Alibaba wollte mit neuem Kapital in KI investieren – und löste einen Ausverkauf aus

Alibaba sammelte mit der Aktienplatzierung zwar Kapital für seine KI-Offensive ein. Für bestehende Aktionäre verschlechterten sich jedoch zunächst die kurzfristigen Rahmenbedingungen: Das Unternehmen gab 710 Millionen neue Aktien zu 112,70 Hongkong-Dollar (HK$) je Stück aus – mit einem Abschlag von 8,4 % auf den vorherigen Schlusskurs in Hongkong. Am Montag fiel die Aktie um rund 8,5 %; im Handelsverlauf lag das Minus zeitweise nahe 10 %. 3467

Die Käufe durch Insider waren ein positives Vertrauenssignal. Sie konnten aber weder den unmittelbaren Verwässerungseffekt noch die Unsicherheit darüber beseitigen, wann sich die hohen KI-Investitionen in nachhaltig höheren Gewinnen niederschlagen werden.

Die Platzierung setzte einen neuen Referenzpreis

Alibaba verkaufte 710 Millionen neu ausgegebene Aktien an Nicht-US-Investoren und nahm damit 80 Milliarden HK$ beziehungsweise rund 10,2 Milliarden US-Dollar ein. Nach vorliegenden Berichten war dies die größte primäre Kapitalerhöhung eines in Hongkong börsennotierten Unternehmens. 28

Der Ausgabepreis wurde dadurch zu einem wichtigen neuen Maßstab für den Markt. Wenn eine institutionelle Transaktion dieser Größenordnung nur mit einem deutlichen Abschlag zustande kommt, stellt der bisherige Börsenkurs nicht mehr ohne Weiteres das Niveau dar, zu dem Alibaba große Summen aufnehmen kann. Der Kurs bewegte sich folglich in Richtung des Platzierungspreises. 46

Mit den neuen Aktien vergrößerte sich zugleich die Zahl der ausstehenden Anteilsscheine. Der prozentuale Anteil bestehender Aktionäre am Unternehmen schrumpft dadurch, sofern die KI-Investitionen nicht später genügend zusätzliche Gewinne und Unternehmenswert schaffen. Eine Schätzung bezifferte den Anteil der neuen Aktien am vergrößerten Aktienbestand auf rund 3,57 %. 13

Was Jack Ma, Joe Tsai und Eddie Wu kauften

Die Käufe ranghoher Alibaba-Figuren zeigten, dass sie den niedrigeren Kurs offenbar als attraktiv bewerteten. Die verfügbaren Angaben sind allerdings nicht für alle Käufer gleich detailliert:

• Jack Ma: Berichten zufolge kaufte der Alibaba-Mitgründer in den vergangenen Tagen Hongkong-notierte Aktien im Wert von mehr als 600 Millionen HK$, rund 76,5 Millionen US-Dollar. Eine verifizierte Stückzahl oder eine Aufschlüsselung nach einzelnen Transaktionen und Preisen liegt in den verfügbaren Berichten nicht vor. 5
• Joe Tsai: Der Verwaltungsratsvorsitzende erwarb zunächst 720.000 Aktien zu einem Durchschnittspreis von etwa 112,08 HK$ je Aktie. Anschließend kaufte er weitere 720.000 Aktien zu durchschnittlich 113,47 HK$ – im Wert von rund 82 Millionen HK$. 11825
• Eddie Wu: Der CEO kaufte 350.000 Aktien zu einem Durchschnittspreis von 111,6359 HK$ je Aktie. Der Wert der Transaktion lag bei etwa 39 Millionen HK$. 918

Tsai und Wu hatten zunächst zusammen Aktien im Wert von rund 120 Millionen HK$ gekauft. Nach weiteren Käufen von Tsai lagen ihre gemeinsamen Käufe über zwei Tage laut späteren Berichten bei mehr als 200 Millionen HK$. Zusammen mit Mas gemeldetem Kauf ergibt sich eine Summe von mehr als 800 Millionen HK$, wobei die genaue Gesamthöhe davon abhängt, welche Transaktionen und Berichtszeiträume einbezogen werden. 151725

Das ist ein beachtlicher persönlicher Einsatz. Im Verhältnis zur Platzierung von 80 Milliarden HK$ bleibt er jedoch klein. Insiderkäufe können Überzeugung signalisieren – den mechanischen Effekt von hunderten Millionen neuen, vergünstigten Aktien heben sie nicht auf.

Warum Regulation S und der Termin am Wochenende eine Rolle spielten

Alibaba bot die Aktien außerhalb der USA ausschließlich Nicht-US-Personen im Rahmen der sogenannten Regulation S an. Die Struktur der Platzierung sah somit keine reguläre Öffnung für US-Investoren vor. 28

Dadurch war der Kreis potenzieller Käufer enger als bei einem vollständig global vermarkteten Angebot. Zudem erfolgte die Ankündigung an einem Sonntag, sodass Anleger nur wenig Zeit hatten, den Kapitalbedarf, die Bewertung und die geplanten KI-Ausgaben vor der Wiederaufnahme des Handels in Hongkong zu beurteilen.

