Ölpreis-Paradoxon: Wie China die Welt vor einer noch schlimmeren Energiekrise bewahrt

Die globale Benchmark-Sorte Brent stieg im April auf 138 Dollar pro Barrel, nachdem die Krise in der Straße von Hormus etwa 14 Millionen Barrel pro Tag an Ölproduktion aus der Golfregion vom Markt genommen hatte. Die Internationale Energieagentur (IEA) spricht von der „größten Versorgungsunterbrechung in der Geschichte des globalen Ölmarktes“. Dennoch bewegt sich der Preis seitdem nur in einer Spanne zwischen 95 und 110 Dollar und fiel sogar für längere Zeit unter die psychologisch wichtige Marke von 100 Dollar. Die Erklärung für dieses scheinbare Paradoxon ist einfach und beginnt in Peking.

Am Dienstag äußerte sich US-Energieminister Chris Wright auf dem zehnten jährlichen Global Energy Forum des Atlantic Council in Washington, D.C. und dämpfte die Erwartungen mit einer nüchternen Prognose. Der Schiffsverkehr durch die Meerenge nehme zwar „sehr deutlich“ zu, doch eine vollständige Normalisierung werde „viele Monate“ in Anspruch nehmen . Der Konflikt hat die Wasserstraße für rund drei Monate lahmgelegt, und trotz eines fragilen Waffenstillstands gibt es noch kein endgültiges Abkommen mit dem Iran zur vollständigen Wiedereröffnung der Straße von Hormus . Wright merkte zudem an, dass sich die Störung nicht auf Öl und Gas beschränke, sondern auch Schwefel, Helium, Schmierstoffe und andere wichtige Produkte betreffe .

Gleichzeitig räumte Wright ein, dass die Energiekosten noch nicht hoch genug gestiegen seien, um eine signifikante Nachfragezerstörung auszulösen . Diese Zurückhaltung wird durch drei vorübergehende Faktoren ermöglicht.

Chinas einbrechende Importe: Ein Puffer von 4 Millionen Barrel pro Tag

Der größte Einzelfaktor, der die Preise im Zaum hält, ist China. Der weltweit größte Rohölimporteur hat seine seegestützten Käufe im Mai auf rund 6,7 Millionen Barrel pro Tag reduziert – der niedrigste Stand seit einem Jahrzehnt, wie Daten von Kpler zeigen . Vor dem Krieg importierte China etwa 11 Millionen Barrel pro Tag . Dieser Rückgang um etwa 4 Millionen Barrel pro Tag hat einen massiven Teil der ausfallenden Ölversorgung aus der Golfregion kompensiert und die globalen Märkte vor einem viel schlimmeren Preisschock bewahrt . Analysten von Société Générale bezeichnen diesen nachfrageseitigen Rückgang als die wirkungsvollste Preisbremse überhaupt .

Chinas Zurückhaltung ist teils politisch gewollt. Peking hat begonnen, seine enormen heimischen Rohölvorräte – geschätzt auf etwa 1,4 Milliarden Barrel, genug, um den Ausfall der Nahost-Importe sechs Monate lang zu decken – aufzulösen, anstatt knappe und teure Ladungen auf dem Spotmarkt zu kaufen . Zudem haben Chinas Raffinerien ihre Verarbeitung deutlich heruntergefahren, mit einem Rückgang des Durchsatzes um etwa 1,8 Millionen Barrel pro Tag im Vergleich zum Vorjahr .

Strategische Reserven: Die befristete Versorgungsbrücke

Die Vereinigten Staaten verpflichteten sich im März zur Freigabe von 172 Millionen Barrel aus ihrer Strategischen Erdölreserve (Strategic Petroleum Reserve, SPR), ein Prozess, der sich über etwa vier Monate erstreckt . Auch China pumpt laut Analysten stillschweigend Rohöl aus seinen strategischen Reserven in den heimischen Markt. Der Energieanalyst Rory Johnston argumentiert, dieser Schritt helfe mit, die verhaltene Preisentwicklung zu erklären . Zusammen haben diese koordinierten Freigaben genug Angebot injiziert, um eine außer Kontrolle geratene Rallye trotz der anhaltenden Produktionsausfälle zu verhindern .

Die IEA koordinierte darüber hinaus eine umfassendere Freigabe von 400 Millionen Barrel aus den Reserven ihrer Mitgliedsländer – die größte in ihrer Geschichte –, auch wenn dieser Schritt die Preise bei der Ankündigung Mitte März nicht sofort senken konnte .

Warum diese Ruhe laut Analysten nicht von Dauer sein wird

Das derzeitige Gleichgewicht ist prekär. Die Ölsorte Brent hat in einer „relativ eingegrenzten Spanne um 95 bis 110 Dollar pro Barrel“ gehandelt, anstatt über 150 Dollar zu explodieren . Aber jede Säule, die diese Spanne stützt, ist temporär:

• Chinas Importkürzungen sind umkehrbar. Sobald Chinas Wirtschaft wieder an Schwung gewinnt oder die Vorräte zur Neige gehen, könnte eine Rückkehr auf den Markt einen scharfen Preisaufschwung auslösen .
• Strategische Reserven sind endlich. Die US-SPR und andere nationale Vorräte können solche Freigaben nicht unbegrenzt fortsetzen .
• Nachfragezerstörung ist nicht eingetreten. Wright selbst merkte an, die Energiekosten seien nicht hoch genug, um einen bedeutsamen Rückgang des Verbrauchs zu erzwingen. Das bedeutet, die Preisdeckelung hängt vollständig von konstruierten Eingriffen ab und nicht von einem echten Marktgleichgewicht .

Ein Analyst brachte es auf den Punkt: „Aufgebrauchte Reserven werden die Preise langfristig wahrscheinlich in die Höhe treiben“ .

Für den Moment lebt die Welt von geliehener Zeit – und von geliehenen Barreln.