Czechoslovak Group: Starkes Q1‑Wachstum, aber Börse bleibt skeptisch

Der operative Cashflow vor Steuern legte ebenfalls deutlich zu. Laut Unternehmen hängt ein Teil dieser Entwicklung mit geplanten Investitionen in das Working Capital zusammen, um Produktionskapazitäten für neue Aufträge auszubauen.

Prognose für 2026 bestätigt

Trotz der Turbulenzen an der Börse hält das Management an seiner Jahresprognose fest. Für 2026 erwartet CSG weiterhin einen Umsatz zwischen 7,4 und 7,6 Milliarden Euro.

Das würde ein weiteres Wachstum nach dem außergewöhnlich starken Jahr 2025 bedeuten. Damals erzielte der Konzern 6,7 Milliarden Euro Umsatz, ein Plus von 71,7 % gegenüber 2024.

Zu den wichtigsten Treibern gehörten damals:

• die hohe Nachfrage nach militärischer Ausrüstung in Europa
• strategische Übernahmen, etwa die Integration der The Kinetic Group

Die operative Marge soll laut Unternehmensplanung weiterhin im Bereich von etwa 24 % bis 25 % bleiben.

Milliarden‑IPO und schwieriger Börsenstart

CSG ging Anfang 2026 an die Börse Euronext Amsterdam. Beim Börsengang wurden Aktien zu 25 € pro Stück ausgegeben, was einer Unternehmensbewertung von rund 25 Milliarden Euro entsprach. Insgesamt nahm der Konzern etwa 3,8 Milliarden Euro ein – einer der größten Rüstungs‑IPOs in Europa.

Der Start an der Börse verlief jedoch deutlich holpriger als erwartet.

Berichten zufolge:

• verloren die Aktien rund ein Drittel ihres Werts in den Wochen nach dem Listing
• lagen zeitweise etwa 50 % unter früheren Höchstständen von rund 33,81 €
• fielen zwischenzeitlich auf ein Allzeittief von etwa 18,45 €

Als Gründe werden mehrere Faktoren genannt:

• Vorwürfe von Short‑Sellern gegen Teile der Unternehmensdarstellung
• Diskussionen über die Struktur großer Rahmenverträge im Verteidigungsbereich
• Unsicherheit über den Zeitplan und die Strategie weiterer Übernahmen

Öffentliche Berichte verweisen zwar auf diese Vorwürfe, enthalten jedoch keine vollständige Analyse der Short‑Seller‑Argumente. Eine unabhängige Bewertung der Vorwürfe ist daher auf Basis der verfügbaren Informationen nur eingeschränkt möglich.

Rückenwind durch steigende Verteidigungsausgaben

Operativ profitiert CSG weiterhin von einem strukturellen Trend: steigenden Verteidigungsbudgets in Europa. Seit Beginn des russischen Angriffskriegs gegen die Ukraine haben viele europäische Staaten ihre Militärausgaben deutlich erhöht.

Für CSG ergeben sich daraus mehrere Wachstumstreiber:

1. Höhere europäische Militärbudgets
Steigende Beschaffungsprogramme erhöhen die Nachfrage nach Artillerie, Munition, Luftverteidigungssystemen und militärischer Elektronik – alles Kernbereiche des Konzerns.

2. Großer Auftragsbestand
CSG meldete zuletzt einen Auftragsbestand von rund 15 Milliarden Euro sowie eine Pipeline potenzieller Projekte von etwa 27 Milliarden Euro. Das verschafft dem Unternehmen mehrjährige Planungssicherheit.

3. Neue Großaufträge
Das Unternehmen verweist unter anderem auf mögliche Luftverteidigungsaufträge im Wert von rund 2,5 Milliarden US‑Dollar, die zukünftiges Wachstum stützen könnten.

4. Ausbau der Produktion
Um die Nachfrage zu bedienen, plant CSG, seine eigene Munitionsproduktion 2026 um etwa 20 % zu erhöhen.

Zwei Geschichten gleichzeitig

Die Zahlen zeichnen derzeit zwei parallele Narrative rund um CSG.

Einerseits zeigen die Geschäftsdaten ein Unternehmen mit starkem Wachstum, hohen Margen und einem großen Auftragsbestand. Andererseits bleibt die Börsenstory umstritten, da der Kursverfall nach dem IPO sowie die Debatte um Verträge und Übernahmen das Vertrauen einiger Investoren belastet haben.

Wie sich diese beiden Kräfte entwickeln – solide operative Ergebnisse auf der einen Seite und die Wiederherstellung des Anlegervertrauens auf der anderen – dürfte entscheidend dafür sein, wie sich die Aktie der Czechoslovak Group in den kommenden Quartalen entwickelt.