Golds 25-Jahres-Rally stellt das klassische 60/40-Portfolio infrage

Gold und Silber haben in der betrachteten Sitzung zugelegt. Der Spotpreis für Gold stieg um 0,44 Prozent auf rund 4.394,70 US-Dollar je Feinunze, während Silber um 1,32 Prozent auf etwa 65,43 US-Dollar kletterte. Rückenwind kamen von einem schwächeren US-Dollar und sinkenden Erwartungen an eine unmittelbar bevorstehende Zinserhöhung der US-Notenbank Federal Reserve.

Hinter der Tagesbewegung steht eine größere Frage für die Geldanlage: Warum ist Gold inzwischen ein zentraler Bestandteil der Debatte über die richtige Portfolioaufteilung? Im Bloomberg-Fernsehen sagte Mike Wilson, Chief Investment Officer von Morgan Stanley, Gold befinde sich seit 25 Jahren in einem Bullenmarkt. Viele Anleger hätten diesen Trend allerdings erst vor Kurzem wahrgenommen – etwa zu Beginn des Jahres.

Warum Wilson die 60/40-Strategie neu denken will

Das traditionelle 60/40-Portfolio besteht zu 60 Prozent aus Aktien und zu 40 Prozent aus Anleihen. Sein Reiz liegt vor allem in der Diversifikation: Wenn Aktien fallen, können hochwertige Anleihen Verluste im Idealfall abfedern.

Dieses Zusammenspiel funktionierte 2022 jedoch nicht. Aktien und Anleihen verloren gleichzeitig an Wert. Für Ruheständler und andere Anleger, die auf Anleihen als Gegengewicht zu Aktien angewiesen sind, offenbarte der gemeinsame Kursrückgang eine Schwäche der klassischen Aufteilung. Der Verlust des gesamten 60/40-Portfolios war mit Rückgängen vergleichbar, wie sie in deutlich schwereren Bärenmärkten an den Aktienmärkten auftreten – obwohl der Einbruch bei Aktien selbst weniger extrem ausfiel.

Wilson schlägt deshalb keinen radikalen Abschied vom Anleihemarkt vor. Stattdessen empfiehlt er, die sogenannte Duration zu verkürzen. Dadurch sinkt die Zinssensitivität eines Anleiheportfolios und damit das Risiko, dass steigende Renditen zu größeren Kursverlusten führen. Gleichzeitig könnten Gold und andere rohstoffähnliche Anlagen als defensive Diversifikatoren hinzukommen. Im weiteren Kreis möglicher Inflationsschutzanlagen hat Wilson auch Bitcoin genannt.

In diesem Konzept ist Gold in erster Linie kein Ertragsbringer. Es soll vielmehr als potenzielle Absicherung dienen, wenn Inflation, geldpolitische Unsicherheit oder eine steigende Korrelation von Aktien und Anleihen die klassische Diversifikation weniger zuverlässig machen.

Wilsons Rohstoffrotation für 2026

Wilson beschreibt das Marktgeschehen als Teil einer breit angelegten Rohstoffrotation. Seiner Darstellung zufolge begann sie bei Gold- und Silberminenaktien und weitete sich anschließend auf Seltene Erden und andere Metalle, den Energiesektor sowie Halbleiter aus. Das verbindende Motiv: Anleger suchen nach Anlageklassen, die sich anders entwickeln könnten als herkömmliche Aktien- und Anleihepositionen.

Das bedeutet nicht, dass sich alle Rohstoff- oder Bergbauwerte im Gleichschritt bewegen werden. Es deutet jedoch darauf hin, dass Investoren über die klassische Kombination aus Aktien und Anleihen hinaus nach Möglichkeiten suchen, Portfoliorisiken zu steuern.

Was könnte Gold auf dem Weg zu 5.200 US-Dollar bremsen?

Morgan Stanleys Ziel von 5.200 US-Dollar je Feinunze für die zweite Jahreshälfte ist eine Prognose – keine Garantie. Nach der vorliegenden Analyse hängt dieses Ziel maßgeblich davon ab, dass die Zuflüsse in börsengehandelte Goldfonds (ETFs) wieder anziehen. Die Nachfrage der Zentralbanken könnte zwar unterstützend wirken, ETF-Anleger reagieren jedoch besonders sensibel auf die Zinserwartungen der Federal Reserve, die realen Renditen und den US-Dollar.

