Zwei KI-Börsengänge, zwei völlig unterschiedliche Wege: Zhipu vs. MiniMax in Hongkong

MiniMax (Aktiencode 00100.HK) gab sein Debüt am darauffolgenden Tag, dem 9. Januar, zu 165 HK$ pro Aktie – dem oberen Ende der Angebotsspanne . Das Unternehmen nahm rund 5,54 Milliarden HK$ ein , wobei Privatanleger das Angebot 1.848-fach überzeichneten . Die Aktie eröffnete 42,7 % höher bei 235,40 HK$ und schloss bei 345 HK$, ein Tagesgewinn von 109,1 %, der die Marktkapitalisierung auf über 103 Milliarden HK$ (rund 13,2 Milliarden US$) trieb .

Am Debüttag war MiniMax der unangefochtene Champion. Der größere Ersttagsanstieg und die höhere absolute Bewertung schienen zu signalisieren, dass die Anleger darin das wertvollere KI-Investment sahen. Doch dieser erste Hype sollte sich als zweischneidiges Schwert erweisen.

Die Rallye: Zhipus leiser Start weicht einer explosiven Aufwärtsbewegung

Nach dem Startschuss stiegen beide Aktien in den ersten Monaten des Jahres 2026 weiter an, angetrieben von einer breiteren KI-Rallye. Doch das Ausmaß ihrer Gewinne war alles andere als gleich.

Mitte Februar, am ersten Handelstag des Jahres des Pferdes, legten die beiden Aktien im Gleichschritt zu. Zhipu schloss bei 725 HK$, ein Plus von 42,7 % an einem einzigen Tag, während MiniMax um über 14 % auf 970 HK$ stieg, wodurch ihre kombinierte Marktkapitalisierung die 300-Milliarden-HK$-Marke überschritt . Zu diesem Zeitpunkt lag der Aktienkurs von MiniMax noch deutlich höher, aber Zhipu gewann schneller an Dynamik.

Bis Mitte März waren die Aktien von Zhipu bereits um mehr als 250 % über den IPO-Preis gestiegen . Am 18. April notierte die Aktie nahe 936 HK$, was einem Gewinn von rund 705 % seit der Notierung entspricht . Zum Vergleich: Jeder in Zhipus IPO investierte Dollar war in etwas mehr als drei Monaten etwa acht Dollar wert.

MiniMax erreichte seinerseits am 18. März mit 1.330 HK$ pro Aktie seinen Höhepunkt und war kurzzeitig die am höchsten bewertete Aktie an der Hongkonger Börse . Doch dieser Höhepunkt sollte nicht von Dauer sein.

Der Wendepunkt: MiniMax‘ STAR-Market-Ankündigung

Die erste große Abweichung kam Ende Mai. Am 29. Mai erreichte Zhipu mit 1.993 HK$ ein neues Allzeithoch – ein Plus von über 20 % an einem einzigen Tag – und trieb seine Marktkapitalisierung auf über 880 Milliarden HK$ (etwa 113 Milliarden US$) . Am selben Tag notierten die MiniMax-Aktien bei rund 768 HK$, eine solide Rendite, aber weit entfernt von Zhipus Dynamik .

Dann, am 31. Mai, ließ MiniMax eine Bombe platzen. Das Unternehmen gab bekannt, dass es ein Dual Listing am STAR Market in Shanghai (ein A-Aktien-IPO) prüfe und bereits einen Betreuungsvertrag mit der CITIC Securities unterzeichnet sowie einen Listungsantrag bei der Shanghaier Wertpapieraufsichtsbehörde eingereicht habe . Die Nachricht verunsicherte die Anleger in Hongkong, die eine Verwässerung der Aktien, Bewertungsarbitrage zwischen den Börsen und die Möglichkeit befürchteten, dass die Wachstumsgeschichte des Unternehmens auf dem Festland besser bewertet werden könnte.

Am 1. Juni fielen die MiniMax-Aktien um mehr als 13 % auf etwa 726,50 HK$ . Der Kursrutsch löschte wochenlange Gewinne aus, obwohl beide Aktien zum 5. Juni in den Hang Seng Tech Index aufgenommen werden sollten, ein Schritt, der in der Regel passive Fondszuflüsse auslöst und die Aktienkurse stützt . Zhipu ließ sich von den allgemeinen Marktschwankungen nicht beeindrucken, während die Wolke des Dual-Listings von MiniMax einen Kälteschock durch seine Aktionärsbasis sandte.

