Wie AQAv2 USDC-Erträge in HYPE-Rückkaufmittel umwandelt

AQAv2 steht für Aligned Quote Asset v2 und schafft für Hyperliquid einen zusätzlichen Weg, wirtschaftlichen Nutzen aus den auf der Plattform verwendeten Stablecoins zu ziehen. Statt HYPE-Käufe ausschließlich aus handelsbezogenen Protokollerträgen zu finanzieren, fließt ein Anteil der kostenbereinigten Reserverendite aus ausgerichteten Stablecoin-Beständen in den Hyperliquid Assistance Fund. Dieser Fonds dient als Instrument für HYPE-Rückkäufe. 1820

Der Mechanismus: Nicht die USDC selbst, sondern ihre Rendite

Entscheidend ist die Abgrenzung: AQAv2 verwendet nicht den USDC-Nennwert als Kapital für Rückkäufe. Die USDC bleiben die zugrunde liegende Reserve des Quote Assets. Geteilt wird vielmehr die Rendite, die aus der Reserveverwaltung entsteht – nach den jeweils anfallenden Kosten.

AQAv2 erlaubt getrennte Rollen für einen technischen Deployer und einen Treasury-Deployer. Letzterer bestimmt eine Treasury-Adresse, die 100 % des protokolldefinierten AQA-Satzes mit Hyperliquid teilt. Die technische und die Treasury-Komponente sind ungefähr im Verhältnis 1:9 strukturiert. Praktisch wird das Modell deshalb häufig so beschrieben: Etwa 90 % der kostenbereinigten Reserverendite auf den ausgerichteten Bestand fließen an das Protokoll. 1823

Dieser Zahlungsstrom geht an den Assistance Fund und entsteht damit nicht direkt aus Börsenhandelsgebühren. Der Fonds kann die Mittel für Käufe von HYPE am Markt und anschließende Burns nutzen. 20

Was AQAv2 gegenüber dem bisherigen Modell verändert

Laut Hyperliquids Dokumentation teilt der Treasury-Deployer unter AQAv2 den vollständigen AQA-Referenzsatz mit dem Protokoll. Das entspricht dem Doppelten des Revenue-Share-Satzes der bestehenden AQA-Spezifikation. 18

Die neue Version ist für Stablecoins ausgelegt, die nicht ausschließlich auf Hyperliquid genutzt werden müssen. Technische Aufgaben und Treasury-Verantwortung werden getrennt; die ökonomische Beteiligung liegt auf der Treasury-Seite. Durch die 1:9-Aufteilung stammt der weitaus größere Teil des an Hyperliquid geteilten Ertrags aus dieser Treasury-Komponente. 1823

Die Validatoren genehmigten den Rahmen mit 19 von 26 Stimmen, entsprechend 69,08 %. 17

Zeitplan: Akkumulation ab August, Auszahlung erst im Oktober

Die Renditeakkumulation unter AQAv2 begann am 26. August 2026. Berechnet wird der Reserveertrag jeweils über 30-Tage-Intervalle. Acht Tage nach Abschluss eines Intervalls wird die Zahlung automatisch an den Assistance Fund übertragen. Die erste Auszahlung war für den 3. Oktober 2026 vorgesehen. 1820

Das ist für die Einordnung wichtig: Der Start am 26. August bedeutete den Beginn der Ertragsansammlung, nicht den sofortigen Zufluss von Geldmitteln in den Rückkauffonds.

Wie die Schätzung von 193 Millionen US-Dollar zustande kommt

Eine Schätzung vom 6. September, die Arete Capitals McKenna zugeschrieben wird, basiert auf drei Annahmen:

• rund 6,21 Milliarden US-Dollar USDC im Zusammenhang mit der AQA-v2-Wallet;
• einer angezeigten AQA-Rendite von etwa 3,10 %;
• einem Referenzsatz von ungefähr 3,65 % für 30-Tage-SOFR. 35

Rechnerisch ergeben 6,21 Milliarden US-Dollar mal 3,10 % rund 192,5 Millionen US-Dollar – gerundet also etwa 193 Millionen US-Dollar annualisierte Reserverträge. Das ist eine Schätzung auf Basis eines Bestands und Zinsniveaus zu einem bestimmten Zeitpunkt, keine von Hyperliquid veröffentlichte Ertragsprognose. 35

Würden davon ungefähr 90 % beim Assistance Fund ankommen, entspräche das rund 173,7 Millionen US-Dollar pro Jahr. Bei einfacher Rechnung über 365 Tage wären das etwa 476.000 US-Dollar pro Tag.

