Warum die Spannungen in der Straße von Hormus Europas Gasmarkt vor dem Winter unter Druck setzen

Europas Erdgasmarkt baut derzeit einen geopolitischen Risikoaufschlag ein. Die Unsicherheit rund um die Straße von Hormus trifft auf eine ohnehin schwierige Auffüllsaison für die Gasspeicher. Der niederländische TTF-Frontmonat stieg am 17. August um 1,83 Prozent auf 62,55 Euro je Megawattstunde. Vergleichbare britische Großhandelskontrakte verteuerten sich um mehr als 2 Prozent auf 154,01 Pence je Therm. Beide Märkte erreichten damit den höchsten Stand seit Ende Juli.

Das bedeutet noch nicht, dass Europa bereits vor einem tatsächlichen Gasmangel steht. Es zeigt vielmehr, dass Händler zuverlässige LNG-Lieferungen höher bewerten – und dass der Spielraum für Störungen derzeit kleiner ist als in einem gut gefüllten Markt.

Warum die Straße von Hormus für Europas Gasversorgung wichtig ist

Die Straße von Hormus ist eine der wichtigsten Energierouten der Welt. Rund 20 Prozent des globalen Öl- und LNG-Handels passieren normalerweise die Meerenge, die den Persischen Golf mit dem Golf von Oman verbindet. Einschränkungen im Schiffsverkehr betreffen daher nicht nur bereits verzögerte Transporte. Sie erschweren auch die Planung, Versicherung und zuverlässige Zustellung künftiger Ladungen.

Besonders relevant ist Flüssigerdgas aus Katar. Nach Berichten, die von The Watt zitiert wurden, entzog die Sperrung dem globalen LNG-Markt ungefähr 20 Prozent des katarischen Beitrags. Gleichzeitig überboten asiatische Käufer europäische Abnehmer bei verfügbaren Ladungen. Selbst wenn Europa fehlende Mengen teilweise aus anderen Regionen beziehen kann, müssen die Importeure für flexible Lieferungen aggressiver bieten.

Auch diplomatische Signale haben die Unsicherheit bisher nicht beseitigt. Iran und Oman haben über eine Route für Schiffe durch die Meerenge gesprochen. Iranische Vertreter warnten jedoch, ein Abkommen garantiere nicht automatisch eine sichere Navigation. Reuters berichtete zudem, dass Teheran die Straße so lange geschlossen halten wolle, bis die USA ihr Verhalten änderten. Diese widersprüchlichen Aussagen erklären, warum Europas Gaspreise zwar auf die Aussicht auf eine Einigung reagierten, aber keine schnelle Rückkehr zu normalen LNG-Strömen einpreisten.

Konkurrenz aus Asien macht Ersatzlieferungen teurer

Europa ist nicht vollständig von LNG aus dem Golf abhängig. Der Kontinent verfügt über Liefermöglichkeiten aus anderen Regionen sowie über zusätzliche Regasifizierungskapazitäten. Nach Einschätzung der Europäischen Kommission kann die EU-Infrastruktur unter bestimmten Annahmen weitere Importe aufnehmen.

Der Engpass liegt bei Preis und Timing. Wenn asiatische Käufer mehr für kurzfristig verfügbare Ladungen zahlen, müssen europäische Importeure ihre Gebote erhöhen, um Transporte umzulenken. Das verteuert den Wiederaufbau der Speicher und lässt weniger Flexibilität, falls die asiatische Nachfrage nach Kühlung während der europäischen Heizsaison hoch bleibt.

So entsteht ein angespannter globaler Markt, auch wenn kein einzelnes europäisches Land vollständig den Zugang zu Gas verliert.

Niedrige Speicherstände verringern Europas Sicherheitsmarge

Die Gasspeicher der Europäischen Union waren am 17. August Berichten zufolge zu rund 59 Prozent gefüllt. Andere Schätzungen für Mitte August nannten etwa 60,8 Prozent. Anfang August galt der Füllstand als der niedrigste für diesen Zeitpunkt seit fast zwei Jahrzehnten.

Speicher dienen als Puffer zwischen den regulären Importen und dem höheren Verbrauch im Winter. Beginnt die Heizsaison mit geringeren Vorräten, müssen die Speicher vor dem Kälteeinbruch schneller aufgefüllt werden. Alternativ muss Europa im Winter stärker auf neue LNG-Lieferungen zurückgreifen. Beide Optionen werden schwieriger, wenn der Schiffsverkehr durch Hormus eingeschränkt bleibt und asiatische Käufer um dieselben Ladungen konkurrieren.

Niedrige Speicherstände bedeuten nicht automatisch Rationierungen. Eine Kältewelle, eine Lieferverzögerung oder ein weiterer Rückgang der Pipelinezuflüsse würde die Preise jedoch stärker treffen als in einem gut bevorrateten Markt.

