Goldmans Preisziele balancieren jetzt auf Messers Schneide zwischen diesen beiden außergewöhnlichen Kräften.

Wo die Nachfrageschwäche konzentriert ist

Goldman identifiziert zwei Regionen, die den Nachfrageausfall antreiben: China und Europa .

In China sind Raffinerie-Importe und Kraftstoffverkäufe stark eingebrochen, und die Einzelhandelszahlen für April haben das Bild eines Konsumrückgangs verstärkt . Der Nachfragerückgang zeigt sich bei Straßentreibstoffen, Kerosin und petrochemischen Einsatzstoffen – Goldman verweist auf niedrigere Auslastungsraten in asiatischen Petrochemieanlagen als zusätzliches Stresssignal .

In Europa liegen die Kerosinimporte etwa 60 % unter dem Durchschnitt von 2025, und der allgemeine Kraftstoffverbrauch hat im Vergleich zu den bereits konservativen Schätzungen der Bank enttäuscht . Goldmans Analyse der Einzelhandelsumsätze vom April deutet darauf hin, dass das Abwärtsrisiko allein aus China und Westeuropa in der Größenordnung von 2 mb/d liegen könnte – genug, um die Brent-Preisprognose um etwa 10 Dollar pro Barrel zu senken, falls dies anhält .

Das Nachfrageloch öffnet sich, obwohl der Markt weiterhin verzweifelt unterversorgt ist – eine Paarung, die Goldman als echte „Nachfragezerstörungsphase“ bezeichnet, in der hohe Produktpreise und Knappheit den Endverbrauch direkt drosseln .

Die Angebotsseite: Ein historischer Schock, der nicht verschwindet

Die Straße von Hormuz macht unter normalen Bedingungen etwa 20 % des globalen Ölangebots aus. Ende Mai war der Durchsatz auf etwa 5 % des Normalniveaus eingebrochen, nach den US-israelischen Angriffen auf Iran Ende Februar . Goldman stellte fest, dass etwa zwei Drittel des resultierenden Lagerabbaus auf verlorene Lieferungen zurückzuführen sind, der Rest auf präventive Bevorratung .

Die Produktionsverluste sind atemberaubend: Etwa 14,5 mb/d der Förderung im Nahen Osten sind ausgefallen, und die Bank schätzt, dass die kumulierten Verluste in ihrem Basisfall-Pfad zur Erholung 800 Millionen Barrel überschreiten könnten . Dieser Pfad geht nun von einer Normalisierung der Golf-Exporte bis Ende Juni aus, später als die vorherige Schätzung von Mitte Mai .

Goldmans Analysten unter der Leitung von Daan Struyven beschrieben die Situation in einer Notiz Ende April als wirtschaftliche Risiken, die „größer sind, als es unser reiner Rohöl-Basisfall vermuten lässt, aufgrund der Netto-Aufwärtsrisiken für die Ölpreise, der ungewöhnlich hohen Preise für raffinierte Produkte, der Risiken von Produktknappheit und des beispiellosen Ausmaßes des Schocks“ .

Risiken in beide Richtungen: Warum 90 Dollar alles andere als sicher sind

Der Basisfall der Bank für Q4 2026 – 90 Dollar für Brent und 83 Dollar für WTI – ist der Versuch, zwei mächtige gegensätzliche Kräfte zu überbrücken. Goldman stellt explizit klar, dass die Risiken in beide Richtungen laufen .

Abwärtsrisiko: Nachfrageausfälle wachsen oder breiten sich aus

Der bereits registrierte Nachfragerückgang von 4–5 mb/d ist ein direkter Gegenwind für den Preisausblick. Wenn die Schwäche in China und Europa zunimmt oder wenn die hohen Preise weiterhin den Verbrauch von Kerosin, Petrochemie und Straßentreibstoffen unterdrücken, könnten die Preise das Ziel von 90 Dollar verfehlen. Goldman hat angedeutet, dass die Nachfrageerosion allein etwa 10 Dollar von seiner Brent-Prognose abziehen könnte .