Bei einer großen, beschleunigten Transaktion am Wochenende können Investoren einen höheren Abschlag verlangen, weil die Zeit für eine gründliche Prüfung begrenzt ist. Zwar soll das Orderbuch Berichten zufolge auf rund 28 Milliarden US-Dollar Nachfrage gekommen sein. Eine hohe Nachfrage nach einer vergünstigten Zuteilung bedeutet aber nicht automatisch, dass bestehende Aktionäre den Preis, die Verwässerung oder die erwarteten Renditen positiv beurteilen. 447

Der Streit drehte sich auch um die Verwendung des Kapitals

Alibaba erklärte, den gesamten Nettoerlös in seine „Full-Stack“-KI-Fähigkeiten zu investieren. Dazu gehören unter anderem Chips, Rechen- und Infrastrukturkapazitäten, die Entwicklung und Bereitstellung von Modellen, Aktivitäten rund um Qwen sowie KI-gestützte Cloud-Dienste. 21112

Das ist kein einzelnes Produkt, sondern ein umfassender Ausbau von Hardware, Software und Cloud-Infrastruktur. Eine solche Strategie kann Alibaba helfen, Rechenleistung bereitzustellen und KI-Dienste breiter zu vermarkten. Sie erfordert jedoch gleichzeitig dauerhaft hohe Ausgaben. Für Anleger stellte sich deshalb die Frage, ob die künftigen Zahlungsströme aus KI- und Cloud-Diensten die Kosten für Aufbau und Betrieb dieser Kapazitäten übertreffen werden.

Alibabas jüngste Zahlen machten diese Spannung sichtbar. Der Umsatz mit KI-Cloud- und Rechenleistungen stieg im Juni-Quartal um 45 % auf 48,44 Milliarden Yuan. Gleichzeitig erhöhte sich der Investitionsaufwand um 75 % auf 67,68 Milliarden Yuan. Der Quartalsgewinn sank während des starken Ausbaus der KI-Infrastruktur um 75 %. 303441

Daraus ergibt sich ein gemischtes Bild:

• Beleg für Nachfrage: Der Umsatz mit Cloud- und Rechenleistungen wächst schnell; Alibaba bezeichnet KI-bezogene Produkte als einen wichtigen Wachstumstreiber.
• Beleg für finanziellen Druck: Die Investitionen steigen schneller als der Gesamtumsatz, während der Gewinn deutlich zurückgeht.
• Die offene Kernfrage: Alibaba muss die Nutzung seiner KI-Dienste und die Verbreitung von Qwen in dauerhaft profitable Unternehmens- und Cloud-Umsätze umwandeln – nicht nur in eine höhere Auslastung bei möglicherweise niedrigeren Margen.

Warum der Insiderkauf die Bewertungsfrage nicht beantwortete

Die Käufe der Führungskräfte beantworteten eine begrenzte Frage: Halten Insider den Kursrutsch für übertrieben? Die entscheidende Bewertungsfrage blieb dagegen offen. Aktionäre mussten weiterhin beurteilen, ob Alibabas KI-Strategie ausreichend hohe Renditen erzielen kann, um folgende Belastungen auszugleichen:

1. den im Platzierungspreis enthaltenen Abschlag von 8,4 %;
2. die Verwässerung durch 710 Millionen neue Aktien;
3. höhere Abschreibungs- und Infrastrukturkosten; und
4. das Risiko, dass der Wettbewerb Alibaba zu aggressiven Preisen für KI-Modelle, Inferenz und Cloud-Kapazitäten zwingt.

Damit entstand ein geteiltes Signal: Die institutionelle Nachfrage deutete darauf hin, dass große Anleger an Alibabas KI-Strategie teilhaben wollten. Der unmittelbare Kursrückgang zeigte jedoch, dass bestehende Aktionäre die Konditionen ablehnten oder befürchteten, dass sich die hohen Ausgaben erst zu spät auszahlen würden. 34

Was Alibaba-Anleger jetzt beobachten müssen

Der Kursrutsch war vor allem ein Urteil über Preis und Verwässerung – und nicht einfach eine Absage an künstliche Intelligenz. Die Insiderkäufe signalisierten Zuversicht. Der Markt gewichtete jedoch stärker die Größe der Kapitalaufnahme, den vergünstigten Ausgabepreis und den bereits hohen Investitionsdruck.

Die nächste Bewährungsprobe liegt im operativen Geschäft: Kann Alibaba das Cloud-Wachstum von 45 % und die steigende KI-Nachfrage in bessere Margen, höheren Cashflow und attraktive Kapitalrenditen übersetzen? Bis dafür belastbare Belege vorliegen, können Anleger gleichzeitig an Alibabas KI-Chance glauben und die Aktienplatzierung dennoch als teuer für bestehende Aktionäre bewerten.