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Iran-Schläge setzen Schwellenländer über Öl, Zinsen und den Dollar unter Druck
Brent stieg nach den erneuten US Iran Schlägen um 4,6 Prozent auf 94,65 US Dollar je Barrel; zugleich gerieten globale Staatsanleihen wegen neuer Inflationssorgen unter Druck. Besonders gefährdet sind Schuldner mit hohen Dollarverbindlichkeiten, geringen Devisenreserven, schwachen Leistungsbilanzen oder hohen kurzfr...
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- Brent stieg nach den erneuten US Iran Schlägen um 4,6 Prozent auf 94,65 US Dollar je Barrel; zugleich gerieten globale Staatsanleihen wegen neuer Inflationssorgen unter Druck.
- Besonders gefährdet sind Schuldner mit hohen Dollarverbindlichkeiten, geringen Devisenreserven, schwachen Leistungsbilanzen oder hohen kurzfristigen Refinanzierungsbedarfen.
- Schwellenländeranleihen können dank höherer Anfangsrenditen zunächst stabiler bleiben, doch ein anhaltend hoher Ölpreis, steigende US Renditen und ein fester Dollar könnten diesen Puffer aufzehren.
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Die erneuten US-Iran-Schläge haben an den Märkten einen bekannten Schock ausgelöst: Der Ölpreis steigt, Anleiherenditen geraten wegen neuer Inflationsängste unter Druck und die Risikobereitschaft nimmt ab. Brent schloss mit einem Plus von 4,6 Prozent bei 94,65 US-Dollar je Barrel. WTI verteuerte sich auf 90,22 US-Dollar, weil Händler mit weiteren Störungen der Ölversorgung im Nahen Osten rechneten. 1
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Für Schwellenländer ist der unmittelbare Ölpreisanstieg zwar wichtig. Der stärkere Übertragungskanal entsteht jedoch aus dem Zusammenspiel von Energiepreisen, US-Zinsen, Dollar und dem Bedarf an externer Finanzierung.
Drei Wege, über die der Schock ankommt
1. Teureres Öl erhöht den Inflationsdruck
Die Folgen höherer Ölpreise sind unterschiedlich. Netto-Importeure müssen mehr für Energie bezahlen. Das kann ihre Leistungsbilanz belasten und die heimische Inflation hartnäckiger machen. Den Zentralbanken bleibt dann weniger Spielraum, die Zinsen zu senken oder die Konjunktur zu stützen.
Ölexporteure profitieren dagegen zunächst von höheren Einnahmen und besseren Austauschverhältnissen. Das schützt sie aber nicht automatisch vor verschärften globalen Finanzierungsbedingungen – insbesondere dann nicht, wenn Staat oder Unternehmen Kredite in US-Dollar aufgenommen haben.
Für Anleger lautet die entscheidende Unterscheidung deshalb nicht schlicht „Schwellenländer gegen Industrieländer“, sondern: Ölimporteure gegen Ölexporteure. Hinzu kommen die Devisenreserven, die Haushaltslage und die Fälligkeiten der jeweiligen Schulden.
2. Steigende globale Renditen verteuern Kapital
Die Renditen von Staatsanleihen weltweit legten zu, weil Anleger die Inflationsrisiken nach den Angriffen neu bewerteten. 1 Das hebt auch die Finanzierungskosten für Schwellenländer an. Dollar-Anleihen von Staaten und Unternehmen werden teilweise im Verhältnis zu US-Staatsanleihen bewertet.
Wer sich in diesem Umfeld refinanzieren muss, kann daher einen höheren Kupon zahlen müssen, selbst wenn sich die eigenen Kreditkennzahlen nicht verändert haben. Verlangen Investoren zusätzlich einen Aufschlag für geopolitische oder länderspezifische Risiken, fällt der Anstieg noch größer aus.
So kann aus einem vorübergehenden Ölpreissprung ein umfassenderes Kreditproblem werden: Höhere Energiekosten treiben die Inflation, die Inflation beeinflusst die Zinserwartungen, und höhere Referenzrenditen verteuern den Schuldendienst sowie die Refinanzierung.
