Alibaba setzt 10,2 Milliarden US-Dollar auf KI – und nimmt dafür niedrigere Gewinne in Kauf

Alibaba geht einen klaren Tausch ein: kurzfristig weniger Gewinn und eine Verwässerung für bestehende Aktionäre – im Gegenzug für Rechenkapazität, KI-Modelle und Cloud-Produkte, die künftig wachsen sollen. Strategisch ist das nachvollziehbar. Doch der Maßstab für die Umsetzung steigt: KI-getriebene Cloud-Nachfrage muss sich in nachhaltigen Umsatz, hohe Auslastung und letztlich Profitabilität verwandeln.

Die Finanzierung: neues Eigenkapital für den kompletten KI-Stack

Alibaba hat eine Platzierung über 80 Milliarden Hongkong-Dollar (10,2 Milliarden US-Dollar) abgeschlossen. Dabei wurden 710 Millionen neue Aktien zu je 112,70 Hongkong-Dollar ausgegeben – mit einem Abschlag von 8,4 % auf den vorherigen Schlusskurs. Der gesamte Nettoerlös soll laut Unternehmen in KI-Fähigkeiten entlang des gesamten Stacks fließen: Chips, Infrastruktur sowie Entwicklung und Bereitstellung von KI-Modellen. 1721

Damit kann Alibaba den kostspieligen Ausbau beschleunigen, ohne zusätzliche Schulden aufzunehmen. Für bestehende Anteilseigner hat das aber einen unmittelbaren Preis: Ihr Anteil am Unternehmen wird verwässert. Die erste Marktreaktion spiegelte genau diese Sorge wider. Die Alibaba-Aktie gab im frühen Hongkong-Handel um rund 8 % nach, als Anleger Verwässerung und ungewisse Erträge der KI-Investitionen gegeneinander abwogen. 24

An fehlendem Interesse für die Platzierung lag es nicht: Reuters zufolge belief sich das Orderbuch auf rund 28 Milliarden US-Dollar. Eine stark nachgefragte Aktienplatzierung ist jedoch noch kein Beleg dafür, dass die KI-Investitionen später eine attraktive Rendite erwirtschaften. 2

Gewinnrückgang trifft auf beschleunigte Cloud-Nachfrage

Die Zahlen für das Juni-Quartal zeigen beide Seiten der Wette. Der Nettogewinn sank im Jahresvergleich um 75 % auf 10,4 Milliarden Renminbi, während der Umsatz um 9 % zulegte. Die Investitionsausgaben stiegen zugleich um 75 % auf 67,7 Milliarden Renminbi – getrieben vom Ausbau von KI-Infrastruktur und Rechenkapazität. 3141

Gleichzeitig erhöhte sich der Umsatz mit AI Cloud and Compute Services um 45 % auf 48,4 Milliarden Renminbi. Die bereinigte EBITA-Marge dieses Bereichs erreichte 12 %. Das ist ein Hinweis darauf, dass das Cloud-Geschäft Skaleneffekte erzielen kann, obwohl die Investitionsphase den Konzerngewinn belastet. 3534

Der Kern der Strategie lässt sich so zusammenfassen:

• Vorleistungen: Chips, Rechenzentren, Rechenleistung und Modellentwicklung verlangen hohe Ausgaben, bevor die Umsätze vollständig nachziehen.
• Potenzial: Kunden, die Alibabas Modelle nutzen, könnten zugleich mehr Rechenleistung, Speicher und weitere Cloud-Dienste beziehen.
• Finanzielles Risiko: Bleiben Nachfrage, Preise oder Kapazitätsauslastung hinter den Erwartungen zurück, können Abschreibungen und fortgesetzte Investitionen die Erträge länger drücken als Anleger erwarten.

Alibaba versucht also nicht, seine kurzfristigen Margen zu schützen. Der Konzern baut die Infrastruktur und das Produktangebot auf, die nötig sind, um bei KI-Workloads von Unternehmen mitzuspielen.

Wan3.0: Ein Produkt mit direktem Weg in die Cloud-Umsätze

Wan3.0, Alibabas KI-Modell zur Videogenerierung, ist deshalb wichtig, weil es nicht nur als technische Demonstration dient. Es wird über einen kommerziellen Cloud-Kanal vertrieben. Die API-Preise auf Alibaba Cloud Model Studio beginnen bei 0,05 US-Dollar je Sekunde für 480p-Videos, steigen auf 0,10 US-Dollar für 720p und auf 0,20 US-Dollar für 1080p. 11

Dieses nutzungsabhängige Modell schafft einen direkten Umsatzpfad: Kunden zahlen für die erzeugten Videos. Darüber hinaus können Modellprodukte die Nachfrage nach der umgebenden Cloud-Plattform steigern – einschließlich Rechenleistung und Speicher. Genau darin liegt die strategische Logik eines Angebots, das von Chips und Infrastruktur bis zu Modellen und Entwicklerdiensten reicht.