Einige Berichte nennen parallel rund 527.000 US-Dollar täglichen Rückkaufdruck. Dieser Wert geht mit der simplen Rechnung „90 % von 193 Millionen, geteilt durch 365“ nicht auf. Er dürfte daher auf einem anderen Bestand, Zinssatz, Zeitbezug oder einer anderen Annualisierung beruhen – und sollte nicht als garantierter täglicher Kaufbetrag verstanden werden. 35

Warum der Beitrag schwanken kann

Der tatsächliche Nutzen von AQAv2 ist variabel und hängt insbesondere von vier Faktoren ab:

1. Höhe des ausgerichteten USDC-Bestands: Mehr USDC in der relevanten Struktur vergrößern die potenzielle Renditebasis; Abflüsse verringern sie.
2. AQA-Referenzsatz und Reserveökonomie: Die 3,10 % waren ein indikativ abgeleiteter Wert in einem konkreten Zinsumfeld, keine feste Protokollrendite. 35
3. Kostenbereinigung: Hyperliquids Anteil bezieht sich auf den Ertrag nach relevanten Kosten der Reserveverwaltung, nicht zwangsläufig auf den Brutto-Referenzzins. 18
4. Ausführung durch den Assistance Fund: Ein Zufluss in den Fonds schafft Finanzierungskapazität. Wann und in welchem Umfang HYPE gekauft wird, hängt aber von der Ausführung und den Marktbedingungen ab.

Eine frühere Einschätzung ging davon aus, dass AQAv2 die täglichen Protokollerträge oder die Rückkaufkapazität nach Beginn der Zahlungen um etwa 18,06 % erhöhen könnte. Auch das ist ein Szenario, kein festes Ergebnis. 42

Ergänzung zu einem bestehenden Rückkaufmechanismus

Der Assistance Fund kaufte bereits vor AQAv2 HYPE am Markt. Berichten rund um die Aktivierung zufolge hatte der Fonds dafür schon ungefähr 1,1 Milliarden US-Dollar ausgegeben und rund 45,07 Millionen HYPE erworben. 25

AQAv2 ersetzt diesen Mechanismus also nicht, sondern ergänzt ihn um eine weitere mögliche Finanzierungsquelle. Strategisch bedeutet das: Ein Teil der Mittel für Rückkäufe kann aus Stablecoin-Reserveerträgen stammen, statt allein von Handelsaktivität und Gebühren abhängig zu sein.

Einordnung in Hyperliquids Geschäftsentwicklung

Der neue Ertragsstrom kam in einer Phase wachsender Derivateaktivität. Hyperliquids Anteil am globalen Volumen bei Perpetual Futures – einschließlich zentralisierter Handelsplätze – erreichte zum 30. Juni 2026 rund 9,4 %. Das gesamte Open Interest der Plattform stieg später, am 23. August, auf etwa 13 Milliarden US-Dollar. 3

Gleichzeitig entwickelten sich die berichteten Brutto-Protokollerträge nicht zwingend im gleichen Tempo wie Handelsvolumen und Open Interest. Ein Bericht bezifferte sie für das zweite Quartal 2026 auf rund 202 Millionen US-Dollar – 43 % unter dem Höchststand aus dem dritten Quartal 2025. Als einen Grund nannte er die veränderte Ökonomie von durch Builder bereitgestellten Märkten. 8

Genau darin liegt der Reiz von AQAv2: Der zusätzliche Ertragskanal wird unmittelbar durch ausgerichtete Stablecoin-Bestände und das Zinsumfeld beeinflusst, nicht nur durch Derivategebühren. Allerdings ist die Schätzung von 193 Millionen US-Dollar ein annualisiertes Renditeszenario, während die 202 Millionen US-Dollar einen einzelnen Quartalswert für Protokollerträge darstellen. Beide Kennzahlen sind wirtschaftlich relevant, dürfen aber nicht ohne Angleichung von Zeitraum und Definition direkt addiert oder gleichgesetzt werden. 835

Fazit

AQAv2 wandelt einen Teil der USDC-Reserverendite in wiederkehrende Finanzierung für den Assistance Fund um. Etwa 90 % der kostenbereinigten Rendite aus ausgerichteten Stablecoin-Reserven sollen an Hyperliquid gehen und können dort HYPE-Rückkäufe und Burns unterstützen. 1820

Die prominente Rechnung mit 6,21 Milliarden US-Dollar USDC, 3,10 % indikativer Rendite und etwa 193 Millionen US-Dollar annualisiertem Ertrag hilft, die mögliche Größenordnung einzuordnen. Sie ist aber keine Garantie. Der tatsächliche Beitrag für Rückkäufe verändert sich mit Beständen, Zinsen, Kosten, Auszahlungszyklen und der Ausführung durch den Fonds. 35