Zhipus 48-%-Sprung: JPMorgans Preismacht-These, die Open-Source-Stärke von GLM-5 und Washingtons ungewollte Schützenhilfe

Als der Handel am 15. Juni eröffnete, absorbierte der Markt die Analyse sofort. Zhipu sprang um 33 %, erreichte im Tagesverlauf ein Plus von 48 % bei 1.620 HK$ und schloss mit 32,8 % im Plus bei 1.457 HK$ . MiniMax stieg ebenfalls – um 7,4 % – getragen von der allgemeinen Dynamik, doch der Performance-Unterschied erzählte exakt die Geschichte, die JPMorgan skizziert hatte: Eines dieser Unternehmen gilt nun als strukturell im Vorteil, das andere nicht .

Es sei angemerkt, dass die Bank of America in derselben Woche die Beobachtung beider Aktien mit einer Kaufempfehlung begann – 1.250 HK$ für Zhipu, 500 HK$ für MiniMax – die Marktstimmung war also keineswegs einheitlich negativ für MiniMax . Doch die JPMorgan-Analyse hatte mehr Gewicht: Es war eine Herabstufung nach zuvor bullischer Haltung, und die Preismacht-These bot Anlegern eine griffige Relative-Value-Story in einem Sektor, dessen Fundamentaldaten noch undurchsichtig sind.

GLM-5: Das Open-Source-Modell, das die Wahrnehmung änderte

Der JPMorgan-Call fiel auf bereits vorbereiteten Boden. Seit Februar 2026 baute Zhipu mit seiner GLM-Modellfamilie an technischer Glaubwürdigkeit, und im Juni hatte sich das Narrativ rund um chinesische Open-Source-KI noch intensiviert.

GLM-5, das im Februar veröffentlichte 744-Milliarden-Parameter-Modell von Zhipu, war das erste große chinesische Open-Source-Modell, das westliche Frontier-Systeme glaubwürdig herausforderte. Trainiert ausschließlich auf Huawei-Ascend-Chips – ohne eine einzige Nvidia-GPU – erzielte es auf SWE-bench Verified 77,8 % und lag damit in Schlagdistanz zu Anthropics Claude Opus 4.5 mit 80,9 % . Bei „Humanity’s Last Exam“ erreichte es 50,4 % mit unterstützenden Werkzeugen und übertraf damit sowohl Claude Opus 4.5 als auch GPT-5.2 .

Die Bedeutung des Modells ging über reine Benchmark-Ergebnisse hinaus. Es bewies, dass ein chinesisches Labor KI auf Spitzenniveau auch ohne Zugang zu US-Chips entwickeln kann – und dies unter einer Open-Source-Lizenz, die das Modell weltweit zugänglich machte . Im Juni hatte Zhipu bereits GLM-5.2 veröffentlicht, sein leistungsfähigstes Modell, und angekündigt, es noch in derselben Woche als Open Source verfügbar zu machen .

Das Timing war kritisch: Zhipus Aktie legte am 15. Juni zu – am selben Tag berichtete die South China Morning Post, dass die Open-Source-Ausweitung von GLM-5.2 „mit Washingtons abruptem Befehl, Top-US-Modelle im Ausland zu stoppen, zusammenfiel“ . Die Veröffentlichung gab Anlegern ein konkretes Produkt zur Bewertung an die Hand, und die Open-Source-Positionierung machte es zum direkten Gegenentwurf zu den sich gleichzeitig entfaltenden US-Restriktionen.

Die Anthropic-Anordnung, die das Spiel veränderte

Am 12. Juni – demselben Tag, an dem JPMorgan seinen Bericht veröffentlichte – sandte das US-Handelsministerium ein Schreiben an Anthropic-CEO Dario Amodei. Darin wurde das Unternehmen aufgefordert, den Zugriff auf seine neuesten und leistungsfähigsten Modelle, Fable 5 und Mythos 5, für alle ausländischen Staatsangehörigen „gleich ob innerhalb oder außerhalb der Vereinigten Staaten, einschließlich ausländischer Anthropic-Mitarbeiter“ zu sperren .

Anthropic erhielt die Anweisung am 12. Juni um 17:21 Uhr ET und deaktivierte beide Modelle umgehend für alle Kunden, um die Anweisung zu befolgen . Der Vorgang war beispiellos: Niemals zuvor hatte die US-Regierung ein führendes KI-Labor gezwungen, ein bereits eingesetztes Modell vom Markt zu nehmen . Die Anordnung berief sich auf nationale Sicherheitsbehörden und markierte die bisher aggressivste Nutzung von Exportkontrollen gegen ein KI-System .

Die Tragweite war total. Ausländische Regierungen, Unternehmen, Privatpersonen – und entscheidend: ausländische Anthropic-Mitarbeiter innerhalb der USA – waren alle gesperrt. Anthropic erklärte in einem Statement, man halte die Anordnung für ein Missverständnis und arbeite an einer Wiederherstellung des Zugangs. Aber die unmittelbare Wirkung war ein globaler Blackout der leistungsfähigsten Systeme des Unternehmens .

