Kurz gesagt: Die anfängliche Schätzung von 20 mb/d erfasste das Brutto-Volumen, das am Nadelöhr blockiert war, nicht die Netto-Menge, die der globalen Bilanz tatsächlich fehlte. Die reale Lücke betrug etwa die Hälfte.

Die vier Puffer, die den Schock absorbierten

Trotz einer Angebotsstörung im Ausmaß von 20 Prozent der Weltproduktion blieben die Ölpreise unter ihren Höchstständen von 2022 nach dem russischen Einmarsch in der Ukraine . Vier gegenläufige Kräfte schlossen die Lücke:

Strategische Erdölreserven

Regierungen, angeführt von den USA und verbündeten Nationen, zapften ihre strategischen Vorräte aggressiv an und ersetzten so entgangene Spot-Lieferungen direkt. Die strategischen Reserven der OECD-Staaten beliefen sich vor der Krise auf rund 1,2 Milliarden Barrel. Die Entnahmerate ist so hoch, dass die EIA warnt, die OECD-Vorräte könnten auf den tiefsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2023 fallen, falls die Meerenge geschlossen bleibt .

Angebotswachstum außerhalb der OPEC+

Förderer außerhalb des Nahen Ostens – US-Schieferöl, Brasilien, Guyana, kanadische Ölsande – fuhren ihre Produktion hoch. Die IEA schrieb explizit Produktionssteigerungen von Nicht-OPEC+-Ländern wie Kasachstan und Russland zu, den Rückgang von 10 mb/d aus dem Nahen Osten teilweise zu kompensieren . Gegen Ende Mai schätzte die EIA, dass in der gesamten Golfregion rund 10,5 mb/d an Produktion stillgelegt waren, was den Umfang dessen unterstreicht, was der Rest der Welt zu ersetzen versuchte .

Nachfragezerstörung

Höhere Preise und kriegsbedingte Unsicherheit dämpften den Verbrauch. Die IEA prognostizierte für 2026 einen Rückgang der globalen Rohölnachfrage um 420.000 b/d gegenüber dem Vorjahr – eine Verschlechterung um 1,3 mb/d im Vergleich zur Vorkriegsprognose . Die OPEC senkte ihre Schätzung für das Nachfragewachstum von 1,4 auf 1,2 mb/d . Die Weltbank rechnet für das zweite Quartal 2026 mit einem Rückgang der globalen Ölproduktion um 6,9 mb/d (6,6 Prozent) im Jahresvergleich – der stärkste Quartalsrückgang seit der Corona-Pandemie .

Abbau kommerzieller Lagerbestände

ExxonMobil-Chef Darren Woods merkte während der Bilanzpressekonferenz zum ersten Quartal an, dass die vollen Auswirkungen der Versorgungslücke noch nicht zu spüren seien, weil kommerzielle Reserven, strategische Vorräte und Tanker auf See als Puffer wirkten . Bis Mitte Mai berichtete CNBC, dass die globalen Reserven in beispiellosem Tempo schrumpften und bei anhaltender Blockade das Risiko alarmierend niedriger Pegelstände bestehe .

Goldman Sachs‘ Ausblick: Normalisierung Ende Juni, dann langsame Erholung

Goldman Sachs hat die Störung seit März durch eine Reihe von Prognoserevisionen verfolgt. Das jüngste Basisszenario vom 1. Juni 2026 geht von einer Normalisierung des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus bis Ende Juni aus. Entscheidend ist jedoch die Warnung der Bank, dass die Risiken zunehmend in Richtung einer längeren Blockade weisen .

