Die niedrigere Zielmarke von sechs Milliarden Dollar deutete darauf hin, dass die Banken einen deutlich höheren Risikoabschlag auf die Sicherheit verlangten . Die Gespräche wurden damals als laufend beschrieben. Doch dann kamen sie zum Erliegen. Bis zum 10. Juni 2026 berichteten Bloomberg und andere Medien, dass die Verhandlungen mit potenziellen Kreditgebern über den verkleinerten Kredit vollständig stocken . SoftBank prüft nun andere Finanzierungsoptionen, könnte den Margenkredit aber auch zu einem späteren Zeitpunkt wieder aufnehmen .

Das Kernproblem: Eine Bewertung von 850 Milliarden Dollar – ohne Gewissheit

Die Kreditgeber lehnten nicht etwa einzelne Vertragsbedingungen ab, sondern die grundlegende Natur der Sicherheit selbst. Margenkredite erfordern liquide Vermögenswerte mit einem klaren, transparenten Marktpreis. OpenAI ist trotz seines überragenden Status immer noch ein privates Unternehmen. Das zwingt Banken, den Wert auf Basis der letzten Finanzierungsrunden oder Sekundärmarktvereinbarungen zu schätzen – ein Prozess, der nicht die Sicherheit eines öffentlichen Aktienkurses bietet .

Mehrere Faktoren machten diese Schätzung schwierig:

• Eine schwankende Bewertung: OpenAI wurde in einer Finanzierungsrunde im März 2026 mit rund 852 Milliarden Dollar bewertet. Im Sekundärmarkt wechselten Anteile später jedoch zu Preisen nahe 880 Milliarden Dollar, während Medienberichte sogar eine künftige Billionen-Bewertung ins Spiel brachten .
• Keine öffentlichen Finanzzahlen: Von den Banken wurde verlangt, Milliarden gegen ein Unternehmen zu verleihen, dessen detaillierte Umsätze, Margen und Kostenstruktur nicht öffentlich einsehbar waren. Eine Bewertung ist nur so gut wie die Zahlen, die dahinterstehen – und die blieben unter Verschluss .
• Ein strukturelles Missverhältnis: Wie ein Bericht auf den Punkt brachte, ist „diese Art der Finanzierung, die bei börsennotierten Unternehmen üblich ist, bei privaten Firmen wie OpenAI ungewöhnlich, wo der Wert des Vermögenswerts vom Urteil der Bank abhängt" .

Wie der vertrauliche Börsengang die Unsicherheit verstärkte

OpenAI reichte seine S-1-Registrierungserklärung am 8. Juni 2026 vertraulich bei der US-Börsenaufsicht SEC ein . Der Börsengang, federführend begleitet von Goldman Sachs und Morgan Stanley, zielte auf einen möglichen Markteintritt bereits im September 2026 ab, mit einer Bewertungsspanne von rund 730 bis 850 Milliarden Dollar .

Auf den ersten Blick scheint ein Börsengang die Bewertungsunsicherheit zu beseitigen, die den Kreditgebern Kopfzerbrechen bereitete. Doch weil der Vorgang vertraulich war, wurden mit der Einreichung selbst keine geprüften Umsatzdaten oder Finanzdetails veröffentlicht . Die Kreditgeber saßen in der Warteschleife: Sie wussten, dass eine endgültige öffentliche Bewertung kommen würde, hatten aber noch nicht die harten Daten, um einen massiven Kredit heute zu zeichnen. Der IPO-Prozess wird die Bewertungsfrage vielleicht irgendwann klären – bis dahin unterstreicht er aber nur, wie viel noch im Dunkeln liegt .

Openai selbst trug zur Unsicherheit bei, als es in einem Blogbeitrag erklärte: „Wir haben uns noch nicht auf den Zeitpunkt festgelegt; es könnte noch eine Weile dauern, weil es Dinge gibt, die wir tun wollen, die als privates Unternehmen wahrscheinlich einfacher sind" .

Teil einer viel größeren, fremdfinanzierten KI-Wette

Der ins Stocken geratene Margenkredit ist nicht SoftBanks einziges oder wichtigstes Finanzierungsinstrument für seine KI-Ambitionen. Er ist Teil einer außergewöhnlichen, vielschichtigen Schuldenstrategie unter CEO Masayoshi Son.

