Wie der US-Iran-Friedensrahmen Saudi-Arabiens Finanzen an den Abgrund bringt

Der exakte Break-even-Ölpreis, den Saudi-Arabien zum Budgetausgleich benötigt, ist keine feste Größe und schwankt mit dem Fördervolumen und den Ausgaben. Unabhängige Schätzungen gehen jedoch von einem Wert deutlich über 90 Dollar pro Barrel aus. Selbst eine konservative Annahme von 15 Dollar pro Barrel unter dieser Gewinnschwelle* bedeutet eine jährliche Einnahmelücke von mehreren zehn Milliarden Dollar. Die Wiedereröffnung der Meerenge mag zwar die Exportmengen teilweise wiederherstellen, aber der Nettoeffekt bei einem Ölpreis von 76–80 Dollar ist ein schwerer negativer Einschlag für die Staatskasse.

Ein bereits aufgebrauchtes Defizit: Q1 2026 verpulvert das Jahresbudget

Der Ölpreisverfall trifft auf ein bereits bröckelndes fiskalisches Fundament. Saudi-Arabien verzeichnete im ersten Quartal 2026 ein Haushaltsdefizit von 125,7 Milliarden SAR (33,5 Milliarden Dollar), das höchste Quartalsdefizit seit 2018 . Diese gewaltige Lücke verschlang innerhalb von nur neunzig Tagen 76 % des für das gesamte Jahr 2026 veranschlagten Defizits von 165 Milliarden SAR (44 Milliarden Dollar) . Grund für das Defizit war ein Anstieg der Staatsausgaben um 20 % auf einen Rekordwert von 387 Milliarden SAR (103,2 Milliarden Dollar) in einem Eröffnungsquartal, gepaart mit sinkenden Öleinnahmen . Die gesamte Lücke wurde durch die Aufnahme neuer Schulden finanziert, nicht durch den Rückgriff auf staatliche Reserven . Da die Ölpreise nun weiter fallen, ist es wahrscheinlich, dass die Einnahmen im zweiten bis vierten Quartal noch schwächer ausfallen werden als das bereits niederschmetternde Ergebnis des ersten Quartals. Das endgültige Jahresdefizit wird die ursprüngliche Prognose von 165 Milliarden SAR wohl bei Weitem sprengen.

Die Schuldenspirale beschleunigt sich

Um seine wachsende Haushaltslücke zu schließen, nimmt Saudi-Arabien in immer schnellerem Tempo Kredite auf. Ende 2025 lag die Verschuldung des Zentralstaats bei 1.519 Milliarden SAR (33 % des BIP) . Bis zum Ende des ersten Quartals 2026 war sie bereits auf etwa 1,67 Billionen SAR angeschwollen – ein Anstieg von rund 10 % in drei Monaten . Die offizielle Prognose geht davon aus, dass die Verschuldung bis zum Jahresende 1.622 Milliarden SAR erreicht – ein Ziel, das die Entwicklung im ersten Quartal bereits übertroffen hat .

Der im Januar genehmigte jährliche Kreditaufnahmeplan 2026 des Königreichs sieht einen Gesamtfinanzierungsbedarf von 217 Milliarden SAR (57,8 Milliarden Dollar) vor, um das geplante Defizit und fällige Verbindlichkeiten in Höhe von 52 Milliarden SAR zu decken . Die Emission von Dollar-Anleihen stieg 2025 um 49 % auf ein Gesamtvolumen von rund 100 Milliarden Dollar . Sowohl der Staat als auch der Public Investment Fund (PIF) haben zunehmend die Schuldenmärkte angezapft. Der Länderrisikobericht der Allianz vom Juni 2026 spricht von einer „Phase erhöhter externer Anfälligkeit“, da die Reservepolster abgebaut und die Auslandsverschuldung erhöht werde .