Kernprognosen:

• Förderlücke am Golf: Ende April lag die Produktion am Persischen Golf noch immer 14,5 mb/d unter Vorkriegsniveau – ein Minus von 57 Prozent. Goldman schätzte, dass die Wiederherstellung dieser Mengen selbst bei vollständiger und sicherer Wiedereröffnung „einige Monate“ dauern würde .
• Preispfad: Ende März hob Goldman seine durchschnittliche Brent-Prognose für 2026 von 77 auf 85 Dollar pro Barrel an . Ende April erhöhte die Bank ihre Schätzung für das vierte Quartal 2026 von 80 auf 90 Dollar, mit Verweis auf eine langsamere Erholung der Golfproduktion und eine Verschiebung der Normalisierung von Mitte Mai auf Ende Juni .
• Aufwärtsrisiko: Sollte sich die Normalisierung über den Juni hinaus verzögern, warnt Goldman, dass die Preise rasch über 100 Dollar pro Barrel steigen könnten . Eine frühere Analyse von März bezifferte das Risiko in Stufen: Eine volle einmonatige Schließung ohne Gegenmaßnahmen könnte 15 Dollar Aufschlag bedeuten; würden alle freien Pipeline-Kapazitäten und strategischen Reserven genutzt, reduziere sich die Prämie auf 8 bis 10 Dollar .

Die Gefahr auf beiden Seiten der Normalisierung

Der Markt kämpft nicht nur mit einem Angebotsdefizit. Goldmans Basisszenario spiegelt bereits eine Angebots-Nachfrage-Bilanz wider, die von einem Überschuss von 1,8 mb/d im Jahr 2025 auf ein prognostiziertes Defizit von 9,6 mb/d im zweiten Quartal 2026 umgeschlagen ist . Doch sobald die Meerenge wieder öffnet, könnte die Flut aufgestauter Ladungen aus dem Nahen Osten ein plötzliches Überangebot erzeugen. Die Ratingagentur Fitch und die Terminmärkte preisen dieses Umkehrszenario bereits ein .

Ob sich die Normalisierung bis in die zweite Jahreshälfte 2026 hinzieht oder eine rasche Wiedereröffnung die Preise in die andere Richtung destabilisiert – die Hormus-Krise hat die Spielregeln am globalen Ölmarkt innerhalb weniger Monate neu geschrieben. Die Puffer, die den ersten Schlag abfederten, sind endlich. Während die Lagerbestände schwinden und die strategischen Reserven sich ihren operationellen Untergrenzen nähern, schmilzt der Spielraum für weitere Verzögerungen rapide dahin.

Kurz gesagt: Die anfängliche Schätzung von 20 mb/d erfasste das Brutto-Volumen, das am Nadelöhr blockiert war, nicht die Netto-Menge, die der globalen Bilanz tatsächlich fehlte. Die reale Lücke betrug etwa die Hälfte.

Die vier Puffer, die den Schock absorbierten

Trotz einer Angebotsstörung im Ausmaß von 20 Prozent der Weltproduktion blieben die Ölpreise unter ihren Höchstständen von 2022 nach dem russischen Einmarsch in der Ukraine . Vier gegenläufige Kräfte schlossen die Lücke:

Strategische Erdölreserven

Regierungen, angeführt von den USA und verbündeten Nationen, zapften ihre strategischen Vorräte aggressiv an und ersetzten so entgangene Spot-Lieferungen direkt. Die strategischen Reserven der OECD-Staaten beliefen sich vor der Krise auf rund 1,2 Milliarden Barrel. Die Entnahmerate ist so hoch, dass die EIA warnt, die OECD-Vorräte könnten auf den tiefsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2023 fallen, falls die Meerenge geschlossen bleibt .

Angebotswachstum außerhalb der OPEC+

Förderer außerhalb des Nahen Ostens – US-Schieferöl, Brasilien, Guyana, kanadische Ölsande – fuhren ihre Produktion hoch. Die IEA schrieb explizit Produktionssteigerungen von Nicht-OPEC+-Ländern wie Kasachstan und Russland zu, den Rückgang von 10 mb/d aus dem Nahen Osten teilweise zu kompensieren . Gegen Ende Mai schätzte die EIA, dass in der gesamten Golfregion rund 10,5 mb/d an Produktion stillgelegt waren, was den Umfang dessen unterstreicht, was der Rest der Welt zu ersetzen versuchte .

