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Vom Skeptiker zum Befürworter: Warum CZ jetzt auf tokenisierte Märkte setzt
Changpeng Zhao wandelte seine skeptische Haltung zur RWA Tokenisierung in eine pragmatische Unterstützung für On Chain Märkte – vor allem, weil tokenisierte Aktien bei Nutzern außerhalb der USA auf Nachfrage stoßen. Binance startete bStocks am 11.
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- Changpeng Zhao wandelte seine skeptische Haltung zur RWA Tokenisierung in eine pragmatische Unterstützung für On Chain Märkte – vor allem, weil tokenisierte Aktien bei Nutzern außerhalb der USA auf Nachfrage stoßen.
- Binance startete bStocks am 11. Juni 2026.
- Tokenisierung verspricht längere Handelszeiten, kleinere handelbare Einheiten, schnellere Abwicklung und bessere Einbindung in DeFi – beseitigt aber weder Wertpapierrecht, Verwahrungsrisiken noch Liquiditäts und Lände...
- Am 28. August 2026 lagen die von RWA.xyz erfassten verteilten RWAs ohne Stablecoins bei rund 38,35 Milliarden US Dollar; eine separate Dune Auswertung kam auf etwa 31,5 Milliarden US Dollar.
KI-Prompt
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Changpeng Zhaos Kurswechsel bei Real-World Assets (RWAs) wirkt weniger wie ein ideologischer Schwenk als wie eine Reaktion auf konkrete Produktdaten. Anfang 2025 stand die Frage im Raum, ob es wirklich einen Mehrwert schafft, bekannte Finanzanlagen auf eine Blockchain zu übertragen – oder ob dadurch lediglich zusätzliche technische und rechtliche Komplexität entsteht.
Beim Demo Day der vierten EASY-Residency-Saison von YZi Labs in Bhutan fiel seine Einschätzung deutlich positiver aus. Der Grund: Tokenisierte Aktien zeigten messbare Nachfrage. Besonders Nutzer außerhalb der USA suchen nach Möglichkeiten, Zugang zu US-Aktien zu erhalten. In diesem Markt kann die Blockchain ein echtes Vertriebs- und Abwicklungsproblem lösen.
Das bedeutet nicht, dass Tokenisierung Börsen, Broker oder Verwahrstellen ersetzen wird. CZs Argument ist enger gefasst: Blockchain-Infrastruktur kann bestimmte Finanzprodukte leichter zugänglich, übertragbar und mit Software verknüpfbar machen.
Was hat CZs Einschätzung verändert?
Das stärkste Argument lieferte die tatsächliche Nutzung. Binance startete bStocks am 11. Juni 2026. Bereits am 29. Juli überschritt die Marktkapitalisierung laut Binance die Marke von 500 Millionen US-Dollar – weniger als sieben Wochen nach dem Start. Für Juli meldete Binance außerdem ein On-Chain-Volumen von 7,4 Milliarden US-Dollar. Das entsprach nach Unternehmensangaben 85 Prozent des gesamten DEX-Volumens mit tokenisierten Aktien in diesem Monat. Das kumulierte Volumen lag am 29. Juli bei 8,7 Milliarden US-Dollar. 4
Eine separate Auswertung auf Grundlage von Token-Terminal-Daten bezifferte das verwaltete Vermögen von bStocks Mitte August auf mehr als 500 Millionen US-Dollar. Gleichzeitig überschritt die Zahl der Halter die Marke von 522.000. 6 Diese Kennzahlen beweisen noch nicht, dass tokenisierte Märkte insgesamt ausgereift sind. Sie zeigen aber eine Nutzeraktivität, die eine rein technische Spielerei schwerer behauptbar macht.
Der Anwendungsfall ist besonders nachvollziehbar für zugelassene Nutzer außerhalb der USA, die ein Engagement in US-Aktien suchen. Die Aktie selbst wird dadurch nicht grundsätzlich zu einem anderen Finanzinstrument. Verändert wird vor allem, wie sie verteilt, übertragen und in digitale Finanzanwendungen eingebunden werden kann.
