Goldminen-ETFs: Warum die Kurse so stark gestiegen sind

Goldminen-ETFs haben im August einen bemerkenswerten Lauf hingelegt. Der Auslöser: Gold erholte sich von einem jüngsten Tief nahe 3.992,10 US-Dollar und stieg wieder über die Marke von 4.600 US-Dollar je Feinunze. Am 21. August lag der Goldpreis bei 4.607,35 US-Dollar – 11,54 Prozent höher als einen Monat zuvor. 33

Bei Gold-Futures fiel die Erholung im selben Zeitraum noch stärker aus: Von 3.992,10 auf 4.680,60 US-Dollar entsprach sie einem Plus von 17,25 Prozent. Die Abweichung zeigt, dass Renditen je nach Goldmarkt und betrachtetem Zeitraum unterschiedlich ausfallen können. 38

Der wichtigste Grund für die überproportionale Entwicklung der Minenaktien ist die operative Hebelwirkung. Steigt der Goldpreis, erhöhen sich die Erlöse der Förderunternehmen sofort. Viele Kosten – etwa für Energie, Personal, Wartung oder Infrastruktur – bewegen sich kurzfristig jedoch deutlich langsamer. Dadurch kann ein vergleichsweise kleiner Anstieg des Goldpreises die erwarteten Gewinne und Cashflows deutlich stärker verändern.

Die Renditen der ETFs – mit einem wichtigen Vorbehalt

Für den Zeitraum bis zum 21. August wurden folgende Ein-Monats-Renditen gemeldet:

• GDMN: 47,60 Prozent
• RING: 42,85 Prozent
• GDX: 38,60 Prozent
• GOEX: 38,60 Prozent 34

Die Fonds bieten allerdings nicht dieselbe Anlage. RING und GDX investieren vor allem in Aktien von Goldminenbetreibern. GOEX konzentriert sich auf Goldexplorationsunternehmen, also Firmen, die nach neuen Lagerstätten suchen. GDMN ist anders aufgebaut: Der Fonds kombiniert US-notierte Gold-Futures mit weltweiten Aktien von Unternehmen, die mindestens die Hälfte ihres Umsatzes im Goldbergbau erzielen. 35

GDMN erhält dadurch zusätzlich zur Reaktion der Minenaktien eine direkte Sensitivität gegenüber dem Goldpreis. Die Rendite von 47,60 Prozent ist deshalb kein reines Ergebnis von Goldminenaktien.

Warum Minenaktien Gold oft übertreffen

Ein Bergbauunternehmen verkauft das geförderte Gold zum aktuellen Marktpreis, muss aber die Kosten der Förderung tragen. Steigt der Verkaufspreis schneller als die Betriebskosten, wächst die Differenz – die Marge je Feinunze.

Ein vereinfachtes Beispiel: Steigt der Goldpreis um 600 US-Dollar, während die Kosten kurzfristig weitgehend stabil bleiben, kommt dieser Betrag nahezu vollständig der Bruttomarge je Feinunze zugute. Die Marge kann dadurch prozentual viel stärker steigen als der Goldpreis selbst. Anleger bewerten das Unternehmen dann möglicherweise neu – auf Grundlage höherer erwarteter Cashflows, Reserven und Dividenden über mehrere Jahre.

Genau dieser Hebel wirkt jedoch in beide Richtungen. Fällt Gold, sinken Energie-, Lohn-, Wartungs-, Genehmigungs- und andere Kosten nicht zwangsläufig im gleichen Tempo. Minenaktien können bei einer Gegenbewegung daher stärker verlieren als das Edelmetall, insbesondere nach einem schnellen Kursanstieg.

Welche makroökonomischen Kräfte den Goldpreis stützten

Ein schwächerer US-Dollar unterstützt Gold normalerweise. Da das Edelmetall in US-Dollar gehandelt wird, wird es für Käufer aus anderen Währungsräumen günstiger. Sorgen über staatliche Haushalte und die Liquidität am US-Staatsanleihemarkt können außerdem die Nachfrage nach Vermögenswerten stärken, die als Schutz vor geld- oder staatspolitischen Risiken gelten.

Bei den Zinsen ist die Lage komplexer. Steigende langfristige Renditen können Sorgen über die Schuldentragfähigkeit oder die Marktliquidität verstärken und dadurch den Status von Gold als Krisenabsicherung unterstützen. Höhere Realzinsen und ein stärkerer Dollar machen ein unverzinsliches Asset wie Gold jedoch tendenziell weniger attraktiv.

Entscheidend ist daher nicht allein, ob nominale Renditen steigen, sondern warum sie steigen – und wie die Märkte den künftigen Kurs der US-Notenbank Federal Reserve interpretieren.

Zentralbanken liefern eine längerfristige Nachfragebasis

Die Käufe offizieller Stellen erklären nicht jede tägliche Preisbewegung, bilden aber einen wichtigen strukturellen Rückenwind. Nach Angaben des World Gold Council kauften Zentralbanken im zweiten Quartal 2026 netto 288,9 Tonnen Gold. Das waren 62 Prozent mehr als ein Jahr zuvor und der höchste Wert für ein zweites Quartal seit Beginn der entsprechenden Aufzeichnungen. 57

Auch Reuters berichtete, Gold sei seit Beginn des August um rund 400 US-Dollar beziehungsweise 10 Prozent gestiegen, nachdem der Preis mehrere Wochen um 4.000 US-Dollar je Feinunze gelegen hatte. 49 Die Kombination aus neuem Preismomentum und anhaltenden Käufen offizieller Stellen stärkte die Einschätzung, dass Gold nicht nur als kurzfristiger Trade, sondern auch zur Diversifizierung von Währungsreserven und zum Risikomanagement eingesetzt wird.