Sommerhitze erschwert das Auffüllen zusätzlich

Normalerweise nutzt Europa die warmen Monate, um Gas für den Winter einzuspeichern. Die vorliegenden Marktberichte verweisen jedoch auch auf eine hitzebedingt höhere Stromnachfrage und eine geringere Stromproduktion aus Kernkraftwerken im Zusammenhang mit niedrigen Flusspegeln. Dadurch kann der Gasverbrauch im Stromsektor steigen.

Wird im Sommer mehr Gas zur Stromerzeugung verbrannt, steht weniger für die Speicherbefüllung zur Verfügung. Daraus kann ein sich verstärkender Effekt entstehen: Hohe Temperaturen treiben den kurzfristigen Gasbedarf für die Stromversorgung, während niedrige Vorräte jede verpasste Einspeicherung wichtiger machen.

Beginnt der Markt dann früher mit den Vorbereitungen auf den Winter, kann zusätzliche Nachfrage die Preise bereits vor Beginn der Heizsaison nach oben treiben.

Spannungen im Libanon erhöhen den Risikoaufschlag

Die erneuten Kämpfe im Zusammenhang mit dem Libanon sind für sich genommen kein Beleg für einen direkten Ausfall europäischer Gasmengen. Ihre Bedeutung liegt vor allem in der Sorge vor einer größeren regionalen Eskalation und einer weiteren Gefährdung der Schifffahrtswege im Nahen Osten.

Berichte, die die Spannungen im Libanon und die Risiken rund um Hormus mit höheren Energiepreisen in Verbindung bringen, zeigen, dass Händler die Entwicklungen als miteinander verknüpfte Unsicherheitsquellen betrachten.

Kurzfristig geht es deshalb eher um einen Risikoaufschlag als um einen eindeutig messbaren Rückgang der nach Europa gelangenden Gasmenge. Je länger die regionalen Konflikte ungelöst bleiben, desto schwerer fällt es den Käufern jedoch, mit pünktlichen und zusätzlichen Kosten freien Alternativlieferungen zu rechnen.

Was bei einer Sperrung bis in den Winter droht

Eine länger anhaltende Störung würde Europa gleichzeitig vier Belastungen aussetzen:

• weniger oder unzuverlässigere LNG-Lieferungen aus dem Golf;
• höhere Gebote für alternative Ladungen im Wettbewerb mit Asien;
• niedrigere Ausgangsbestände in den Speichern;
• stärkere Nachfrage bei einem kälteren Winter als erwartet.

In dieser Kombination könnten die niederländischen TTF-Preise deutlich über das aktuelle Niveau steigen. Regierungen und Netzbetreiber könnten außerdem unter Druck geraten, den Verbrauch in Zeiten besonders hoher Heiz- oder Stromnachfrage zu begrenzen.

Ob daraus tatsächlich ein physischer Mangel entsteht, würde von der Dauer der Störung, der Witterung, den verbleibenden Pipelinezuflüssen, möglichen Umleitungen von LNG-Ladungen und der Reaktion der Nachfrage auf hohe Preise abhängen.

Der entscheidende Punkt: Der Markt preist derzeit keine sichere europaweite Versorgungskrise ein, sondern eine schrumpfende Fehlertoleranz.

Warum die EU-Kommission weniger alarmiert ist

Die Europäische Kommission erklärt, ein Speicherfüllstand von 80 Prozent zum maßgeblichen Wintertermin reiche zur Sicherung der Versorgung aus und sei technisch erreichbar. Die EU hat das frühere Ziel von 90 Prozent auf 80 Prozent bis Dezember gelockert. Damit soll ein vorwinterlicher Kaufansturm vermieden werden, der die Preise zusätzlich nach oben treiben könnte.

Diese Einschätzung hängt jedoch von der Verfügbarkeit von LNG und dem weiteren Betrieb der europäischen Importinfrastruktur ab. In ihrer Analyse zur Versorgungssicherheit beschreibt die Kommission Szenarien, in denen die Speicher – abhängig vom LNG-Angebot – bis November auf mindestens 80 Prozent gefüllt werden können.

Genau diese Voraussetzungen geraten durch die Hormus-Krise unter Druck. Normalisiert sich der Schiffsverkehr, könnte Europa noch genügend Zeit haben, seine Vorräte aufzufüllen. Bleiben die Einschränkungen dagegen bestehen und hält die Nachfrage aus Asien an, wird das Erreichen des Ziels kostspieliger. Zugleich würden die Folgen eines kalten Winters schwerer wiegen.

Für den Moment signalisiert Europas Gasmarkt daher vor allem Verwundbarkeit, nicht Gewissheit: Der TTF-Preis steigt, die Speicher sind für Mitte August ungewöhnlich leer, und jede weitere Woche mit eingeschränkten LNG-Strömen aus dem Golf macht Europa abhängiger von alternativen Ladungen, pünktlichen Einspeicherungen und günstiger Witterung.