3. Ein stärkerer Dollar belastet die Bilanzen
Ein aufwertender Dollar verschärft den Druck zusätzlich. Staaten und Unternehmen, die ihre Einnahmen in Landeswährung erzielen, ihre Schulden aber in Dollar bedienen, sehen ihre Verbindlichkeiten in heimischer Währung steigen. Absicherungen können dieses Risiko verringern – in angespannten Marktphasen werden sie jedoch oft teurer oder schwerer verfügbar.
Besonders anfällig sind Schuldner mit:
- hohen Verbindlichkeiten in Hartwährung;
- umfangreichen kurzfristig fälligen Schulden;
- geringen Devisenreserven;
- schwachen Leistungsbilanzen oder
- eingeschränktem Zugang zu internationalen Kapitalmärkten.
Sie müssen möglicherweise kurzfristigere Schulden zu höheren Zinsen aufnehmen, Reserven einsetzen, offizielle Finanzierung suchen oder Ausgaben und Investitionen verschieben. Das kann kurzfristig Liquidität sichern, aber zugleich das mittelfristige Wachstum schwächen.
Währungen und Staatsanleihen entwickeln sich nicht einheitlich
Ein geopolitischer Schock trifft nicht alle Schwellenländeranlagen gleichermaßen. Energieimportierende Volkswirtschaften sind dem Ölpreisschock ausgesetzt. Länder mit hohem externem Finanzierungsbedarf reagieren dagegen besonders empfindlich auf den Dollar und globale Renditen.
Wie stark länderspezifische Schwächen den Ausschlag geben können, zeigen aktuelle Marktberichte. Senegal hat signalisiert, seine Schulden im Zusammenhang mit einem 2,2 Milliarden US-Dollar schweren Kreditprogramm des Internationalen Währungsfonds umzustrukturieren. Das unterstreicht, dass neben dem unmittelbaren Ölpreisschock auch Haushaltsglaubwürdigkeit und Schuldentragfähigkeit entscheidend sind. 17
Auch der ungarische Forint gehörte zu den Währungen, die unter Druck gerieten, als die Märkte wieder stärker mit US-Zinserhöhungen und einer geringeren Risikobereitschaft rechneten. 25 Diese Beispiele bedeuten nicht, dass alle Schwellenländerwährungen oder Anleihemärkte gleich reagieren. Sie zeigen vielmehr, warum Anleger einzelne Länder unterscheiden, statt einen einheitlichen „Emerging-Markets-Trade“ zu verfolgen.
Warum Schwellenländeranleihen zunächst stabil bleiben können
Schwellenländeranleihen können bei steigenden globalen Renditen zeitweise besser abschneiden als langlaufende Staatsanleihen aus Industrieländern. Höhere laufende Erträge und eine kürzere Duration – also eine geringere Zinssensitivität – können einen Teil der Kursverluste abfedern. Stabilere Emittenten profitieren zudem von soliden Reserven, glaubwürdiger Geldpolitik oder tragfähigen Außenbilanzen.
Vor der jüngsten Eskalation war der Zugang zum Markt vergleichsweise offen. Schwellenländer verkauften im Juli Anleihen im Wert von rund 19 Milliarden US-Dollar. Damit belief sich die Emissionstätigkeit seit Jahresbeginn auf den gemeldeten Rekordwert von 187 Milliarden US-Dollar. 18 Das garantiert keinen dauerhaft guten Marktzugang, zeigt aber, dass viele Emittenten vor der Verschärfung der Bedingungen noch Finanzmittel aufnehmen konnten.
Diese Widerstandsfähigkeit ist allerdings an Bedingungen geknüpft. Gibt der Ölpreisschock rasch nach, können laufende Erträge und eine gezielte Länderauswahl Teile der Anlageklasse weiter stützen. Bleibt Öl dagegen teuer und steigen US-Renditen sowie der Dollar weiter, können importierte Inflation und Refinanzierungskosten diesen Puffer übersteigen.
Schwellenländeraktien sind weniger breit aufgestellt, als der Name vermuten lässt
Bei Aktien kommt eine andere Risikokombination hinzu. Höhere Realrenditen und ein stärkerer Dollar können Bewertungen unter Druck setzen. Gleichzeitig belasten steigende Energiekosten Unternehmen und Volkswirtschaften, die stark auf importierten Treibstoff angewiesen sind.