Diese Nachfrage wirkt zunächst direkt auf physisch besicherte Gold-ETFs und den Goldpreis. Auf Minenaktien überträgt sie sich indirekt: Ein höherer Goldpreis verbessert die Wirtschaftlichkeit der Förderunternehmen und kann die Stimmung für den gesamten Sektor aufhellen.

Auch Privatanleger verstärken den Goldtrend

Ein weiterer Unterstützungsfaktor war die stärkere Beteiligung von Privatanlegern. In Indien machten Gold-ETFs im Geschäftsjahr 2026 16,4 Prozent der passiven Fondsportfolios von Anlegerinnen aus – nach 6,4 Prozent im Vorjahr. Die gemeldeten Zuflüsse in Gold-ETFs beliefen sich auf rund 0,69 Lakh Crore Rupien und lagen damit über den kumulierten Zuflüssen der vorangegangenen fünf Jahre sowie über den Zuflüssen in Aktien-ETFs. 18

Diese Käufe fließen in erster Linie in Gold beziehungsweise goldbesicherte Produkte und nicht direkt in operative Vermögenswerte von Minengesellschaften. Sie erklären deshalb nicht automatisch jede Bewegung bei US-notierten Minen-ETFs. Sie zeigen aber, dass eine breitere Anlegerbasis über börsen­gehandelte Produkte Goldengagements aufbaut – und damit die positive Dynamik des Marktes verstärkt.

Was den nächsten Schub auslösen könnte

Die Rally könnte sich fortsetzen, wenn mehrere Faktoren zusammenkommen:

• ein dauerhaft schwächerer US-Dollar,
• sinkende erwartete Leitzinsen oder Realzinsen,
• weitere Goldkäufe der Zentralbanken,
• zusätzliche Zuflüsse in goldbesicherte ETFs,
• neue Spannungen an den US-Staatsanleihemärkten oder geopolitische Risiken,
• ein stabiler Goldpreis oberhalb der zurückeroberten Marken.

Im Kalender der Federal Reserve ist für den 28. August eine Grundsatzrede des Vorsitzenden Kevin Warsh beim geldpolitischen Symposium in Jackson Hole vorgesehen. 1 Für Gold ist die Rede vor allem deshalb relevant, weil sie Dollar, Realzinsen und die Erwartungen an die künftige Geldpolitik beeinflussen könnte. Sie ist ein möglicher Katalysator – aber kein automatisches Kaufsignal für Minenaktien.

Ein anhaltender Anstieg über den Bereich von 4.500 US-Dollar könnte zudem Leerverkäufer zum Eindecken ihrer Positionen zwingen. Von einem Short Squeeze sollte man allerdings erst sprechen, wenn Positionsdaten sowie Futures- und Optionsdaten einen solchen Mechanismus bestätigen. Kursstärke allein reicht dafür nicht aus.

Die wichtigsten Risiken: Volatilität, Kosten und Bewertung

Die Struktur, die Gewinne verstärkt, kann auch Verluste vergrößern. Minen-ETFs tragen zusätzliche Risiken, die ein direktes Goldinvestment nicht in gleicher Weise aufweist:

• allgemeines Aktienmarktrisiko,
• steigende Energie-, Lohn- und sonstige Produktionskosten,
• Unfälle und Produktionsausfälle,
• Erschöpfung von Reserven und geologische Risiken,
• Länder-, Genehmigungs- und Steuer­risiken,
• Verschuldung auf Unternehmensebene,
• Management- und Umsetzungsrisiken.

Nach einem derart schnellen Anstieg ist Gewinnmitnahme ebenfalls ein realistisches kurzfristiges Risiko. Ein Markt kann grundsätzlich stark bleiben und trotzdem deutliche Rücksetzer verzeichnen. Eine hohe Rendite allein beweist außerdem nicht, dass ein ETF technisch überkauft ist.

Für eine belastbare Einschätzung müssten unter anderem der Relative-Stärke-Index (RSI), der Abstand zu gleitenden Durchschnitten, Kurslücken, divergierende Momentumindikatoren und die Aktivität am Optionsmarkt betrachtet werden. Ohne diese Daten ist „überkauft“ lediglich eine Möglichkeit, keine bestätigte Diagnose.

Wie Anleger den Ausblick einordnen sollten

Ein Goldpreisziel von 4.900 US-Dollar, das Goldman Sachs zugeschrieben wird, sollte als bedingtes Szenario und nicht als Garantie verstanden werden. Das vorliegende Material belegt weder eine einheitliche Prognosespanne von 4.900 bis 5.400 US-Dollar noch sämtliche Annahmen dahinter. Ein solches Aufwärtsszenario würde anhaltende Käufe offizieller Stellen sowie günstige Währungs- und Zinsbedingungen voraussetzen – bei gleichzeitig kontrollierten Förderkosten und begrenztem Gegenwind durch die Realzinsen.

Für die Einordnung der genannten Produkte gilt daher:

• Gold oder ein physisch besicherter Gold-ETF bildet eine vergleichsweise direkte Wette auf den Goldpreis ab.
• GDX und RING ergänzen das Goldpreisrisiko um Unternehmens-, Aktienmarkt- und Betriebsrisiken.
• GOEX bringt zusätzlich das höhere Risiko von Explorationsunternehmen mit sich.
• GDMN kombiniert Minenaktien mit Gold-Futures und bietet damit ein komplexeres und potenziell volatileres Engagement.

Der Mechanismus hinter der Rally ist also nachvollziehbar. Ob sie anhält, bleibt offen. Goldpreis, Realzinsen, Dollar, Zentralbanknachfrage und die konkrete Struktur des jeweiligen Fonds sind aussagekräftiger als die Schlagzeile über eine Rendite von 40 Prozent.