Der 40-Milliarden-Dollar-Brückenkredit. Am 27. März 2026 sicherte sich SoftBank einen massiven, unbesicherten Brückenkredit über 40 Milliarden Dollar – ein Rekord für das Unternehmen . Das zwölfmonatige Darlehen mit Fälligkeit im März 2027 wurde explizit zur Finanzierung von SoftBanks 30-Milliarden-Dollar-Folgeinvestition in OpenAI über den Vision Fund 2 aufgenommen . Zum ursprünglichen Underwriting-Konsortium gehörten JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation und MUFG Bank; später kamen mindestens acht Banken als Mitversicherer hinzu .

Wo der Margenkredit hineinpasste. Der geplante, mit OpenAI-Anteilen besicherte Margenkredit sollte eine zusätzliche Hebelwirkung auf diese Brückenfinanzierung bieten. Während der 40-Milliarden-Dollar-Brückenkredit eine unbesicherte Unternehmensanleihe war, sollte der Margenkredit direkt durch SoftBanks Eigenkapital an dem KI-Unternehmen besichert werden . Das Scheitern des Margenkredits zeigt, dass globale Banken SoftBank zwar bereitwillig massive Summen auf Basis seines eigenen Kreditprofils leihen, aber weitaus vorsichtiger sind, wenn das Geschäft direkt durch einen schwer zu bewertenden, vor dem Börsengang stehenden Anteil an einem Unternehmen besichert ist, das für jeden verdienten Dollar 2,20 Dollar Verlust macht .

SoftBanks kumuliertes Engagement bei OpenAI beläuft sich inzwischen auf rund 64,6 Milliarden Dollar, was dem Konzern etwa 13 Prozent des Unternehmens sichert . Die Fähigkeit, dieses Engagement weiterhin durch kreative Schuldenstrukturen zu finanzieren, ist nun eine zentrale Frage für Investoren und die Banken, die diese historischen Deals zeichnen.

Die niedrigere Zielmarke von sechs Milliarden Dollar deutete darauf hin, dass die Banken einen deutlich höheren Risikoabschlag auf die Sicherheit verlangten . Die Gespräche wurden damals als laufend beschrieben. Doch dann kamen sie zum Erliegen. Bis zum 10. Juni 2026 berichteten Bloomberg und andere Medien, dass die Verhandlungen mit potenziellen Kreditgebern über den verkleinerten Kredit vollständig stocken . SoftBank prüft nun andere Finanzierungsoptionen, könnte den Margenkredit aber auch zu einem späteren Zeitpunkt wieder aufnehmen .

Das Kernproblem: Eine Bewertung von 850 Milliarden Dollar – ohne Gewissheit

Die Kreditgeber lehnten nicht etwa einzelne Vertragsbedingungen ab, sondern die grundlegende Natur der Sicherheit selbst. Margenkredite erfordern liquide Vermögenswerte mit einem klaren, transparenten Marktpreis. OpenAI ist trotz seines überragenden Status immer noch ein privates Unternehmen. Das zwingt Banken, den Wert auf Basis der letzten Finanzierungsrunden oder Sekundärmarktvereinbarungen zu schätzen – ein Prozess, der nicht die Sicherheit eines öffentlichen Aktienkurses bietet .

Mehrere Faktoren machten diese Schätzung schwierig:

• Eine schwankende Bewertung: OpenAI wurde in einer Finanzierungsrunde im März 2026 mit rund 852 Milliarden Dollar bewertet. Im Sekundärmarkt wechselten Anteile später jedoch zu Preisen nahe 880 Milliarden Dollar, während Medienberichte sogar eine künftige Billionen-Bewertung ins Spiel brachten .
• Keine öffentlichen Finanzzahlen: Von den Banken wurde verlangt, Milliarden gegen ein Unternehmen zu verleihen, dessen detaillierte Umsätze, Margen und Kostenstruktur nicht öffentlich einsehbar waren. Eine Bewertung ist nur so gut wie die Zahlen, die dahinterstehen – und die blieben unter Verschluss .
• Ein strukturelles Missverhältnis: Wie ein Bericht auf den Punkt brachte, ist „diese Art der Finanzierung, die bei börsennotierten Unternehmen üblich ist, bei privaten Firmen wie OpenAI ungewöhnlich, wo der Wert des Vermögenswerts vom Urteil der Bank abhängt" .