Nachfragezerstörung

Höhere Preise und kriegsbedingte Unsicherheit dämpften den Verbrauch. Die IEA prognostizierte für 2026 einen Rückgang der globalen Rohölnachfrage um 420.000 b/d gegenüber dem Vorjahr – eine Verschlechterung um 1,3 mb/d im Vergleich zur Vorkriegsprognose . Die OPEC senkte ihre Schätzung für das Nachfragewachstum von 1,4 auf 1,2 mb/d . Die Weltbank rechnet für das zweite Quartal 2026 mit einem Rückgang der globalen Ölproduktion um 6,9 mb/d (6,6 Prozent) im Jahresvergleich – der stärkste Quartalsrückgang seit der Corona-Pandemie .

Abbau kommerzieller Lagerbestände

ExxonMobil-Chef Darren Woods merkte während der Bilanzpressekonferenz zum ersten Quartal an, dass die vollen Auswirkungen der Versorgungslücke noch nicht zu spüren seien, weil kommerzielle Reserven, strategische Vorräte und Tanker auf See als Puffer wirkten . Bis Mitte Mai berichtete CNBC, dass die globalen Reserven in beispiellosem Tempo schrumpften und bei anhaltender Blockade das Risiko alarmierend niedriger Pegelstände bestehe .

Goldman Sachs‘ Ausblick: Normalisierung Ende Juni, dann langsame Erholung

Goldman Sachs hat die Störung seit März durch eine Reihe von Prognoserevisionen verfolgt. Das jüngste Basisszenario vom 1. Juni 2026 geht von einer Normalisierung des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus bis Ende Juni aus. Entscheidend ist jedoch die Warnung der Bank, dass die Risiken zunehmend in Richtung einer längeren Blockade weisen .

Kernprognosen:

• Förderlücke am Golf: Ende April lag die Produktion am Persischen Golf noch immer 14,5 mb/d unter Vorkriegsniveau – ein Minus von 57 Prozent. Goldman schätzte, dass die Wiederherstellung dieser Mengen selbst bei vollständiger und sicherer Wiedereröffnung „einige Monate“ dauern würde .
• Preispfad: Ende März hob Goldman seine durchschnittliche Brent-Prognose für 2026 von 77 auf 85 Dollar pro Barrel an . Ende April erhöhte die Bank ihre Schätzung für das vierte Quartal 2026 von 80 auf 90 Dollar, mit Verweis auf eine langsamere Erholung der Golfproduktion und eine Verschiebung der Normalisierung von Mitte Mai auf Ende Juni .
• Aufwärtsrisiko: Sollte sich die Normalisierung über den Juni hinaus verzögern, warnt Goldman, dass die Preise rasch über 100 Dollar pro Barrel steigen könnten . Eine frühere Analyse von März bezifferte das Risiko in Stufen: Eine volle einmonatige Schließung ohne Gegenmaßnahmen könnte 15 Dollar Aufschlag bedeuten; würden alle freien Pipeline-Kapazitäten und strategischen Reserven genutzt, reduziere sich die Prämie auf 8 bis 10 Dollar .

Die Gefahr auf beiden Seiten der Normalisierung

Der Markt kämpft nicht nur mit einem Angebotsdefizit. Goldmans Basisszenario spiegelt bereits eine Angebots-Nachfrage-Bilanz wider, die von einem Überschuss von 1,8 mb/d im Jahr 2025 auf ein prognostiziertes Defizit von 9,6 mb/d im zweiten Quartal 2026 umgeschlagen ist . Doch sobald die Meerenge wieder öffnet, könnte die Flut aufgestauter Ladungen aus dem Nahen Osten ein plötzliches Überangebot erzeugen. Die Ratingagentur Fitch und die Terminmärkte preisen dieses Umkehrszenario bereits ein .

Ob sich die Normalisierung bis in die zweite Jahreshälfte 2026 hinzieht oder eine rasche Wiedereröffnung die Preise in die andere Richtung destabilisiert – die Hormus-Krise hat die Spielregeln am globalen Ölmarkt innerhalb weniger Monate neu geschrieben. Die Puffer, die den ersten Schlag abfederten, sind endlich. Während die Lagerbestände schwinden und die strategischen Reserven sich ihren operationellen Untergrenzen nähern, schmilzt der Spielraum für weitere Verzögerungen rapide dahin.