Der Iran-Konflikt zwingt die Notenbanken weltweit in die Zins-Warteschleife

Die Währungshüter betonten, dass der Krieg sowohl die Ölpreise als auch den Wechselkurs des Won in die Höhe treibt und so gleichzeitig für Auftrieb beim Inflationsdruck und Abwärtsrisiken beim Wachstum sorgt. Südkoreas jährliche Inflation beschleunigte sich im März 2026 auf 2,2 % und lag damit über dem Zwei-Prozent-Ziel der Zentralbank, angetrieben von stark steigenden Erdölproduktpreisen . Der BOK-Gouverneur warnte, dass die Gesamtinflation nun die Februar-Prognose „erheblich überschreiten“ werde und das Risiko einer Stagflation – also eines langsameren Wachstums bei gleichzeitig höheren Preisen – „nicht völlig ausgeschlossen werden kann“ .

In Südkorea sind Spekulationen über eine Zinserhöhung wieder aufgeflammt. Der Ölpreisanstieg hatte bereits im März die Anleiherenditen in die Höhe schnellen lassen, und Ökonomen warnten, die BOK müsse ihre Inflationsprognose möglicherweise anheben und die Geldpolitik eher straffen als weiter lockern .

US-Notenbank: Von Zinssenkungen zu geplanten Zinserhöhungen

Die US-Notenbank (Federal Reserve) hat die dramatischste Kehrtwende vollzogen. Auf ihrer März-Sitzung 2026 hielt die Fed den Leitzins zwar stabil in der Spanne von 3,50 %–3,75 %, doch der Tonfall war weitaus vorsichtiger, als die Märkte erwartet hatten . Bis April hatte sich diese Haltung zu einer offenen Diskussion über Zinserhöhungen verhärtet.

Die Protokolle der Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) vom 28. und 29. April zeigen, dass eine Mehrheit der Währungshüter der Ansicht war, dass „eine gewisse Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich angemessen“ würde, sollte die Inflation anhaltend über dem Zwei-Prozent-Ziel liegen . Die Fed-Präsidenten Austan Goolsbee und Beth Hammack betonten beide Anfang April, dass die Inflationsbekämpfung wieder oberste Priorität hat, noch vor den Sorgen um den Arbeitsmarkt . Der designierte Fed-Vorsitzende Kevin Warsh, der das Amt nach Jerome Powells letzter Sitzung übernehmen soll, wird einen Ausschuss erben, der sich nicht nur in einer Pause befindet, sondern aktiv in Richtung einer Straffung tendiert.

Die Ölpreis-Arithmetik treibt die Rhetorik an. Die Dallas-Fed schätzt, dass der Iran-Krieg die Gesamtinflationsrate (PCE) für 2026 um 0,6 Prozentpunkte erhöhen wird . Oxford Economics hat ein Worst-Case-Szenario mit einem Ölpreis von 140 Dollar pro Barrel durchgerechnet. Dies würde die US-Inflation auf 5 % treiben, den höchsten Stand seit März 2023, und die Fed wahrscheinlich zu Zinserhöhungen zwingen . Die Märkte haben für 2026 bereits null Zinssenkungen eingepreist .

Die Bank of Canada schloss sich der Fed im März mit einer vorsichtigen Beibehaltung der Zinsen an und warnte, dass man nicht zulassen werde, dass die Auswirkungen hoher Energiepreise sich verbreitern und zu einer dauerhaften Inflation werden, sollten diese hoch bleiben .

Europäische Zentralbank: Prognosen kassiert, Realität holt ein

Die EZB beließ ihre Leitzinsen im März 2026 zwar auf dem Niveau der vorangegangenen sechs Sitzungen, hob aber ihre Inflationsprognosen deutlich an. Das neue Basisszenario sieht eine durchschnittliche Gesamtinflation von 2,6 % für 2026 vor, eine deutliche Steigerung gegenüber der Vorkriegsprognose von lediglich 1,9 % vom Dezember 2025 . Die Kerninflation, welche Energie- und Lebensmittelpreise ausklammert, wird für 2026 auf 2,3 % prognostiziert .

Diese Prognosen wirken bereits jetzt zu optimistisch. Die tatsächliche Gesamtinflation im Euroraum erreichte im April 2026 3,0 %, angetrieben von einem Anstieg der Energiepreise um 10,9 % im Jahresvergleich . Die Kerninflation ohne Energie lag bei 2,2 % . Der Haupttreiber ist eindeutig: Nach einem Rückgang der Energiepreise um 3,1 % im Februar explodierte die Energieinflation allein im März auf 4,9 % im Jahresvergleich, da der Krieg und die nahezu vollständige Schließung der Straße von Hormus die Öl- und Gaspreise in die Höhe trieben .

Die Basisprognosen der EZB gehen davon aus, dass die Öl- und Gaspreise im zweiten Quartal 2026 mit etwa 90 Dollar pro Barrel ihren Höchststand erreichen und dann wieder sinken . Doch zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Prognosen wurde Brent-Rohöl bereits zu 112-115 Dollar pro Barrel gehandelt . Die EZB selbst räumt ein, dass in einem schwerwiegenden Szenario, in dem die Energiepreise über einen längeren Zeitraum erhöht bleiben, die Gesamtinflation im Euroraum 2026 auf 4,4 % steigen könnte .

EZB-Präsidentin Christine Lagarde warnte, dass der Krieg „erhebliche Auswirkungen auf die kurzfristige Inflation“ habe . Da der Euroraum ein großer Nettoimporteur von Energie ist, wirkt ein langwieriger Nahost-Konflikt als besonders starker Bremsklotz: Er treibt die Preise nach oben und drückt gleichzeitig auf Konsum und Investitionen .

Wie es weitergeht: Eine Welt im Zeichen der Stagflation

Die synchronisierte Reaktion der Notenbanken offenbart eine beunruhigende Realität: Die Weltwirtschaft ist in ein Umfeld mit Angebotsschocks zurückgekehrt, das die Zentralbanken kaum in den Griff bekommen können. Eine Zinserhöhung zur Bekämpfung der energiegetriebenen Inflation riskiert, das Wachstum in einer Zeit abzuwürgen, in der die Nachfrage bereits fragil ist. Ein Festhalten an den Zinsen in der Hoffnung auf Besserung – die aktuelle Strategie – setzt die Währungshüter dem Risiko aus, dass die Ölpreise hoch bleiben und die Inflationserwartungen sich von der Zielmarke lösen.

Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, brachte das Risiko Mitte April unverblümt auf den Punkt: Der Nahost-Konflikt berge das Risiko eines „großen Angebotsschocks“, der gleichzeitig die Inflation anheizen und die Wirtschaftstätigkeit dämpfen könne – die Lehrbuch-Definition von Stagflation .

Zur Jahresmitte 2026 haben alle großen Notenbanken ihre Lockerungszyklen pausiert. Sollte die energiegetriebene Inflation bis in den Sommer hinein anhalten, wird sich die Frage schnell von „Werden sie senken?“ zu „Wer wird zuerst erhöhen?“ verschieben.