Schwächere US-Daten bringen die Fed-Wette ins Wanken – und setzen den Dollar unter Druck
Der Dollar Index fiel auf rund 99,30 – den niedrigsten Stand seit Anfang Juni. Nach schwachen US Daten rechnen die Märkte nur noch mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 31 % für eine Fed Zinserhöhung im September.
Der Dollar Index fiel auf rund 99,30 – den niedrigsten Stand seit Anfang Juni. Nach schwachen US Daten rechnen die Märkte nur noch mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 31 % für eine Fed Zinserhöhung im September.
Ein geringerer erwarteter US Zinsvorteil stützt grundsätzlich Yen, kanadischen und australischen Dollar sowie Schwellenländerwährungen.
Die wichtigsten Gegenspieler des Dollar Abwärtstrends sind weiterhin hohe US Staatsanleiherenditen, anhaltender Inflationsdruck und eine mögliche weitere Eskalation rund um die Straße von Hormus.
How did softer-than-expected US economic data— including weaker nonfarm payrolls, subdued consumer and producer inflation, and slower retailIllustration of currency markets reacting to softer US economic data and shifting Fed expectations.
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Der jüngste Dollar-Rückgang ist vor allem ein Handel mit Zinserwartungen. Eine Reihe schwächerer US-Konjunkturdaten hat Anleger daran zweifeln lassen, dass die Federal Reserve die Zinsen schon bald weiter anheben wird. Damit sinkt auch die erwartete Rendite von Anlagen in US-Dollar.
Der Dollar-Index fiel in der Folge auf etwa 99,30 – den niedrigsten Stand seit Anfang Juni. An den Geldmärkten wurde in einer Momentaufnahme nur noch eine Wahrscheinlichkeit von rund 31 % für eine Zinserhöhung bei der Fed-Sitzung am 15. und 16. September eingepreist.
Das bedeutet allerdings nicht automatisch eine einfache „Risk-on“-Rally an den Devisenmärkten. Hohe Renditen von US-Staatsanleihen können weiterhin Käufer für den Dollar anlocken. Gleichzeitig könnte ein neuer Öl- oder geopolitischer Schock die Nachfrage nach der US-Währung als sicherem Hafen wiederbeleben.
Die US-Daten verändern den erwarteten Fed-Kurs
Die Neubewertung begann am Arbeitsmarkt. Die Zahl der neu geschaffenen Stellen außerhalb der Landwirtschaft sank im Juli überraschend um 23.000. Abwärtsrevisionen für die beiden Vormonate verstärkten den Eindruck, dass sich die Beschäftigungslage verschlechtert. Die Märkte reduzierten daraufhin ihre Erwartungen an eine kurzfristige Zinserhöhung der Fed.
Auch die Inflationsdaten unterstützten diese Entwicklung – ohne das Inflationsproblem der Notenbank zu beseitigen. Die Verbraucherpreise stiegen im Juli im Jahresvergleich um 3,4 %, nach 3,5 % im Juni. Die Kerninflation verlangsamte sich auf 2,5 %. Die US-Erzeugerpreise stagnierten im Juli und verfehlten damit die Prognose eines Anstiegs um 0,2 %.
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Wie lautet die kurze Antwort auf „Schwächere US-Daten bringen die Fed-Wette ins Wanken – und setzen den Dollar unter Druck“?
Der Dollar Index fiel auf rund 99,30 – den niedrigsten Stand seit Anfang Juni. Nach schwachen US Daten rechnen die Märkte nur noch mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 31 % für eine Fed Zinserhöhung im September.
Was sind die wichtigsten Punkte, die zuerst validiert werden müssen?
Der Dollar Index fiel auf rund 99,30 – den niedrigsten Stand seit Anfang Juni. Nach schwachen US Daten rechnen die Märkte nur noch mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 31 % für eine Fed Zinserhöhung im September. Ein geringerer erwarteter US Zinsvorteil stützt grundsätzlich Yen, kanadischen und australischen Dollar sowie Schwellenländerwährungen.
Was soll ich als nächstes in der Praxis tun?
Die wichtigsten Gegenspieler des Dollar Abwärtstrends sind weiterhin hohe US Staatsanleiherenditen, anhaltender Inflationsdruck und eine mögliche weitere Eskalation rund um die Straße von Hormus.
Zudem zeigte sich die Konsumnachfrage weniger robust: Die Einzelhandelsumsätze sanken im Juli um 0,6 %, nachdem sie im Juni noch um 0,2 % gestiegen waren. Zusammengenommen deuteten die Zahlen darauf hin, dass Beschäftigung, Konsum und Preisdruck an Dynamik verlieren.
