Warum Goldman Sachs trotz Rücksetzer weiter auf 4.900 US-Dollar je Unze Gold setzt

Goldman Sachs trennt in seiner aktualisierten Einschätzung zwischen kurzfristigem Gegenwind und einer langfristig robusten Nachfragebasis. Die Bank hat ihr Goldpreisziel für Ende 2026 um 500 US-Dollar auf 4.900 US-Dollar je Feinunze gesenkt: Erwartete Lockerungen der US-Geldpolitik wirken nun weniger unterstützend, zudem rechnet sie mit schwächerer Nachfrage nach goldgedeckten ETFs. Dennoch bedeutet das neue Ziel keinen Bruch mit dem positiven Grundszenario, sondern weiterhin steigende Kurse gegenüber dem damaligen Preisniveau. 14

Kurzfristig vorsichtig, mittelfristig konstruktiv

Die Position von Goldman Sachs lässt sich am besten als strukturell positiv, taktisch aber vorsichtig beschreiben. Das frühere Ziel von 5.400 US-Dollar beruhte teilweise auf der Erwartung lockererer Geldpolitik in den USA. Nachdem die Bank die erwarteten Zinssenkungen in ihrem Ausblick für 2026 verschoben oder gestrichen hatte, reduzierte sie ihre Prognose auf 4.900 US-Dollar. 46

Das ist für Gold zentral, denn das Edelmetall wirft keine laufenden Erträge ab. Bleiben Zinsen länger hoch, steigen die entgangenen Erträge im Vergleich zu verzinsten Anlagen. Ein stärkerer US-Dollar kann zusätzlich belasten: Gold wird international in Dollar gehandelt und verteuert sich damit für Käufer in anderen Währungsräumen. Beides kann Zuflüsse in Gold-ETFs bremsen und den Preis kurzfristig drücken – selbst wenn langfristige Käufer am Markt aktiv bleiben.

Die damalige Kursentwicklung zeigt den Abstand zwischen dieser kurzfristigen Vorsicht und Goldmans mittelfristigem Ziel: Gold lag nach einem Rückgang von 5,5 Prozent vom Dreimonatshoch von 4.697 US-Dollar am 25. August bei rund 4.436 US-Dollar, als Goldman am 28. August sein Ziel von 4.900 US-Dollar zum Jahresende bekräftigte. 1

Eine „Untergrenze“ von 4.000 US-Dollar ist kein Versprechen

Eine behauptete Untergrenze bei 4.000 US-Dollar je Unze ist eine Markteinschätzung, keine garantierte Preisgrenze. Für die genaue Formulierung und die analytische Grundlage der berichteten Einschätzung von Tony Kim liefern die vorliegenden Materialien keine ausreichend belastbaren Primärbelege.

Der Gedanke hinter Unterstützung auf niedrigeren Preisniveaus ist dennoch nachvollziehbar: Bei Korrekturen können preissensible physische Käufer und Institutionen aus dem offiziellen Sektor wieder stärker auftreten. Daraus folgt aber nicht, dass ein bestimmtes Niveau nicht unterschritten werden kann. Erwartungen zu Zinsen, Dollar, Kapitalströmen und geopolitischen Risiken können Unterstützungszonen rasch verschieben oder auflösen.

Zentralbankkäufe bleiben die wichtigste strukturelle Stütze

Die stärkste Grundlage für den längerfristigen Optimismus ist das Ausmaß der Käufe durch Zentralbanken. Nach Daten des World Gold Council kauften sie 2025 netto 863 Tonnen Gold. Das lag zwar unter dem Niveau von mehr als 1.000 Tonnen in den drei vorangegangenen Jahren, blieb aber historisch hoch. Die weltweite Minenproduktion erreichte 2025 mit 3.671,6 Tonnen einen Rekord. 2329

Die Zahlen für 2026 zeigen zugleich, warum ein einzelnes Quartal kein vollständiges Bild liefert. Nach einer nachträglich nach unten korrigierten Schätzung für das erste Quartal stiegen die Nettokäufe der Zentralbanken im zweiten Quartal 2026 auf 288,9 Tonnen – ein Plus von 62 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Im ersten Halbjahr summierten sich die Nettokäufe auf 345 Tonnen. 19

Diese Käufe nehmen Gold nicht dauerhaft aus dem Markt und bestimmen den Preis nicht mechanisch. Sie verändern aber die Nachfragesituation: Ein großer, häufig langfristig orientierter Käufer konkurriert um Metall mit Schmuckkäufern, ETF-Anlegern und privaten Investoren. Das kann den Markt widerstandsfähiger machen, wenn die Investmentnachfrage wieder anzieht.

Was den positiven Ausblick wieder stärken könnte

Goldmans Prognosekorrektur zeigt, welche Faktoren künftig besonders wichtig sein dürften:

• Ein klarerer Pfad zu Zinssenkungen der Fed: Niedrigere erwartete Leitzinsen würden den Nachteil des zinslosen Goldbesitzes verringern und Zuflüsse in Gold-ETFs begünstigen.
• Ein schwächerer Dollar oder sinkende Realzinsen: Beides macht Gold als nicht verzinste Anlage typischerweise attraktiver.
• Anhaltende Käufe des offiziellen Sektors: Die Daten für 2025 und das zweite Quartal 2026 belegen eine weiterhin erhebliche Zentralbanknachfrage, auch wenn sie quartalsweise deutlich schwanken kann. 1923
• Eine Erholung der preissensiblen physischen Nachfrage: Niedrigere Preise oder eine bessere Kaufkraft der Haushalte könnten die Nachfrage nach Schmuck, Barren und Münzen wieder ankurbeln – auch in wichtigen asiatischen Märkten.

Das Risiko für die These einer längeren Pause

Die Gegenlesart ist einfach: Bleiben Zinsen hoch, der Dollar stark und ETF-Zuflüsse aus, könnte die Konsolidierung bei Gold länger dauern oder sich vertiefen. Die historisch hohe Nachfrage der Zentralbanken ist eine wichtige Stütze, hebt den zyklischen Druck durch Geldpolitik und Anlegerpositionierung aber nicht auf.

Für Anleger lautet der Kernpunkt: Das Ziel von 4.900 US-Dollar ist keine Aussage, dass der Rücksetzer bereits beendet ist. Es ist ein mittelfristiges Kursziel, das auf der Annahme beruht, dass die strukturelle Nachfrage – vor allem durch Zentralbanken – ein schwieriges kurzfristiges Zinsumfeld überdauern kann. 14