Japanische Anleihen: Warum die großen Player aussteigen und einheimische Banken die Gunst der Stunde wittern

Warum Iyogin Holdings kauft (und was das signalisiert)

• Iyogin Holdings, die japanische Regionalbank mit der besten Bilanz im Anleihenhandel der letzten Jahre, begann im April mit kleinen Käufen von superlangen JGBs den Markt zu testen – die ersten Investitionskäufe in JGBs seit einem Jahrzehnt . Seit 2016 hatte die Bank nur kurzfristige Papiere zu Sicherungszwecken gekauft und erklärt, es habe „keine Möglichkeit zur Investition“ in JGBs gegeben .
• Die Begründung von CEO Kenji Miyoshi: Er geht von einem BOJ-Leitzins von nahe 1,5 % bis Ende 2027 aus . Bei den aktuellen Renditen am langen Ende (30-jährige bei etwa 3,44 %) sieht er einen realen positiven Zinsertrag, sobald der Zinserhöhungszyklus seinen Höhepunkt erreicht hat. Dies ist eine Wette auf die Stabilisierung des Zinszyklus, nicht auf eine unmittelbare Umkehr der Zinsentwicklung.
• Der Kaufumfang ist gering und vorsichtig. Der leitende Manager Naoaki Fujita sagte, die Bank steige noch nicht vollständig in das Durationsrisiko ein – sie testet lediglich die Lage . Dies ist kein mutiges bullisches Signal, sondern ein taktischer Wiedereinstieg nach einer jahrzehntelangen Durststrecke.

Was die Divergenz über die Unsicherheit der geldpolitischen Normalisierung verrät

• Die Frustration ausländischer Investoren über das Tempo der BOJ rührt daher, dass die Kerninflation bei 2,8 % liegt und das BIP im ersten Quartal robust war , die BOJ die Zinsen jedoch nur in sehr kleinen Schritten vom Nullniveau angehoben hat. Globale Investoren, die eine schnellere Normalisierung erwartet hatten, wurden vom Renditeschub am langen Ende auf dem falschen Fuß erwischt.
• Der Markt preist einen Pfad in Richtung ~1,5 % ein (der CEO von Iyogin verwendet 1,5 % als Ziel-Leitzins ), aber es herrscht große Uneinigkeit darüber, ob die BOJ diesen Pfad angesichts der massiven Staatsverschuldung Japans und des politischen Drucks durch die Haushaltspläne von Premierministerin Takaichi durchhalten kann .
• Fazit: Der Ausverkauf und die Käufe von Iyogin sind zwei Seiten derselben Medaille – tiefe Verunsicherung darüber, wo die japanische geldpolitische Normalisierung endet. Ausländische Manager reduzieren das Konvexitätsrisiko am langen Ende; inländische Banken mit Einlagenfinanzierung und ohne Währungsabsicherungsbedarf steigen vorsichtig zu Renditeniveaus ein, die es seit einer Generation nicht mehr gab. Keine der beiden Seiten geht eine wirklich überzeugte Richtungswette ein.