Der Vorbehalt: Niedrige Einstiegspreise können die Nutzung fördern, garantieren aber keine attraktiven Margen. Der wirtschaftliche Wert von Wan3.0 hängt von Nutzerzahlen, Kundenbindung, Kosten für die Inferenz und der Frage ab, ob Alibaba Modellnutzer auch in breitere Cloud-Kunden verwandeln kann.

Warum der Markt skeptisch bleibt

Die negative Kursreaktion ist nachvollziehbar. Die Platzierung bedeutet sofortige Verwässerung, erfolgte mit einem Abschlag und folgte auf ein Quartal mit stark eingebrochenem Gewinn. Hinzu kommt ein Zeitproblem: Die Investitionsausgaben sind heute sichtbar, während sich die Rendite von KI-Infrastruktur erst später beweisen muss. 232

Entscheidend ist nicht, ob KI strategisch wichtig ist. Entscheidend ist, ob Alibaba genug zusätzliche Cloud- und Modellumsätze erzielen kann, um das neue Kapital, fortlaufende Abschreibungen und den geringeren Anteil je bestehender Aktie zu rechtfertigen.

Daher sind Cloud-Kennzahlen wichtiger als einzelne KI-Produktankündigungen. Anleger dürften auf anhaltend starkes Wachstum bei AI Cloud and Compute Services, bessere Segmenterträge, Belege für eine steigende Kapazitätsauslastung und eine Stabilisierung der Konzernprofitabilität achten.

Weshalb Goldman Sachs trotzdem bei „Buy“ bleibt

Die positive Einschätzung von Goldman Sachs ist eine vorausschauende Ertragsthese. Im Juni bestätigte die Bank ihre Kaufempfehlung und erklärte, der Zyklus sinkender Gewinnschätzungen je Aktie nähere sich voraussichtlich seinem Tiefpunkt. In der zweiten Jahreshälfte rechnet sie mit einer besseren Profitabilität. Als Begründung verweist sie unter anderem auf Alibabas führende Stellung bei KI und Cloud Computing. 23

Damit dieses Szenario aufgeht, müssen mehrere Dinge zusammenkommen:

1. Das KI-Cloud-Wachstum muss anhalten. Die jüngste Wachstumsrate von 45 % ist ermutigend, muss aber mit der neuen Kapazität fortgesetzt werden. 3235
2. Die Cloud-Ökonomie muss skalieren. Die gemeldete EBITA-Marge von 12 % liefert erste Hinweise auf operative Skaleneffekte, beseitigt aber nicht den Druck auf den Konzerngewinn. 34
3. Das frische Kapital muss produktive Kapazitäten schaffen. Die Erlöse sind für den vollständigen KI-Stack vorgesehen. Die spätere Rendite hängt deshalb von der Kundennachfrage nach der damit ermöglichten Infrastruktur und den Diensten ab. 17
4. Das Kerngeschäft muss den Investitionszyklus tragen. Eine Erholung der Gesamtprofitabilität würde die KI-Ausgaben leichter finanzierbar machen und die Sorge verringern, dass sie die Erträge dauerhaft beeinträchtigen.

Fazit

Alibaba priorisiert KI-Ausbau und Produktvermarktung gegenüber dem Schutz kurzfristiger Gewinne. Die Platzierung über 80 Milliarden Hongkong-Dollar finanziert Chips, Infrastruktur und Modelle. Das Wachstum von 45 % bei AI Cloud and Compute Services zeigt reale Nachfrage, und Wan3.0 eröffnet über Alibaba Cloud einen nutzungsbasierten Weg zu Modellumsätzen. 173511

Allein schnelles Wachstum bestätigt die Strategie aber noch nicht. Der Gewinnrückgang um 75 %, höhere Investitionen und die Verwässerung setzen Alibaba unter Zugzwang: Cloud- und Modellumsätze müssen zu dauerhaft höheren Gewinnen je Aktie werden. Das Kaufargument von Goldman Sachs ist plausibel, falls diese Umwandlung gelingt. Die Vorsicht des Marktes spiegelt das Risiko wider, dass sie länger dauert oder teurer wird als erwartet. 2332