Entscheidend ist, dass die Bank dies als eine „erwartete“ Nachfragereaktion einordnet, die größer ausfällt als modelliert – die tatsächliche Endverbrauchernachfrage nach Öl scheint als Reaktion auf höhere Preise stärker gefallen zu sein, als die früheren Rahmenwerke der Bank annahmen .

Aufwärtsrisiko: Die Straße von Hormuz bleibt geschlossen

Trotz der Nachfragegegenwinde bleibt der Angebotsschock das dominierende Aufwärtsrisiko. Die Straße von Hormuz ist für Öltanker immer noch faktisch geschlossen, und jede weitere Eskalation oder Verzögerung der Wiedereröffnung würde zu einem bereits schweren Angebotsdefizit beitragen. Goldmans adverses Szenario – in dem die Durchflüsse länger stark eingeschränkt bleiben – würde Brent im vierten Quartal über 100 Dollar pro Barrel treiben, ein extremes Szenario könnte sich 120 Dollar pro Barrel nähern .

Die globalen Lagerbestände werden selbst unter optimistischen Erholungsannahmen voraussichtlich auf den niedrigsten Stand seit mindestens 2018 fallen . Das lässt dem Markt nur sehr wenig Puffer gegen jede zusätzliche Störung.

Das Fazit: Ein Markt zwischen zwei Extremen

Goldman Sachs' derzeitige Sicht ist, dass der Ölmarkt nicht mit einer einzelnen Krise konfrontiert ist, sondern mit zwei kollidierenden. Auf der einen Seite beschleunigt sich die Nachfragezerstörung in den beiden größten Verbrauchsregionen außerhalb Nordamerikas. Auf der anderen Seite erzwingt die Schließung der Straße von Hormuz den schwersten Angebotsengpass der modernen Geschichte. Die Prognose von 90 Dollar für Brent ist im Wesentlichen eine Wette darauf, dass sich diese beiden Kräfte gegenseitig aufheben – aber die Notizen machen klar, dass jede von ihnen das Gleichgewicht entscheidend kippen könnte.

Goldmans Preisziele balancieren jetzt auf Messers Schneide zwischen diesen beiden außergewöhnlichen Kräften.

Wo die Nachfrageschwäche konzentriert ist

Goldman identifiziert zwei Regionen, die den Nachfrageausfall antreiben: China und Europa .

In China sind Raffinerie-Importe und Kraftstoffverkäufe stark eingebrochen, und die Einzelhandelszahlen für April haben das Bild eines Konsumrückgangs verstärkt . Der Nachfragerückgang zeigt sich bei Straßentreibstoffen, Kerosin und petrochemischen Einsatzstoffen – Goldman verweist auf niedrigere Auslastungsraten in asiatischen Petrochemieanlagen als zusätzliches Stresssignal .

In Europa liegen die Kerosinimporte etwa 60 % unter dem Durchschnitt von 2025, und der allgemeine Kraftstoffverbrauch hat im Vergleich zu den bereits konservativen Schätzungen der Bank enttäuscht . Goldmans Analyse der Einzelhandelsumsätze vom April deutet darauf hin, dass das Abwärtsrisiko allein aus China und Westeuropa in der Größenordnung von 2 mb/d liegen könnte – genug, um die Brent-Preisprognose um etwa 10 Dollar pro Barrel zu senken, falls dies anhält .

Das Nachfrageloch öffnet sich, obwohl der Markt weiterhin verzweifelt unterversorgt ist – eine Paarung, die Goldman als echte „Nachfragezerstörungsphase“ bezeichnet, in der hohe Produktpreise und Knappheit den Endverbrauch direkt drosseln .

Die Angebotsseite: Ein historischer Schock, der nicht verschwindet

Die Straße von Hormuz macht unter normalen Bedingungen etwa 20 % des globalen Ölangebots aus. Ende Mai war der Durchsatz auf etwa 5 % des Normalniveaus eingebrochen, nach den US-israelischen Angriffen auf Iran Ende Februar . Goldman stellte fest, dass etwa zwei Drittel des resultierenden Lagerabbaus auf verlorene Lieferungen zurückzuführen sind, der Rest auf präventive Bevorratung .