Für die Anlegerstimmung rund um chinesische KI-Aktien wirkte dies wie ein Brandbeschleuniger. Während der Zugang zu US-Frontiermodellen plötzlich eingeschränkt wurde, erschienen Open-Source-Modelle aus China wie GLM-5 als eine Absicherung gegen eine Zukunft, in der der Zugang zu fortschrittlicher KI entlang geopolitischer Linien fragmentiert wird. CNBC berichtete, dass die JPMorgan-Empfehlung und die Anthropic-Restriktionen gemeinsam den Kurssprung von Zhipu antrieben; Analysten stuften das Unternehmen als Profiteur von Washingtons härterer Linie ein .

Die 250-%-Rally im Kontext

Der intraday-Sprung von 48 % am 15. Juni war dramatisch, passt aber in ein breiteres Muster. Zhipu befand sich seit dem Börsengang am 8. Januar in einem Aufwärtstrend. Die Aktie debütierte bei 116,20 HK$ und schloss den ersten Tag 13,2 % höher bei 131,50 HK$ . Das 558 Millionen Dollar schwere Listing machte das Unternehmen zum ersten großen chinesischen Generative-AI-Startup, das an die Börse ging .

Nach dem Börsengang trat die Aktie in eine anhaltende Klettertour ein. Bis Februar, nach der Veröffentlichung von GLM-5, hatten sich die Aktien vom IPO-Preis in etwa vervierfacht, und das Unternehmen plante ein zweites Listing auf dem Shanghaier Star Market . Ende Mai erreichte Zhipu kurzzeitig ein intraday-Hoch von 1.993 HK$, was die Marktkapitalisierung über 880 Mrd. HK$ (112 Mrd. US-Dollar) trieb – ein Gewinn von fast 1.600 % gegenüber dem Emissionspreis .

Die Rally, die den Sprung vom 15. Juni einschloss, spiegelte mehrere sich verstärkende Faktoren wider: Spekulationen über eine Indexaufnahme im Mai, die Zhipu an einem einzigen Tag um fast 30 % steigen ließen ; die breitere Hongkong-KI-Rally, die sowohl Zhipu als auch MiniMax erfasste; und das strukturelle Narrativ, dass chinesische KI-Labore den Rückstand zu westlichen Wettbewerbern genau zu dem Zeitpunkt aufholen, an dem die US-Exportkontrollen sich eher verschärfen als lockern.

JPMorgans Kaufempfehlung vom 12. Juni kristallisierte dies zu einer handelbaren These: In einer Zukunft, in der der Modellzugang nach Nationalität beschränkt ist und Chip-Sanktionen heimische Innovationen erzwingen, gewinnt das Unternehmen, das Preissetzungsmacht bewahren und gleichzeitig seine besten Modelle als Open Source anbieten kann. Die bankeigene Bewertung – ein 57-faches KUV für Zhipu, ein 29-faches für MiniMax – versah diese Überzeugung mit einem Preisschild .

Was die Divergenz für die Zukunft bedeutet

Die Aufspaltung in Zhipu und MiniMax ist nicht nur eine Geschichte von Wall-Street-Ratings. Sie spiegelt eine reale strukturelle Frage des chinesischen KI-Marktes wider: Kann mehr als ein unabhängiger Modellbauer Premiumpreise aufrechterhalten, oder konsolidiert sich der Markt um denjenigen, der sich als der Stärkste erweist?

JPMorgans Antwort, Stand Juni 2026, lautet, dass Zhipu die Nase vorn hat. Die Bank erhöhte ihre Umsatzprognosen für das Unternehmen zwischen 2026 und 2030 um 46 % bis 78 % und begründete dies mit einer starken API-Nachfrage und hoher Geschwindigkeit bei Modell-Iterationen . MiniMax, herabgestuft, aber am Tag der JPMorgan-Abstufung dennoch steigend, hat seine Verteidiger – die Kaufempfehlung der Bank of America ist einer davon – muss aber den schwierigeren Fall beweisen: zu zeigen, dass es seine Preise halten kann, ohne Marktanteile zu verlieren .

Die Anthropic-Anordnung fügt eine unvorhersehbare Variable hinzu. Wenn die USA die Exportkontrollen für Frontier-Modelle weiter verschärfen – einschließlich der „Deemed Export“-Regel, die das Zeigen von Technologie gegenüber einem Ausländer auf US-Boden als Export behandelt – dann werden Open-Access-Modelle, die außerhalb des US-Chip-Ökosystems trainiert wurden, mehr als nur eine Alternative. Sie werden zur Voraussetzung für jede nicht-amerikanische Einheit, die an der Spitze der KI-Entwicklung bleiben will.

Das ist die strategische Logik hinter der Rally vom 15. Juni. Und der Grund, warum Zhipus Kurssprung mehr war als nur ein Analysten-Upgrade.