Welche Vorteile bietet Tokenisierung?
CZ verwies auf mehrere mögliche Verbesserungen gegenüber der klassischen Marktinfrastruktur:
- Längere Handelszeiten: Blockchain-basierte Märkte können Übertragungen und Handel auch außerhalb der begrenzten Öffnungszeiten konventioneller Börsen ermöglichen.
- Schnellere Abwicklung: Eine On-Chain-Abwicklung kann Verzögerungen und Abstimmungsschritte reduzieren, die in traditionellen Finanzsystemen häufig anfallen.
- Kleinere Einheiten: Digitale Repräsentationen können einen fraktionalen Zugang ermöglichen und damit die Mindestanlage für bestimmte Vermögenswerte senken.
- Internationale Verteilung: Ein Token lässt sich über ein digitales Netzwerk ausgeben. Ob ein Nutzer ihn tatsächlich erwerben darf, hängt jedoch weiterhin von Wertpapierrecht, Identitätsprüfung und lokalen Vorgaben ab.
- Programmierbarkeit: Tokenisierte Vermögenswerte können – abhängig von ihrer rechtlichen und technischen Struktur – als Sicherheiten dienen oder in DeFi-Anwendungen eingebunden werden.
Dabei handelt es sich zunächst um mögliche Vorteile der Infrastruktur, nicht um automatisch bessere Anlageprodukte. Die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden (IOSCO) nennt unter anderem Potenziale durch atomare Abwicklung, eine schnellere Verteilung von Dividenden und Zinsen sowie geringere Suchkosten. Zugleich verweist sie auf anhaltende Probleme bei Zugänglichkeit und Liquidität. 56
Wie bStocks laut den vorliegenden Angaben funktioniert
Die verfügbaren Informationen beschreiben bStocks als Verwahrprodukt: Die zugrunde liegenden Aktien werden bei einer regulierten Verwahrstelle gehalten, während die Token diese Bestände repräsentieren. Es handelt sich demnach nicht lediglich um eine synthetische Wette auf die Kursentwicklung.
Diese Unterscheidung ist entscheidend. In einer Stellungnahme vom Januar 2026 trennt die US-Börsenaufsicht SEC zwischen verwahrten tokenisierten Wertpapieren und synthetischen Modellen. Beim Verwahrmodell kann die Blockchain als Register für die Eigentums- beziehungsweise Wertpapierpositionen dienen. 18
Die Bezeichnung eines Tokens sagt allein jedoch noch nicht, was ein Anleger rechtlich besitzt. Entscheidend ist unter anderem:
- ob die zugrunde liegenden Aktien tatsächlich gehalten und getrennt verwahrt werden,
- ob die Tokenhalter durchsetzbare Rechte besitzen,
- wie Dividenden, Stimmrechte, Aktiensplits, Rücknahmen und andere Kapitalmaßnahmen verarbeitet werden,
- und was bei einem Ausfall des Emittenten, der Verwahrstelle oder eines technischen Dienstleisters geschieht.
Wie groß war der RWA-Markt Ende August 2026?
Die Antwort hängt von der verwendeten Datenquelle und ihrer Definition von „RWA“ ab. Eine Auswertung auf Basis von RWA.xyz kam am 28. August 2026 auf rund 38,35 Milliarden US-Dollar an verteilten Real-World Assets – ohne Stablecoins. Die Zahl der Halter näherte sich dabei drei Millionen. 41
Eine separate, auf Dune basierende Schätzung bezifferte nicht-stabilecoinbasierte RWAs im August auf etwa 31,5 Milliarden US-Dollar. 37 Beide Summen dürfen nicht addiert oder als direkte Vergleichswerte behandelt werden, da sie unterschiedliche Aggregationsmethoden und Einschlussregeln verwenden.