Die Produktionsverluste sind atemberaubend: Etwa 14,5 mb/d der Förderung im Nahen Osten sind ausgefallen, und die Bank schätzt, dass die kumulierten Verluste in ihrem Basisfall-Pfad zur Erholung 800 Millionen Barrel überschreiten könnten . Dieser Pfad geht nun von einer Normalisierung der Golf-Exporte bis Ende Juni aus, später als die vorherige Schätzung von Mitte Mai .

Goldmans Analysten unter der Leitung von Daan Struyven beschrieben die Situation in einer Notiz Ende April als wirtschaftliche Risiken, die „größer sind, als es unser reiner Rohöl-Basisfall vermuten lässt, aufgrund der Netto-Aufwärtsrisiken für die Ölpreise, der ungewöhnlich hohen Preise für raffinierte Produkte, der Risiken von Produktknappheit und des beispiellosen Ausmaßes des Schocks“ .

Risiken in beide Richtungen: Warum 90 Dollar alles andere als sicher sind

Der Basisfall der Bank für Q4 2026 – 90 Dollar für Brent und 83 Dollar für WTI – ist der Versuch, zwei mächtige gegensätzliche Kräfte zu überbrücken. Goldman stellt explizit klar, dass die Risiken in beide Richtungen laufen .

Abwärtsrisiko: Nachfrageausfälle wachsen oder breiten sich aus

Der bereits registrierte Nachfragerückgang von 4–5 mb/d ist ein direkter Gegenwind für den Preisausblick. Wenn die Schwäche in China und Europa zunimmt oder wenn die hohen Preise weiterhin den Verbrauch von Kerosin, Petrochemie und Straßentreibstoffen unterdrücken, könnten die Preise das Ziel von 90 Dollar verfehlen. Goldman hat angedeutet, dass die Nachfrageerosion allein etwa 10 Dollar von seiner Brent-Prognose abziehen könnte .

Entscheidend ist, dass die Bank dies als eine „erwartete“ Nachfragereaktion einordnet, die größer ausfällt als modelliert – die tatsächliche Endverbrauchernachfrage nach Öl scheint als Reaktion auf höhere Preise stärker gefallen zu sein, als die früheren Rahmenwerke der Bank annahmen .

Aufwärtsrisiko: Die Straße von Hormuz bleibt geschlossen

Trotz der Nachfragegegenwinde bleibt der Angebotsschock das dominierende Aufwärtsrisiko. Die Straße von Hormuz ist für Öltanker immer noch faktisch geschlossen, und jede weitere Eskalation oder Verzögerung der Wiedereröffnung würde zu einem bereits schweren Angebotsdefizit beitragen. Goldmans adverses Szenario – in dem die Durchflüsse länger stark eingeschränkt bleiben – würde Brent im vierten Quartal über 100 Dollar pro Barrel treiben, ein extremes Szenario könnte sich 120 Dollar pro Barrel nähern .

Die globalen Lagerbestände werden selbst unter optimistischen Erholungsannahmen voraussichtlich auf den niedrigsten Stand seit mindestens 2018 fallen . Das lässt dem Markt nur sehr wenig Puffer gegen jede zusätzliche Störung.

Das Fazit: Ein Markt zwischen zwei Extremen

Goldman Sachs' derzeitige Sicht ist, dass der Ölmarkt nicht mit einer einzelnen Krise konfrontiert ist, sondern mit zwei kollidierenden. Auf der einen Seite beschleunigt sich die Nachfragezerstörung in den beiden größten Verbrauchsregionen außerhalb Nordamerikas. Auf der anderen Seite erzwingt die Schließung der Straße von Hormuz den schwersten Angebotsengpass der modernen Geschichte. Die Prognose von 90 Dollar für Brent ist im Wesentlichen eine Wette darauf, dass sich diese beiden Kräfte gegenseitig aufheben – aber die Notizen machen klar, dass jede von ihnen das Gleichgewicht entscheidend kippen könnte.