3x-Hebel auf SpaceX: Londoner ETP startet bevor die Aktie an der Nasdaq überhaupt gehandelt wird

Warum der Hebel erst verzögert startet

Der gestaffelte Start ist eine direkte Folge von Geografie und Produktstruktur. Die Londoner Börse öffnet Stunden vor der Börse in New York. Am 12. Juni, an dem das Nasdaq-Listing von SPCX noch im Gange ist, aber noch kein Schlusskurs existiert, kann das ETP lediglich Bargeld halten. Oktai Cabrak, Managing Director bei Leverage Shares, erklärte, dass sämtliches Kapital, das am ersten Handelstag in das Produkt fließt, so lange als Bargeld verwahrt wird, bis eine Position in SPCX aufgebaut werden kann .

Erst am 15. Juni beginnt die echte Kursverfolgung. Ab diesem Zeitpunkt zielt das ETP darauf ab, die tägliche Performance der SPCX-Stammaktie mit dem Faktor 3 abzubilden, wobei der Hebel an jedem Handelstag zurückgesetzt wird . Diese Konstruktion kann dazu führen, dass die Rendite über mehrtägige Halteperioden erheblich von einem einfachen 3-fachen Multiplikator abweicht – besonders bei einer so volatilen Aktie wie einem neu gelisteten Multi-Hundert-Milliarden-Dollar-Unternehmen .

Britische Anleger im Fieber und der 75-Milliarden-Dollar-Börsengang

Die Listung an der LSE ist eine direkte Reaktion auf die sprunghaft gestiegene Nachfrage von britischen Privatanlegern, die sich beim SpaceX-Debüt historisch ausgeschlossen fühlten. Mehrere UK-Broker meldeten einen sprunghaften Anstieg von Kundenanfragen, die unbedingt am Börsengang des Raketenunternehmens teilhaben wollten . Die BBC berichtete, dass britische Privatanleger voraussichtlich Aktien im Wert von rund 1,5 Milliarden Pfund im Rahmen des IPO erhalten werden – ein Marktereignis, das laut einer großen britischen Investmentplattform eine neue Generation von Händlern inspirieren könnte .

Der zugrunde liegende Wert SpaceX selbst bricht dabei alle Rekorde. Das Unternehmen hat seinen Börsengang auf 135 Dollar pro Aktie festgesetzt und strebt die Aufnahme von 75 Milliarden Dollar an – es ist mit Abstand der größte IPO der Finanzgeschichte . Bei diesem Niveau erreicht die Marktkapitalisierung von SpaceX rund 1,75 bis 1,77 Billionen Dollar. Damit würde das Unternehmen direkt zum siebtgrößten US-Konzern aufsteigen und Tesla überholen . Das Angebot, das eine Investorennachfrage von über 250 Milliarden Dollar auf sich zog (das 3,5- bis 4-Fache der verfügbaren Aktien), nutzt einen unkonventionellen festen Einheitspreis anstelle einer Preisspanne .

Eine Differenz von einer Billion Dollar bei der Bewertung

Nicht jede professionelle Analyse deckt sich mit dem ambitionierten IPO-Preis. Morningstar hat die Beobachtung von SpaceX mit einer Fair-Value-Schätzung von lediglich 780 Milliarden Dollar aufgenommen und dem Unternehmen einen schmalen wirtschaftlichen Burggraben (Economic Moat) attestiert . Morningstar-Analyst Nicolas Owens wendete ein Discounted-Cashflow-Modell an und kam zu dem Schluss, dass das Unternehmen beim IPO-Zielpreis „erheblich überbewertet“ sei und Anleger nach der Listung wahrscheinlich attraktivere Einstiegspunkte finden könnten .

Haupttreiber der Bewertungslücke ist die auf KI spezialisierte Sparte xAI, die im Februar 2026 durch eine kostspielige Fusion übernommen wurde. Morningstar sieht hier ein breites Spektrum möglicher Ergebnisse und betrachtet diesen Geschäftsbereich als „wesentliches Risiko der Wertvernichtung“, das die Gesamtbewertung des Unternehmens begrenzt .

Atemberaubende Verluste hinter dem Hype

Die jüngsten Gewinn- und Verlustrechnungen des Unternehmens untermauern den Fall der Skeptiker. SpaceX verzeichnete:

• Einen Nettoverlust von 4,9 Milliarden Dollar für das Gesamtjahr 2025 bei einem Umsatz von 18,7 Milliarden Dollar .
• Einen weiteren Nettoverlust von 4,3 Milliarden Dollar allein im ersten Quartal 2026 – damit entspricht der Verlust eines einzigen Quartals fast dem des gesamten Vorjahres .

Diese Verluste werden teilweise durch die xAI-Sparte verursacht, die im ersten Quartal 2026 zwar 818 Millionen Dollar Umsatz, aber im selben Zeitraum einen operativen Verlust von fast 2,5 Milliarden Dollar einfuhr . Der bekannte Leerverkäufer Jim Chanos bezeichnete die 1,77-Billionen-Dollar-Bewertung öffentlich als „Luftschloss“ und verwies auf den langen Weg zur Profitabilität .

Was Anleger über die ETP-Struktur unbedingt wissen müssen

Das ELON/MUSK-ETP ist ein täglich gehebeltes Instrument, dessen Konstruktion spezifische und oft missverstandene Risiken birgt. Die Dokumentation von Leverage Shares ist in diesem Punkt explizit: Täglich compoundierende Produkte zielen darauf ab, die tägliche Wertentwicklung des Basiswerts für einen einzigen Tag mit einem bestimmten Faktor zu multiplizieren .

Bei Halteperioden über mehrere Tage sind die Erträge pfadabhängig. Durchläuft die SPCX-Aktie eine volatile Phase mit starken Auf- und Abwärtsbewegungen, kann der Wert des ETP selbst dann erodieren, wenn die Aktie am Ende wieder ihren Ausgangspreis erreicht. Leverage Shares warnt selbst davor, dass diese Produkte sowohl Gewinne als auch Verluste (bereinigt um Gebühren) verstärken und somit „folglich jede Art von Gewinn oder Verlust“ auf kurze Sicht amplifizieren .

Das Anlageszenario für dieses ETP ist daher denkbar schmal. Es könnte als Instrument für Trader dienen, die an einzelnen Tagen, etwa zum ersten Geschäftsbericht von SpaceX oder einer großen Starship-Ankündigung, eine kurzfristige Richtungswette eingehen wollen. Für jeden, der auch nur mit dem Gedanken an eine „Buy-and-Hold“-Strategie beim meistgehypten Börsengang der Welt spielt, legt jedoch selbst das Morningstar-Basisszenario von 780 Milliarden Dollar nahe, dass die Stammaktie noch einen weiten Fall vor sich haben könnte, bevor sie ihre wahre Bewertungsuntergrenze erreicht .

Letztendlich ist der Start von ELON und MUSK ein Symbol für die globale Manie rund um SpaceX‘ Börsendebüt. Ein dreifach gehebeltes Derivat, das in London gehandelt wird, noch bevor die zugrundeliegende Aktie in New York auch nur einen einzigen Live-Schlusskurs gedruckt hat – das ist eine Marktpremiere und unterstreicht die außergewöhnliche spekulative Hitze, die die zweifellos größte Listung aller Zeiten umgibt .