Mehrere Entwicklungen könnten dem Kursziel entgegenstehen:

• Eine restriktivere Federal Reserve: Weniger erwartete Zinssenkungen oder neue Spekulationen über Zinserhöhungen würden die Opportunitätskosten eines nicht verzinsten Investments wie Gold erhöhen.
• Steigende Realrenditen: Höhere inflationsbereinigte Renditen von US-Staatsanleihen wurden mit Abflüssen aus Gold-ETFs und einer Schwäche des Goldpreises in Verbindung gebracht.
• Robustere Konjunkturdaten: Daten, die auf eine widerstandsfähigere Wirtschaft hindeuten, könnten die Erwartungen an eine geldpolitische Lockerung dämpfen. Das würde die Renditen nach oben treiben und Gold belasten.
• Hartnäckige Inflation: Bleibt die Inflation erhöht – insbesondere wenn steigende Ölpreise den Preisdruck verstärken –, könnten die Märkte länger mit einer straffen Geldpolitik rechnen.
• Ein stärkerer US-Dollar: Da Gold in US-Dollar gehandelt wird, wäre eine erneute Dollarstärke ein weiterer Gegenwind für das Edelmetall.

Geopolitische Spannungen sind dabei kein automatisch bullishes Signal. Sie können zwar die Nachfrage nach Gold als sicherem Hafen erhöhen. Wenn sie zugleich die Ölpreise nach oben treiben und die Federal Reserve zu einem späteren Beginn von Zinssenkungen bewegen, könnte der daraus resultierende Renditeanstieg diesen Schub jedoch wieder ausgleichen.

Günstiger wäre ein Umfeld mit schwächeren Konjunkturdaten, geringeren Erwartungen an Zinserhöhungen, fallenden Realrenditen, einem schwächeren Dollar und neuen ETF-Zuflüssen.

Was der Ausblick für Silber bedeutet

Silber könnte profitieren, wenn sich die Rally bei Edelmetallen und Rohstoffen ausweitet. Gleichzeitig dürfte das Metall eine höhere Volatilität als Gold mitbringen. Die vorliegenden Belege bestätigen nicht, dass Silber tatsächlich 75 bis 100 US-Dollar oder mehr erreichen wird. Diese Werte sollten daher als spekulative Szenarien und nicht als belegte Prognosen verstanden werden.

Die betrachtete Sitzung zeigt beide Seiten des Investments: Silber stieg mit 1,32 Prozent stärker als Gold mit 0,44 Prozent. Ein einzelner Handelstag reicht jedoch nicht aus, um einen nachhaltigen Trend zu belegen. Sollten sich Zinsen und US-Dollar gegen Edelmetalle bewegen, könnten die Verluste bei Silber zudem größer ausfallen als bei Gold.

UBS ist noch optimistischer – doch auch das sind Prognosen

UBS bezeichnete Gold als attraktiven Vermögenswert und als Absicherung. Die Bank hob ihre Goldziele für 2026 für März, Juni und September von 5.000 auf jeweils 6.200 US-Dollar je Feinunze an. Für das Jahresende 2026 erwartet sie anschließend eine Abschwächung auf 5.900 US-Dollar.

Damit ist UBS deutlich optimistischer als Morgan Stanley mit seinem Ziel von 5.200 US-Dollar für die zweite Jahreshälfte. Beide Werte sind jedoch Analystenprognosen und keine Gewissheiten. Der Abstand zwischen den Einschätzungen unterstreicht den entscheidenden Punkt: Der langfristige Ausblick für Gold mag positiv sein, doch der Weg dorthin hängt von Geldpolitik, Realrenditen, Wechselkursen, Anlegerströmen und dem Einfluss geopolitischer Risiken auf die Inflation ab.

Für die Portfoliozusammenstellung lautet Wilsons Botschaft daher nicht einfach: „Gold kaufen.“ Sein Argument ist vielmehr, dass der gleichzeitige Rückgang von Aktien und Anleihen im Jahr 2022 gezeigt hat, warum Anleger über zusätzliche Diversifikatoren nachdenken könnten. Zugleich sollten sie das Zinsrisiko innerhalb ihres Anleiheanteils aktiv steuern.