Wie der vertrauliche Börsengang die Unsicherheit verstärkte

OpenAI reichte seine S-1-Registrierungserklärung am 8. Juni 2026 vertraulich bei der US-Börsenaufsicht SEC ein . Der Börsengang, federführend begleitet von Goldman Sachs und Morgan Stanley, zielte auf einen möglichen Markteintritt bereits im September 2026 ab, mit einer Bewertungsspanne von rund 730 bis 850 Milliarden Dollar .

Auf den ersten Blick scheint ein Börsengang die Bewertungsunsicherheit zu beseitigen, die den Kreditgebern Kopfzerbrechen bereitete. Doch weil der Vorgang vertraulich war, wurden mit der Einreichung selbst keine geprüften Umsatzdaten oder Finanzdetails veröffentlicht . Die Kreditgeber saßen in der Warteschleife: Sie wussten, dass eine endgültige öffentliche Bewertung kommen würde, hatten aber noch nicht die harten Daten, um einen massiven Kredit heute zu zeichnen. Der IPO-Prozess wird die Bewertungsfrage vielleicht irgendwann klären – bis dahin unterstreicht er aber nur, wie viel noch im Dunkeln liegt .

Openai selbst trug zur Unsicherheit bei, als es in einem Blogbeitrag erklärte: „Wir haben uns noch nicht auf den Zeitpunkt festgelegt; es könnte noch eine Weile dauern, weil es Dinge gibt, die wir tun wollen, die als privates Unternehmen wahrscheinlich einfacher sind" .

Teil einer viel größeren, fremdfinanzierten KI-Wette

Der ins Stocken geratene Margenkredit ist nicht SoftBanks einziges oder wichtigstes Finanzierungsinstrument für seine KI-Ambitionen. Er ist Teil einer außergewöhnlichen, vielschichtigen Schuldenstrategie unter CEO Masayoshi Son.

Der 40-Milliarden-Dollar-Brückenkredit. Am 27. März 2026 sicherte sich SoftBank einen massiven, unbesicherten Brückenkredit über 40 Milliarden Dollar – ein Rekord für das Unternehmen . Das zwölfmonatige Darlehen mit Fälligkeit im März 2027 wurde explizit zur Finanzierung von SoftBanks 30-Milliarden-Dollar-Folgeinvestition in OpenAI über den Vision Fund 2 aufgenommen . Zum ursprünglichen Underwriting-Konsortium gehörten JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation und MUFG Bank; später kamen mindestens acht Banken als Mitversicherer hinzu .

Wo der Margenkredit hineinpasste. Der geplante, mit OpenAI-Anteilen besicherte Margenkredit sollte eine zusätzliche Hebelwirkung auf diese Brückenfinanzierung bieten. Während der 40-Milliarden-Dollar-Brückenkredit eine unbesicherte Unternehmensanleihe war, sollte der Margenkredit direkt durch SoftBanks Eigenkapital an dem KI-Unternehmen besichert werden . Das Scheitern des Margenkredits zeigt, dass globale Banken SoftBank zwar bereitwillig massive Summen auf Basis seines eigenen Kreditprofils leihen, aber weitaus vorsichtiger sind, wenn das Geschäft direkt durch einen schwer zu bewertenden, vor dem Börsengang stehenden Anteil an einem Unternehmen besichert ist, das für jeden verdienten Dollar 2,20 Dollar Verlust macht .

SoftBanks kumuliertes Engagement bei OpenAI beläuft sich inzwischen auf rund 64,6 Milliarden Dollar, was dem Konzern etwa 13 Prozent des Unternehmens sichert . Die Fähigkeit, dieses Engagement weiterhin durch kreative Schuldenstrukturen zu finanzieren, ist nun eine zentrale Frage für Investoren und die Banken, die diese historischen Deals zeichnen.