Das Ende des Goldlöckchen-Szenarios: Wie der Iran-Krieg Wachstum, Inflation und die Fed lähmt

In einer deutlichen Mitteilung an ihre Kunden erklärten die Ökonomen von JPMorgan, dass das wirtschaftliche 'Goldlöckchen-Szenario' (eine ideale Situation mit abkühlender Inflation und gleichzeitigem Wirtschaftswachstum) offiziell vom Tisch sei . Als Schuldigen macht die US-Großbank den eskalierenden Krieg im Iran aus. Der Konflikt und insbesondere die Unterbrechung der Öllieferungen durch die für den globalen Handel extrem wichtige Straße von Hormus hat nach Einschätzung der Internationalen Energieagentur (IEA) die größte Angebotsverknappung in der Geschichte des globalen Ölmarktes ausgelöst . Die daraus resultierende Explosion der Energiepreise sendet nun Schockwellen durch die globalen Wachstumsprognosen, Inflationskalkulationen und die Geldpolitik der Zentralbanken und lässt das Schreckgespenst einer Stagflation wie in den 1970er Jahren wieder aufleben.

Globale Wachstumsprognosen im freien Fall

Die weltweit führenden Wirtschaftsinstitutionen haben ihre Prognosen rasant nach unten korrigiert. Der gemeinsame Nenner: die gefährdete Ölversorgung an der Straße von Hormus, durch die normalerweise etwa ein Fünftel des weltweiten Ölverbrauchs transportiert wird.

• Internationaler Währungsfonds (IWF): Der IWF senkte seine Prognose für das globale Wachstum 2026 auf 3,1 %. Noch im Januar hatte er 3,3 % vorhergesagt, nach einem realen Wachstum von 3,4 % im Jahr 2025 . Der Fonds warnte, dass der Konflikt die globale Wirtschaftsdynamik "zum Stillstand gebracht" habe . In einem pessimistischeren Szenario mit anhaltenden Energieschocks könnte das globale Wachstum sogar auf nur 2,5 % abrutschen .
• Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD): Die OECD rechnet für 2026 nur noch mit einem globalen BIP-Wachstum von 2,9 %, nach 3,3 % im Vorjahr. Der sprunghafte Anstieg der Energiepreise und die unvorhersehbare Natur des Konflikts machten andere positive wirtschaftliche Impulse wie Technologieinvestitionen zunichte . OECD-Chef Mathias Cormann betonte das "hohe Maß an Unsicherheit" und wies darauf hin, dass die Prognose erheblichen Abwärtsrisiken unterliege, die "zu geringerem Wachstum und höherer Inflation führen könnten" .
• JPMorgan: Die Bank rechnet nun mit einem negativen Wachstumsschock, da höhere Energiepreise den privaten Konsum drosseln und den Arbeitsmarkt belasten werden. Ihre Ökonomen gehen davon aus, dass die steigenden Transport- und Vorproduktkosten aufgrund der hohen Ölpreise die Kerninflation über die Marke von 3 % treiben könnten .

Energiegetriebene Inflation: Der größte Ölschock der Geschichte

Der zentrale Übertragungskanal für den wirtschaftlichen Schmerz ist der Ölmarkt. Die Klassifizierung des Angebotsschocks durch die IEA als "historisch" unterstreicht die Dramatik der Lage .

Die unmittelbaren Auswirkungen waren an den Zapfsäulen zu spüren. Innerhalb von zwei Wochen nach den US-amerikanischen und israelischen Angriffen auf den Iran schnellten die Benzinpreise in den USA um rund 25 % in die Höhe . Eine Studie der regionalen US-Notenbank von Dallas bestätigte, dass der Ölpreisschock sich rasch auf die Endverbraucherpreise für Kraftstoff niederschlug. Vertreter der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) zeigten sich besorgt über einen kurzfristigen Inflationsschub, der direkt auf die höheren Energiekosten zurückzuführen ist .

Entscheidend ist: Die Inflation in den USA lag bereits vor Beginn des Konflikts hartnäckig über 3 %. Damit ist die amerikanische Wirtschaft besonders anfällig für eine neue energiegetriebene Preiswelle. Die französische Großbank BNP Paribas bewertet die Inflation als das primäre makroökonomische Risiko, wobei die USA aufgrund ihrer Abhängigkeit von externen Energielieferungen stärker exponiert sind als andere Industrienationen . Die OECD bekräftigte diese Einschätzung und warnte, der faktische Lieferstopp durch Hormus drohe die Inflation weltweit drastisch in die Höhe zu treiben .

