Was das US-Iran-Friedensabkommen für die globalen Anleihemärkte bedeutet

Die globalen Finanzmärkte legten am Montag einen Freudensprung hin, nachdem die USA und der Iran ein vorläufiges Friedensrahmenwerk angekündigt hatten, das den fast viermonatigen Konflikt beenden, die Straße von Hormus wieder öffnen und die US-Marineblockade aufheben soll . Staatsanleihen legten auf breiter Front zu, da die Aussicht auf niedrigere Ölpreise die Inflationsängste dämpfte. Der Jubel wurde jedoch durch eine entscheidende Realität gebremst: Die Vereinbarung ist ein Memorandum of Understanding (MoU), kein unterzeichneter Vertrag, und die schwierigste diplomatische Arbeit steht noch bevor .

Eine verhaltene Rally bei Staatsanleihen

Die unmittelbare Auswirkung des Rahmenwerks war eine klassische „Risk-on“-Rotation. Der MSCI Asia Pacific Index kletterte um bis zu 3,2 %, während Brent-Rohöl um fast 5 % auf rund 83 US-Dollar pro Barrel fiel . Die Anleihemärkte zogen nach, die Renditen sanken, da die Anleger einen geringeren Inflationsdruck und eine nachlassende Notwendigkeit aggressiver Zinserhöhungen einpreisten. Die Rendite 10-jähriger britischer Gilts fiel um mehr als 1 % auf den niedrigsten Stand seit Mitte April, während zweijährige Gilts am Montagmorgen um 1,5 % zurückgingen . Auch europäische Anleihen legten deutlich zu, der STOXX 600 und der FTSE Eurofirst erreichten Rekordstände .

Allerdings mangelte es der Rally in einigen Ecken an Überzeugung. Bloomberg berichtete, dass die Renditen von US-Staatsanleihen trotz des Ölpreissturzes nur moderat sanken, da Anleger auf den vollständigen Vertragstext warteten und anstehende Terminrisiken wie die Sitzung der US-Notenbank Fed im Auge behielten . Inflationssorgen hielten viele Marktteilnehmer in Habtachtstellung. Strategen von KCM Trade, Pepperstone Group und Stifel Nicolaus warnten, dass die Vereinbarung eher eine kurzfristige Handelschance eröffne als den Beginn einer längerfristigen Rally darstelle . Willem Sels von HSBC merkte an, dass das Friedensabkommen die bereits entstandenen realwirtschaftlichen Schäden nicht schnell ungeschehen machen könne und der Inflationsimpuls durch monatelang erhöhte Energie- und Transportkosten fortbestehe .

Chinesische Staatsanleihen: Die Auflösung eines überraschenden sicheren Hafens

Eine der auffälligsten Kehrtwenden, die das Rahmenwerk auslöste, betrifft chinesische Staatsanleihen (CGBs). Während des Konflikts erwiesen sich CGBs als unerwarteter sicherer Hafen. Ein Korb aus auf Yuan lautenden erstklassigen Schuldtiteln – sowohl Staats- als auch Unternehmensanleihen – war in diesem Jahr mit einer Rendite von rund 1,1 % der beste Performer unter allen wichtigen Bloomberg Fixed-Income-Aggregate-Indizes . Globale Vermögensverwalter waren nicht wegen der Rendite in CGBs eingestiegen, sondern wegen ihrer faktischen Nullkorrelation mit westlichen Märkten inmitten einer globalen Talfahrt von Staatsanleihen, die die Benchmark-Renditen in den USA, Großbritannien, Europa und Japan seit März um 35 bis 60 Basispunkte hatte steigen lassen . Währenddessen waren die Renditen vergleichbarer CGBs tatsächlich um 8 Basispunkte gesunken .

Das Friedensrahmenwerk leitete die Umkehr dieses Handels ein. Da die geopolitischen Risiken abnehmen, schwindet die Begründung für eine spezielle Allokation als Kriegsabsicherung. Anleger schichten nun zurück in risikoreichere Anlagen und westliche Staatsanleihen um, was den Beginn der Auflösung der „CGB-als-sicherer-Hafen“-Positionierung signalisiert, die sich während des Konflikts aufgebaut hatte . Diese Verschiebung ist bemerkenswert, da sie einen seltenen Moment umkehrt, in dem sich chinesische Schuldtitel von globalen Zinstrends abkoppelten und für globale Institutionen als echter Portfoliodiversifikator fungierten.