Die Schlussfolgerung der Märkte ist direkt: Je weniger Zinserhöhungen erwartet werden, desto kleiner fällt der mögliche Renditevorteil von Dollar-Anlagen aus.
Warum andere Währungen profitieren
Am Devisenmarkt zählt nicht nur, wie stark eine Volkswirtschaft wächst. Entscheidend ist auch der relative Zinsausblick. Wenn Händler davon ausgehen, dass die US-Zinsen weniger stark steigen als bislang erwartet, bauen sie häufig Long-Dollar-Positionen ab und suchen nach Währungen, deren Notenbanken im Vergleich weniger expansiv auftreten könnten.
Yen: Rückenwind durch niedrigere US-Renditen, aber gebremst durch schwache Nachfrage in Japan
Der Yen kann profitieren, wenn sich der Zinsabstand zwischen den USA und Japan verringert. Japans eigene Konjunkturdaten machen das Bild jedoch komplizierter. Das Bruttoinlandsprodukt wuchs im zweiten Quartal auf annualisierter Basis um 1,1 % und blieb damit deutlich hinter der Konsensprognose von 2,0 % zurück. Der private Konsum stagnierte. Reuters zufolge dürfte das schwache Ergebnis den kurzfristigen Ausblick auf eine Zinserhöhung der Bank of Japan zunächst nicht verändern.
Damit wirken zwei Kräfte gegeneinander: Ein weniger straffer US-Zinsausblick stützt den Yen, während die fragile Binnennachfrage die Erwartungen an eine schnellere Straffung in Japan begrenzen kann. Außerdem reagiert die japanische Währung besonders empfindlich auf die Renditen US-Staatsanleihen und auf mögliche Devisenmarktinterventionen, insbesondere im Bereich von 160 Yen je Dollar.
Kanadischer Dollar: Unterstützung durch Öl und einen vergleichsweise festen Inflationshintergrund
Der kanadische Dollar könnte in diesem Umfeld aus zwei Richtungen Unterstützung erhalten. Eine allgemeine Dollar-Schwäche verbessert zunächst das Wechselkursumfeld. Zusätzlich können höhere Ölpreise einer energieexportierenden Volkswirtschaft wie Kanada zugutekommen.
Die kanadische Gesamtinflation lag im Juli bei 2,9 %, nach 2,8 % im Juni; die Kerninflationswerte bewegten sich weiterhin nahe 2 %. Die Bank of Canada hatte ihren Leitzins bei 2,25 % belassen und erklärt, dass die Gesamtinflation nachlassen könnte, sollten Ölpreise und Raffineriemargen bei Benzin zurückgehen.
Der kanadische Dollar bleibt damit davon abhängig, ob steigende Energiepreise als vorübergehend oder dauerhaft eingeschätzt werden. Ein anhaltender Ölpreisschock könnte die Währung über die Handelsbilanz stützen, zugleich aber die Geldpolitik vor ein schwierigeres Abwägungsproblem stellen.
Australischer Dollar: abhängig von Dollar-Schwäche und globaler Risikobereitschaft
Der australische Dollar kann zulegen, wenn der US-Zinsausblick weniger restriktiv ausfällt und Anleger wieder eher bereit sind, höher verzinste Währungen zu halten. Gleichzeitig ist er anfälliger als der kanadische Dollar für eine breite Risikoaversion.
Eine Eskalation im Nahen Osten oder ein kräftiger Anstieg der weltweiten Energiekosten könnte die globale Risikostimmung belasten. Deshalb ist eher mit einer selektiven Bewegung als mit einer gleichmäßigen Rally aller risikoreicheren Währungen zu rechnen.
Indische Rupie: kurzfristige Entlastung durch den Dollar, aber Öl bleibt ein Gegenspieler
Ein schwächerer Dollar kann den Druck auf die Rupie verringern und das Umfeld für Kapitalzuflüsse verbessern. Steigende Ölpreise wirken jedoch in die entgegengesetzte Richtung, weil Indien zu den Ölimporteuren gehört. Höhere Rohölkosten können die Importrechnung vergrößern und die Währung schwächen.
Die Rupie könnte daher nur dann nachhaltig von geringeren Fed-Zinserwartungen profitieren, wenn der Ölpreisschock begrenzt bleibt.