Zentralbank-Lähmung und das Risiko von Zinserhöhungen

Der Ölpreisschock hat die Zentralbanken, allen voran die Federal Reserve, in eine schmerzhafte geldpolitische Zwickmühle gebracht, die ein US-Ökonom als "völlige Lähmung" beschrieb .

• Federal Reserve (Fed): Auf ihrer Sitzung im März 2026, der ersten seit Kriegsbeginn, beließ die US-Notenbank den Leitzinsstab unverändert in der Spanne von 3,50 % bis 3,75 % und setzte alle Pläne für Zinssenkungen aus, solange die inflationären Auswirkungen des Ölpreisschocks nicht absehbar sind . Die Entscheidung fiel nicht einstimmig. Die neuen Zinsprognosen der Fed-Mitglieder signalisieren derzeit lediglich die Erwartung einer einzigen Zinssenkung im Gesamtjahr 2026 .
• Warnungen vor Zinserhöhungen: Austan Goolsbee, Präsident der regionalen Fed von Chicago und zuvor optimistisch hinsichtlich mehrerer Zinssenkungen in diesem Jahr, erklärte, dass der Energiepreisschock durch den Iran-Krieg diesen Ausblick nun deutlich unsicherer mache und die Zinswende nach unten verzögern oder sogar verhindern könne .
• Drastischere Warnung: Diane Swonk, Chefökonomin der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft KPMG, geht sogar noch weiter. Sie warnt, dass die US-Notenbank angesichts sich vertiefender Stagflationsrisiken in der zweiten Jahreshälfte 2026 gezwungen sein könnte, die Zinsen wieder zu erhöhen – und eine eingefahrene Stagflation letztlich nur durch eine tiefe Rezession aufzulösen wäre .
• Globale Koordination: Die Fed ist mit ihrer Zwickmühle nicht allein. Wichtige Notenbanken weltweit, darunter die Bank of Canada, die Bank of England und die Europäische Zentralbank (EZB), haben signalisiert, dass sie bereitstehen, ihre Geldpolitik weiter zu straffen, falls die kriegsbedingte Inflation anhalten sollte .

Stagflation: Das Schreckgespenst der 1970er Jahre ist zurück

Die unheilvolle Kombination aus nachlassendem Wachstum und einer durch Energiepreise angeheizten Inflation hat den Begriff "Stagflation" wieder in den wirtschaftspolitischen Diskurs katapultiert. Experten ziehen explizit Vergleiche zur Ölkrise von 1973, mit akuten Versorgungsengpässen, Währungsschwankungen und erhöhten Rezessionsrisiken .

JPMorgan selbst räumt zwar ein, dass die US-Wirtschaft heute weit weniger öl-intensiv ist als in den 1970er Jahren. Das Potenzial für Lieferunterbrechungen bei Öl und Gas durch diesen neuen Konflikt könnte jedoch an das Ausmaß der damaligen Krise heranreichen oder sie sogar übertreffen . Politische Entscheidungsträger weltweit warnen vor wachsenden Stagflationsrisiken .

BNP Paribas hält eine voll ausgeprägte Stagflation für den Euroraum derzeit für unwahrscheinlich. Die Risiken für die USA seien jedoch ungleich höher. Die wichtigsten Risikofaktoren seien die dort bereits über 3 % festsitzende Inflation und die hohe Abhängigkeit von externen Energieimporten .

Der grundlegende Zielkonflikt für die Geldpolitik ist unübersehbar und gefährlich: Senkt man die Zinsen, um die Konjunktur zu stützen, riskiert man einen neuen, unkontrollierten Inflationsschub. Hält man die Zinsen hoch oder erhöht sie sogar, um die Inflation zu bekämpfen, droht die Wirtschaft in eine Rezession abzurutschen.

Trotz aller düsteren Aussichten gibt es einige mildernde Faktoren. Analysten von JPMorgan weisen darauf hin, dass die globalen Energiemärkte zu Beginn des Jahres 2026 noch eine relative Stärke zeigten, mit freien Förderkapazitäten des Ölkartells OPEC+ und einer nahezu rekordhohen US-amerikanischen Schieferölproduktion .

Die größte Unwägbarkeit liegt jedoch in der Länge der Versorgungsunterbrechungen. Ökonomen von Bloomberg warnen: Selbst wenn eine Blockade der Straße von Hormus aufgehoben wird, werden die erheblichen Schäden an den Energieanlagen in der Region die Reparatur monatelang in Anspruch nehmen. Das bedeutet, dass die Versorgungsengpässe noch lange nach dem Ende der Kampfhandlungen andauern könnten . Vorerst ist die Ära des Goldlöckchen-Klimas definitiv vorbei und macht einer Landschaft aus höheren Preisen, langsamerem Wachstum und einer gefährlich tiefen Verunsicherung Platz.