Bitcoin-Max-Pain: Kein verlässlicher Magnet für den Verfall

Max Pain ist eher eine Rechengröße zu möglichen Optionsauszahlungen als ein Kursziel. Ein Backtest mit 919 Deribit-Optionsverfällen über sechs Coins kommt zu einem ernüchternden Ergebnis: Bei jeder untersuchten Coin lag der Abrechnungskurs näher am Marktpreis sechs Stunden vor dem Verfall als am Max-Pain-Level. Das spricht dagegen, sich in den letzten Stunden vor dem Verfall auf Max Pain als verlässlichen Kursmagneten zu verlassen. Das Ergebnis gilt allerdings nicht speziell für Bitcoin allein. 10

Was Max Pain aussagt – und was nicht

Max Pain bezeichnet den Preis, bei dem die Optionsverkäufer bei einer Abrechnung rechnerisch insgesamt am wenigsten an die Käufer zahlen müssten. Grundlage sind die Basispreise und Positionen der Optionen. Die Kennzahl zeigt aber für sich genommen nicht, dass sich der Markt tatsächlich auf dieses Niveau zubewegen wird. 15

Auch die Abrechnung bei Deribit richtet sich nicht nach einem einzelnen Handel in der letzten Sekunde: Als Abrechnungspreis dient ein zeitgewichteter Durchschnitt des relevanten Index über 30 Minuten. 15

Was der Backtest mit 919 Verfällen ergab

Die Untersuchung betrachtete 919 Optionsverfälle auf Deribit über sechs Coins. Der Zeitraum reichte vom 14. Februar bis zum 18. September 2026. Für jeden Verfall wurde das Max-Pain-Level sechs Stunden vorher erfasst und anschließend mit dem Abrechnungskurs sowie dem damaligen Marktpreis verglichen. Bei allen sechs Coins lag die Abrechnung näher am bereits geltenden Marktpreis. 10

Der Vergleich ist deshalb aufschlussreich, weil Max Pain hier gegen eine einfache Referenz antreten muss: den Preis, zu dem der Markt ohnehin schon gehandelt wurde. In diesem Test war Max Pain keine bessere Orientierung. Das Ergebnis bezieht sich jedoch auf die sechs Coins insgesamt und ist keine separate Trefferquote für Bitcoin. 10

Was die gemeldeten 35 Prozent bedeuten

Eine andere Quelle berichtet, Max Pain habe bei einem Test mit 404 BTC- und ETH-Verfällen in 35 Prozent der Fälle den Abrechnungskurs „richtig vorhergesagt“. Die Zahl kombiniert beide Assets. Außerdem erläutert die verfügbare Beschreibung nicht genau, was in der Untersuchung als richtige Vorhersage galt. Sie ist daher ein berichtetes Ergebnis, aber kein eigenständiger Wert für die Prognosegüte bei Bitcoin. 1

Wie sich Max Pain einordnen lässt

Sinnvoller ist es, Max Pain als Momentaufnahme der Optionspositionierung und als hypothetisches Auszahlungsniveau zu betrachten – nicht als Prognose, dass Bitcoin vor dem Verfall zwingend dorthin laufen muss. Ein einfacher Prüfstein: Liegt das Max-Pain-Level tatsächlich näher am späteren Abrechnungskurs als der aktuelle Marktpreis? Im untersuchten Sechs-Stunden-Zeitraum war das nicht der Fall. 1015

Die hier genannten Ergebnisse sind auf die beschriebenen Backtests begrenzt: Die Untersuchung mit 919 Verfällen umfasst sechs Coins; die separate Auswertung mit 404 Verfällen fasst BTC und ETH zusammen. Keine der verfügbaren Angaben weist für den Sechs-Stunden-Vergleich eine Bitcoin-spezifische Trefferquote aus. 110