Der Ölpreisschock eröffnet einen zweiten, gegenläufigen Dollar-Kanal
Die Krise in der Straße von Hormus begrenzt die Haltbarkeit eines ausschließlich bärischen Dollar-Ausblicks. Der Schiffsverkehr durch die Meerenge sank Berichten zufolge auf sechs Schiffe – gegenüber einem Zehn-Tage-Durchschnitt von etwa elf. Brent-Rohöl schloss am 14. August bei 88,52 US-Dollar je Barrel, während Händler Angriffe auf Tanker, stockende Friedensbemühungen und das Risiko einer länger anhaltenden Unterbrechung bewerteten.
Eine Warnung Irans vor einer offensiveren Haltung erhöhte zusätzlich das Risiko einer steigenden Öl-Risikoprämie. Für die Währungen sind die Folgen unterschiedlich:
Höhere Ölpreise können den kanadischen Dollar im Vergleich zu anderen Währungen stützen.
Für ölimportierende Währungen wie die indische Rupie sind sie grundsätzlich belastend.
Bei einer schweren Eskalation kann der Dollar wieder profitieren, weil Anleger aus Gründen der Liquidität und Sicherheit US-Anlagen suchen.
Das erklärt, warum der Dollar trotz schwacher US-Konjunkturdaten fallen kann, während geopolitische Entwicklungen ihn zugleich sehr schnell wieder nach oben treiben könnten.
Hohe US-Renditen könnten den Dollar-Rückgang bremsen
Die erhöhten Renditen von US-Staatsanleihen bewahren einen Teil der Attraktivität des Dollars als sogenannte Carry-Währung. Sie sind außerdem für die Reaktionsfunktion der Fed wichtig: Sollten höhere Ölpreise die Gesamtinflation und die Inflationserwartungen nach oben treiben, könnten die Notenbanker zögern, die Markterwartung von keiner oder nur einer begrenzten weiteren Zinserhöhung zu bestätigen.
Dafür gibt es im vorliegenden Marktbericht einen Präzedenzfall. Während einer früheren Eskalation im Golf wurde der Dollar sowohl durch geopolitische Nachfrage als auch durch eine straffere Rhetorik der Federal Reserve gestützt. Eine ähnliche Kombination aus höheren Renditen und Risikoaversion könnte den aktuellen Abwärtstrend des Dollars unterbrechen.
Diese Signale sind jetzt entscheidend
Die nächsten geldpolitischen Äußerungen werden zeigen, ob die Märkte die jüngsten Daten als Beginn einer anhaltenden Abkühlung oder lediglich als vorübergehende Schwächephase interpretieren.
Das Protokoll der Juli-FOMC-Sitzung: Anleger werden darauf achten, welches Gewicht die Mitglieder der Fed der schwächeren Aktivität im Vergleich zu weiterhin erhöhtem Inflationsdruck beigemessen haben.
Das Jackson-Hole-Symposium vom 27. bis 29. August: Eine Botschaft, wonach der ölbedingte Inflationsdruck vorübergehend und die zugrunde liegende Disinflation intakt sei, würde den Dollar weiter belasten. Ein Fokus auf hartnäckige Inflation oder die Notwendigkeit, sich weitere Zinsschritte offenzuhalten, könnte dagegen die Anleiherenditen und den Dollar stützen.
Ölpreis und Schiffsverkehr in Hormus: Weitere Störungen oder eine Ausweitung des Konflikts würden das Risiko höherer Inflation, einer globalen Risk-off-Bewegung und neuer Dollar-Nachfrage erhöhen.
Daten aus Japan und Kanada: Hinweise auf eine stärkere Binnennachfrage in Japan könnten den Yen zusätzlich stützen. Eine anhaltende kanadische Inflation oder ein durch Ölpreise ausgelöster Preisdruck könnte dagegen die Erwartungen an die Bank of Canada beeinflussen.
Fazit
Der Dollar fiel, weil die Märkte den erwarteten US-Zinspfad nach schwachen Arbeitsmarkt-, Inflations- und Einzelhandelsdaten neu bewerteten. Die Zahl der Beschäftigten sank, die Erzeugerpreise stagnierten und die Einzelhandelsumsätze gingen zurück. Dadurch schwand das Vertrauen in eine Fed-Zinserhöhung im September, während der erwartete US-Renditevorteil kleiner wurde.
Davon können mehrere wichtige und aufstrebende Währungen profitieren. Der Ausblick bleibt jedoch zweischneidig: Eine weitere Serie schwacher US-Daten und eine beruhigende Botschaft der Fed würden für einen schwächeren Dollar sprechen. Hohe Treasury-Renditen, anhaltender Inflationsdruck oder eine neue Eskalation in der Straße von Hormus könnten die Nachfrage nach der US-Währung dagegen schnell wiederbeleben.
reuters.comDollar mixed after flat PPI, rate hike bets cool