Tokenisierte Aktien gehörten zu den am schnellsten wachsenden Segmenten. RWA.xyz-bezogene Daten wiesen einen verteilten Wert von etwa 2,54 Milliarden US-Dollar und ein 30-Tage-Übertragungsvolumen von mehr als 29,5 Milliarden US-Dollar aus. Das Volumen stieg damit um über 415 Prozent. Ein hohes Transferaufkommen ist allerdings nicht gleichbedeutend mit hoher Marktkapitalisierung oder belastbarer, tiefer Liquidität. 36
Bei den führenden Netzwerken verzeichnete RWA.xyz am 26. August folgende verteilte Werte für nicht-stablecoinbasierte RWAs:
- Ethereum: rund 17,47 Milliarden US-Dollar,
- BNB Chain: rund 5,79 Milliarden US-Dollar,
- Solana: rund 4,04 Milliarden US-Dollar.
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Die Daten zu tokenisierten US-Staatsanleihefonds ergeben kein einheitliches Gesamtbild für den 28. August. Sie zeigen aber, dass die Kategorie bereits erheblich war. Das Treasury-Dashboard von RWA.xyz führte am 27. August Circle mit rund 2,9 Milliarden US-Dollar und Ondo mit rund 2,7 Milliarden US-Dollar. 45
Stablecoins werden in diesen RWA-Summen separat ausgewiesen. Eine Momentaufnahme vom 20. August bezifferte ihren Gesamtwert auf etwa 298,04 Milliarden US-Dollar. 47
Auch bei Ondos Angebot ist Vorsicht bei präzisen Gesamtzahlen angebracht. Ein Bericht auf Basis von RWA.xyz sprach von mehr als 440 tokenisierten Aktien und ETFs. 41 Die vorliegenden Quellen liefern jedoch keinen vollständig verifizierten Bestand für jedes einzelne verfügbare Produkt und jede Region. Die Zahl sollte daher als berichtete Größenordnung verstanden werden, nicht als endgültige globale Verfügbarkeitsliste.
Wo die Grenzen des Wachstums liegen
Das Wertpapier bleibt ein Wertpapier
Tokenisierung schafft keine regulatorische Abkürzung. Die SEC erklärte am 28. Januar 2026, dass die Verlagerung des zentralen Wertpapierregisters auf ein Kryptonetzwerk zwar die Technologie der Aufzeichnung verändert, nicht aber die rechtliche Natur des Wertpapiers. Je nach Produkt können deshalb weiterhin Registrierung, Offenlegung, Verwahrung, Transferstellenregeln, Vorgaben für Handelsplätze, Know-your-Customer- und Geldwäschepflichten sowie Anlegerschutzbestimmungen gelten. 18
Verwahrung und Eigentumsrechte sind entscheidend
Ein schneller Transfer auf der Blockchain hilft wenig, wenn unklar bleibt, welchen rechtlichen Anspruch der Token vermittelt. Der Markt muss klären, wer den Basiswert hält, wer Token ausgeben und zurücknehmen darf und wie die Ansprüche der Anleger bei einem Ausfall geschützt werden.
Handelsvolumen ist nicht dasselbe wie Liquidität
Beeindruckende Transferzahlen können auf wenigen Handelsplätzen, Market Makern oder Liquiditätspools beruhen. Risiken entstehen außerdem durch eine Fragmentierung über mehrere Netzwerke, fehlerhafte Oracles, Schwachstellen in Smart Contracts und eine mögliche Abweichung des Tokenpreises vom Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers.
„Global“ heißt nicht automatisch weltweit verfügbar
Die Nachfrage internationaler Nutzer ist ein wichtiger Anwendungsfall – gerade dadurch entstehen aber besonders komplexe Compliance-Fragen. Zulassungsregeln, Geoblocking, Steuerrecht, Wertpapierbeschränkungen und Devisen- oder Kapitalverkehrskontrollen können festlegen, wer einen Token kaufen, halten oder übertragen darf.