Marktkapitalisierung im Überblick: Juni 2026

Anfang Juni bewegten sich die beiden KI-Entwickler in völlig unterschiedlichen Bewertungsregionen.

Wichtiger Hinweis zur Marktkapitalisierung von MiniMax: Die verfügbaren Quellen geben keine genaue Marktkapitalisierung für MiniMax im Juni 2026 an. Die Schätzung von 180–190 Milliarden HK$ leitet sich vom Aktienkurs vom 1. Juni in Höhe von etwa 726,50 HK$ ab und ist konsistent mit einem Kurs, der etwa dem 4,4-fachen des IPO-Preises entspricht. Zum Vergleich: MiniMax‘ Marktkapitalisierung überstieg am ersten Handelstag 103 Milliarden HK$ ; die Aktie hatte Mitte März mit rund 1.330 HK$ ihren Höhepunkt erreicht, bevor sie wieder fiel .

Zhipus Marktkapitalisierung ist mehr als achtmal so hoch wie die von MiniMax und kehrt damit die Dynamik des Debüttages um, an dem MiniMax die höhere Bewertung erzielte.

Warum zog Zhipu so dramatisch davon?

Die Erklärung kurzfristiger Aktienbewegungen ist immer spekulativ, aber die verfügbaren Daten und Berichte deuten auf drei Hauptkräfte hin, die die Kluft zwischen den beiden Aktien vergrößert haben.

Der Bewertungsausgangspunkt war entscheidend. Zhipus bescheidener Ersttagsgewinn von 13 % gab dem Unternehmen mehr Raum für eine Höherbewertung, da sich die KI-Erzählung auf den globalen Märkten weiter verstärkte. MiniMax hingegen hatte bereits am ersten Tag eine enorme Prämie eingepreist – ein Gewinn von 109 % bedeutet, dass ein großer Teil der anfänglichen Begeisterung sofort verbraucht war . Mit weniger Spielraum für eine multiple Expansion fielen die Gewinne von MiniMax nach dem Börsengang, obwohl sie in absoluten Zahlen beeindruckend waren, im Vergleich zu Zhipu geringer aus.

Die Überraschung des A-Aktien-Dual-Listings ließ MiniMax‘ Dynamik erstarren. Die Ankündigung von MiniMax Ende Mai, ein Listing am STAR Market anzustreben, wurde von einigen Anlegern als Zeichen dafür gewertet, dass das Unternehmen glaubte, die chinesischen Festlandbörsen würden eine höhere Bewertung bieten. Für die bestehenden Aktionäre in Hongkong warf die Nachricht jedoch sofort Fragen zu einer möglichen Verwässerung, regulatorischen Reibungen und dem Risiko auf, dass institutionelle Gelder auf Kosten Hongkongs in Shanghai notierte Aktien umschichten könnten. Der Tagesverlust von mehr als 13 % am 1. Juni machte deutlich, dass der Markt noch nicht bereit war, die Vorteile des dualen Zugangs einzupreisen .

Die Indexaufnahme begünstigte beide, aber Zhipu ritt bereits auf einer höheren Welle. Die Hang Seng Index Company gab am 22. Mai bekannt, dass sowohl Zhipu als auch MiniMax in den Hang Seng Tech Index aufgenommen werden, wobei die Änderungen am 5. Juni wirksam werden . Eine passive Neuausrichtung von Fonds führt in der Regel zu Kursgewinnen bei den aufgenommenen Aktien, und Zhipu – bereits in einem starken Aufwärtstrend – schien einen größeren Schub durch Front-Running und Indexkäufe zu erhalten als MiniMax, das mit der Belastung durch das STAR Market zu kämpfen hatte.

Beide Unternehmen gehören nach wie vor zu den wertvollsten KI-Startups, die jemals an die Börse gegangen sind, und MiniMax‘ STAR-Market-Ambitionen könnten letztlich zusätzliche Finanzierung und eine neue inländische Investorenbasis erschließen. Doch für das erste Halbjahr 2026 wurde die Geschichte der beiden KI-Listings in Hongkong zu einer Fallstudie darüber, dass Feuerwerke am ersten Handelstag nicht immer den längeren Rennen vorhersagen.