Hedgefonds reaktivieren Vorkriegsstrategien

Das Rahmenwerk löste eine rasche Auflösung konfliktbedingter Absicherungen über mehrere Anlageklassen hinweg aus. Laut Bloomberg reaktivieren Hedgefonds ihre Vorkriegsstrategien und schichten Kapital zurück in kurzlaufende Staatsanleihen, angeschlagene asiatische Währungen und andere zyklische Trades um, die bei Kriegsausbruch aufgegeben wurden . Das in Florida ansässige Unternehmen Grey Value Management und Reed Capital Partners aus Singapur sehen beide Wert in kürzer laufenden US-Staatsanleihen, während Vantage Point Asset Management angeschlagene südostasiatische Aktien als potenzielle Outperformer identifizierte .

Der US-Dollar fiel auf ein 10-Tages-Tief, da Kapital aus sicheren USD-Positionen in risikoreichere Währungen und Schwellenländeranlagen abfloss . Der südkoreanische Won legte um 8,7 Won auf 1.511,1 pro Dollar zu, und koreanische Staatsanleihen erholten sich in der Erwartung, dass ausländisches Kapital zurückkehrt . Ölgebundene Sicherungsgeschäfte wurden aggressiv abgestoßen, US-Rohöl-Futures fielen um mehr als 4 %, da die Wiedereröffnung der Straße von Hormus die größte angebotsseitige Risikoprämie aus den Energiepreisen entfernte .

Die Umsetzungshürden, die Risikoprämien am Leben erhalten

Trotz der positiven Marktreaktion wird die Euphorie durch erhebliche Vorbehalte gedämpft. Das am Sonntag angekündigte Rahmenwerk ist ein Memorandum of Understanding – ein erstes Rahmenwerk und kein endgültiges, umfassendes Friedensabkommen . Eine formelle Unterzeichnungszeremonie ist für Freitag, den 19. Juni, in der Schweiz angesetzt . Händler sind sich schmerzlich bewusst, dass „ein MoU/Rahmenwerk weder ein Abkommen noch ein endgültiger umfassender Friedensvertrag ist“ .

Die Wiedereröffnung der Straße von Hormus, wo fast 600 Schiffe auf die Ausfahrt warten, ist an die formelle Unterzeichnung und das Einhalten des umfassenderen Waffenstillstands geknüpft . Das Rahmenwerk sieht eine 60-tägige Waffenstillstandsphase vor, in der weitere Gespräche zur Klärung ungelöster Fragen, einschließlich des iranischen Atomprogramms, erwartet werden .

Die Atomverhandlungen sind ein völlig separater und ungelöster Bereich. Trump erklärte, dass er erneut Militärschläge einleiten würde, sollte es dem Iran nicht gelingen, ein schlüssiges Atomabkommen mit den USA zu erzielen – ein Prozess, der nach Einschätzung seiner Berater am Freitag in der Schweiz beginnen soll . Das MoU sieht eine 60-tägige Aussetzung der Feindseligkeiten vor, aber die Nuklearfrage bleibt das größte ungelöste Risiko .

Der Iran kündigte an, dass alle militärischen Aktivitäten, einschließlich derer im Libanon, ab Montagnacht dauerhaft eingestellt werden . Israels militärische Aktivitäten im Libanon werden jedoch nicht ausdrücklich vom US-iranischen Rahmenwerk abgedeckt, und ob Teherans Zusage angesichts der anhaltenden israelischen Operationen Bestand hat, bleibt eine große Unsicherheit .

Wie geht es weiter?

Die Rally an den Anleihemärkten und die Auflösung von Absicherungen sind real, aber unvollständig. Bis das MoU am Freitag unterzeichnet ist, die Atomgespräche ein Rahmenwerk hervorbringen und die Straße von Hormus physisch wieder für den normalen Verkehr geöffnet wird, bleibt eine erhebliche Risikoprämie für die Umsetzung in Staatsanleihen und der Positionierung über Anlageklassen hinweg eingepreist. Die inflationären Schäden des Konflikts – die sich über Monate erhöhter Energie- und Transportkosten angesammelt haben – werden nicht über Nacht verschwinden, und der geldpolitische Kurs der Fed bleibt eine separate Quelle der Unsicherheit .

Vorerst preisen die Märkte Hoffnung und keine Gewissheit ein. Das Rahmenwerk hat die Tür zu einer Vorkriegsinvestitionslandschaft wieder geöffnet, aber die Händler lassen die Hand an der Notbremse.