Die Komplexität verschwindet nicht, sie verlagert sich
Wallet-Verwahrung, Smart-Contract-Risiken, Identitäts- und Berechtigungssysteme, Steuerberichte, die Verarbeitung von Kapitalmaßnahmen sowie die Abstimmung zwischen On-Chain- und Off-Chain-Daten bleiben erhebliche operative Aufgaben. Tokenisierung ersetzt die klassische Finanzinfrastruktur daher nicht automatisch – sie baut eine zusätzliche technische Schicht darum herum.
Welche SEC-Entwicklungen könnten mehr Klarheit bringen?
Im Dezember 2025 befasste sich das SEC-Referat für Trading and Markets mit der Frage, wie die Kundenschutzvorgaben zur Verwahrung vollständig bezahlter und überschussbesicherter digitaler Wertpapiere anzuwenden sind. Das ist besonders für Verwahrmodelle von Broker-Dealern relevant. 19
Am 28. Januar 2026 veröffentlichten Mitarbeiter der SEC-Abteilungen Corporation Finance, Investment Management sowie Trading and Markets eine gemeinsame Stellungnahme zur Behandlung tokenisierter Wertpapiere nach US-Bundeswertpapierrecht. 18
Der nächste entscheidende Schritt ist operative Klarheit: Wie können Broker-Dealer, Transferstellen, Verwahrer, alternative Handelssysteme und andere Marktinfrastrukturen eine regelkonforme Ausgabe und den Sekundärhandel von Wertpapieren auf der Blockchain unterstützen? Die Krypto-Politikmaterialien der SEC deuten auf laufende Arbeiten zur regulatorischen Einordnung und zur Infrastruktur für regelkonforme On-Chain-Märkte hin. 17
Warum CZ RWAs neben Perpetual-DEXs und KI-Agenten nennt
CZ ordnete RWAs, dezentrale Börsen für Perpetuals und KI-Agenten als unterschiedliche Wege zu neuer Kryptoaktivität ein. RWAs bringen Finanzmarktprodukte und Sicherheiten auf die Blockchain. Perpetual-DEXs zielen auf dezentrale Liquidität für Derivate. KI-Agenten könnten künftig eigenständig Blockchain-Dienste nutzen und Transaktionen ausführen.
Diese Einordnung erklärt auch, warum CZ Tokenisierung unterstützt, ohne sie zum alleinigen Megatrend der gesamten Branche zu erklären. Tokenisierte Aktien haben insbesondere bei internationalen Nutzern messbare Traktion erreicht. Der langfristige Erfolg hängt jedoch weiterhin von durchsetzbaren Eigentumsrechten, regelkonformer Verteilung, verlässlicher Verwahrung, stabiler Liquidität und Anwendungen ab, die über die bloße Abbildung eines bestehenden Vermögenswerts auf einem neuen Ledger hinausgehen.
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Wie lautet die kurze Antwort auf „Vom Skeptiker zum Befürworter: Warum CZ jetzt auf tokenisierte Märkte setzt“?
Changpeng Zhao wandelte seine skeptische Haltung zur RWA Tokenisierung in eine pragmatische Unterstützung für On Chain Märkte – vor allem, weil tokenisierte Aktien bei Nutzern außerhalb der USA auf Nachfrage stoßen.
Was sind die wichtigsten Punkte, die zuerst validiert werden müssen?
Changpeng Zhao wandelte seine skeptische Haltung zur RWA Tokenisierung in eine pragmatische Unterstützung für On Chain Märkte – vor allem, weil tokenisierte Aktien bei Nutzern außerhalb der USA auf Nachfrage stoßen. Binance startete bStocks am 11. Juni 2026.
Was soll ich als nächstes in der Praxis tun?
Tokenisierung verspricht längere Handelszeiten, kleinere handelbare Einheiten, schnellere Abwicklung und bessere Einbindung in DeFi – beseitigt aber weder Wertpapierrecht, Verwahrungsrisiken noch Liquiditäts und Lände...