Auch ein Index kann ein verzerrtes Bild vermitteln. Ein jüngster Marktbericht beschrieb einen Rückgang bei Schwellenländeraktien, der von südkoreanischen und taiwanischen KI- und Chiptiteln angeführt wurde. Auslöser waren stärkere Erwartungen an US-Zinserhöhungen und der Druck eines festeren Dollars auf Schwellenländerwährungen. 25
Wer einen breiten Schwellenländerindex hält, ist damit möglicherweise erheblich dem Halbleiterzyklus und einer kleinen Gruppe großer Technologieunternehmen ausgesetzt – und nicht nur dem breit gestreuten Wachstum der heimischen Volkswirtschaften.
Solange der KI- und Halbleitertrend intakt bleibt, können diese Unternehmen den Index stützen. Eine breitere Neubewertung nach unten, ausgelöst durch höhere Renditen, schwächere Währungen oder einen länger anhaltenden Ölpreisschock, könnte sich jedoch über die Technologiewerte hinaus ausweiten.
Diese Signale sind jetzt entscheidend
Für die weitere Entwicklung ist die Dauer des Schocks wichtiger als die Kursbewegung am ersten Tag. Vier Indikatoren verdienen besondere Aufmerksamkeit:
- Die weitere Entwicklung von Brent: Ein kurzer Ausschlag wirkt makroökonomisch anders als ein dauerhaftes Preisniveau um oder über 94 US-Dollar.
- Die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen: Weitere Anstiege verteuern die Benchmark-Finanzierung für Dollar-Schuldner.
- Der Dollar: Eine anhaltende Aufwertung erhöht die Belastung ungesicherter Fremdwährungsschulden in Landeswährung.
- Der Zugang zum Primärmarkt: Ob schwächere Staaten und Unternehmen ihre Schulden refinanzieren können, wird zeigen, ob aus dem Schock ein Liquiditätsproblem wird.
Für Anleger folgt daraus nicht zwingend, Schwellenländer vollständig zu meiden. Selektivität wird jedoch wichtiger. Besser positioniert sind Länder mit hohen Reserven, glaubwürdiger Inflationspolitik, tragfähigen Haushalten und überschaubaren kurzfristigen Auslandsschulden. Vorsichtiger sollten Anleger bei Frontier-Märkten, hoch verschuldeten Unternehmen und dollarstarken Fremdwährungsbilanzen sein.
Das zentrale Risiko ist eine Rückkopplung: Höhere Ölpreise treiben die Inflation, die Inflation hält die Zinsen hoch, höhere Zinsen stärken den Dollar und größere Risikoaufschläge erschweren die Refinanzierung. Bleibt dieser Kreislauf begrenzt, können Schwellenländeranleihen und ausgewählte Aktien ihre Widerstandskraft behalten. Hält er an, kann diese scheinbare Stabilität schnell verschwinden.
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Die Leute fragen auch
Wie lautet die kurze Antwort auf „Iran-Schläge setzen Schwellenländer über Öl, Zinsen und den Dollar unter Druck“?
Brent stieg nach den erneuten US Iran Schlägen um 4,6 Prozent auf 94,65 US Dollar je Barrel; zugleich gerieten globale Staatsanleihen wegen neuer Inflationssorgen unter Druck.
Was sind die wichtigsten Punkte, die zuerst validiert werden müssen?
Brent stieg nach den erneuten US Iran Schlägen um 4,6 Prozent auf 94,65 US Dollar je Barrel; zugleich gerieten globale Staatsanleihen wegen neuer Inflationssorgen unter Druck. Besonders gefährdet sind Schuldner mit hohen Dollarverbindlichkeiten, geringen Devisenreserven, schwachen Leistungsbilanzen oder hohen kurzfristigen Refinanzierungsbedarfen.
Was soll ich als nächstes in der Praxis tun?
Schwellenländeranleihen können dank höherer Anfangsrenditen zunächst stabiler bleiben, doch ein anhaltend hoher Ölpreis, steigende US Renditen und ein fester Dollar könnten diesen Puffer aufzehren.