Aramcos Dividenden-Deckungslücke weitet sich zum ungünstigsten Zeitpunkt

Die Abhängigkeit der Regierung von Aramco-Dividenden als zentrale Einnahmequelle kollidiert mit der schwindenden Fähigkeit des Konzerns zu zahlen. Aramco kündigte für das erste Quartal 2026 eine Basisdividende von 21,9 Milliarden Dollar an, was einem Anstieg von 3,5 % im Jahresvergleich entspricht . Allerdings erwirtschaftete das Unternehmen in diesem Zeitraum nur einen freien Cashflow von 18,6 Milliarden Dollar, womit sich vierteljährlich eine Liquiditätslücke von 3,3 Milliarden Dollar auftat . Es ist das erste Mal seit der Pandemie, dass die Quartalsausschüttung den operativen Cashflow übersteigt.

Am 9. Juni zahlte Aramco diese 21,9 Milliarden Dollar aus, wodurch die Barreserven von 75,2 Milliarden Dollar am Ende des ersten Quartals auf etwa 53,3 Milliarden Dollar fielen – der niedrigste Barmittelstand nach einer Dividendenzahlung seit Jahren . Bei den neuen, niedrigeren Ölpreisen von 76–80 Dollar dürfte der freie Cashflow im zweiten Quartal noch schwächer ausfallen, was es dem Unternehmen nahezu unmöglich macht, sein Barpolster vor der nächsten Dividendenverpflichtung wieder aufzubauen. Die Regierung, die die große Mehrheit an Aramco hält, steht vor einer unangenehmen Auswahl an Optionen: Aramco die Aufnahme weiterer Schulden zu erlauben, um die Dividende zu halten; die Ausschüttung zu kürzen und ein neues Loch in den Staatshaushalt zu reißen; oder das Unternehmen zu Ausgabenkürzungen zu drängen.

PIF und Vision 2030: Ambitionen treffen auf Geldknappheit

Der Public Investment Fund, der wichtigste Motor der Megaprojekte von „Vision 2030“, ist zu einem kritischen Zeitpunkt in seiner Bilanz eingeengt. Seine Dividendeneinnahmen aus Aramco sind bereits stark gefallen – die Gesamtdividenden des Konzerns beliefen sich 2025 auf 85,5 Milliarden Dollar, ein Rückgang von 124 Milliarden Dollar im Jahr 2024, was einer Einbuße von 38,5 Milliarden Dollar entspricht, die fast vollständig auf den Wegfall der leistungsabhängigen Dividende zurückzuführen ist . Um seine Projektausgaben aufrechtzuerhalten, hat sich der PIF der Regierung angeschlossen und Schuldenmärkte angezapft. Da die Öleinnahmen nun weiter sinken und die globalen Kreditkosten hoch sind, ist die Fähigkeit, inländische Projekte zu finanzieren oder international zu investieren, erheblich eingeschränkt. Der Allianz-Bericht bestätigt, dass sowohl die Regierung als auch der PIF ihre Kreditaufnahme erhöht haben, um ihre jeweiligen Finanzierungslücken zu überbrücken .

Harte Entscheidungen stehen bevor

Der Friedensplan ist ein zutiefst ironischer Stresstest für Saudi-Arabien. Er beseitigt eine unmittelbare militärische Bedrohung und macht eine lebenswichtige globale Schifffahrtsstraße wieder frei, entzieht dem Königreich aber gleichzeitig die hohen Ölpreise, die sein gesamtes Finanzmodell benötigt. Das Königreich ging ohne fiskalisches Polster in die zweite Jahreshälfte 2026: Das prognostizierte Jahresdefizit war im ersten Quartal bereits weitgehend aufgebraucht, die Schulden wachsen zweistellig, Aramco schüttet mehr Geld aus, als es erwirtschaftet, und die Staatsfonds nehmen Kredite auf, anstatt Reserven zu nutzen.

Die politischen Entscheidungsträger stehen damit vor einer Reihe unattraktiver Kompromisse: eine starke Drosselung der Vision-2030-Ausgaben, eine politisch heikle Kürzung der Aramco-Dividende, eine weitere Erhöhung der Schulden des Staates und des PIF, ein Rückgriff auf die verbleibenden staatlichen Reserven von 400,9 Milliarden Dollar oder eine Kombination aus all diesen Optionen . Keiner dieser Wege ist einfach, und der Ölmarkt bietet keine Entspannung.