Goldausblick: Rekordkäufe der Notenbanken treffen auf den CPI- und Fed-Test

Gold wird derzeit von mehreren Nachfragequellen gestützt. Rekordkäufe des offiziellen Sektors im zweiten Quartal, wieder anziehende ETF-Zuflüsse und die wachsende Bedeutung schnell verfügbarer Reserven stärken die mittelfristige Argumentation für das Edelmetall. Daraus folgt jedoch kein geradliniger Preisanstieg: Kurzfristig sind die US-Inflationsdaten und die Signale der Federal Reserve (Fed) entscheidend – vor allem über Zinserwartungen, Realzinsen und den US-Dollar.

Das zentrale Signal: Die offiziellen Käufe haben deutlich angezogen

Zentralbanken und andere offizielle Institutionen kauften im zweiten Quartal 2026 netto 288,9 Tonnen Gold. Das waren 62 % mehr als ein Jahr zuvor, etwa das Fünffache des nachträglich revidierten Werts aus dem ersten Quartal und der höchste je verzeichnete Wert für ein zweites Quartal in der Zeitreihe des World Gold Council. 38

Die Nachfrage kam nicht nur von einem einzelnen Reserveverwalter. Polen war mit 51 Tonnen der größte Käufer, China erhöhte seine Bestände um 33 Tonnen. Auch Usbekistan und Kasachstan meldeten nennenswerte Zukäufe. Russland und die Türkei waren zwar Nettoverkäufer, konnten die gesamten offiziellen Nettokäufe aber bei weitem nicht ausgleichen. 3843

Das ist relevant, weil ein Nettokaufvolumen dieser Größenordnung zeigt, dass die Diversifizierung der Reserven trotz hoher Goldpreise fortgesetzt wurde. Es beweist nicht, dass jede Zentralbank dauerhaft im selben Tempo kaufen wird. Der World Gold Council weist zudem darauf hin, dass die Nachfrage im ersten Halbjahr insgesamt so niedrig war wie seit 2022 nicht mehr. 38 Der kräftige Sprung im zweiten Quartal schafft dennoch eine solidere Stütze als rein kurzfristige Handelsströme.

Der niederländische Transfer nach London: Was er bedeutet – und was nicht

Die niederländische Zentralbank De Nederlandsche Bank (DNB) verlagerte zwischen März und August rund 86 Tonnen Gold aus New York und Ottawa nach London. Als Gründe nannte sie zunehmende geopolitische Spannungen und die Vorsorge für schwere Krisen. Der Anteil Londons an den niederländischen Goldreserven stieg dadurch von 18,1 % auf 32,1 %, während die Anteile New Yorks und Ottawas jeweils auf 18,5 % sanken. 12

Für den Markt ist der entscheidende Punkt: Es handelte sich vor allem um eine Entscheidung über Lagerort und Liquidität, nicht um einen zusätzlichen Kauf von 86 Tonnen. Ein großer Teil der Operation wurde umgesetzt, indem Gold in New York verkauft und in London zurückgekauft wurde; mehr als 27 Tonnen wurden physisch transportiert. 1

Der unmittelbare Preiseffekt ist daher indirekt. Die Verlagerung verringert weder das weltweite Angebot noch schafft sie neue Nettogoldnachfrage. Sie verdeutlicht aber, weshalb Reservehalter die Verwahrung in London schätzen: Nach Angaben der DNB kann das Gold dort in einer schweren Krise leichter gehandelt und eingesetzt werden. 1 Im Mittelpunkt steht damit nicht nur die Menge einer Reserve, sondern auch ihre praktische Verfügbarkeit in geopolitischen Stressphasen.

ETF-Zuflüsse liefern einen zweiten Nachfrageimpuls

Auch die Investmentnachfrage hat sich im August deutlich verbessert. State Street Global Advisors bezifferte die Zuflüsse in US-notierte Gold-ETFs im Monatsverlauf auf 7,9 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig legte der Gold-Spotpreis um 9,7 % zu – der stärkste Monatsanstieg seit März. 18

ETF-Ströme reagieren üblicherweise schneller auf Preisbewegungen und Makrodaten als Käufe von Zentralbanken. Das kann Rallyes verstärken, macht die Nachfrage aber auch anfälliger, wenn Renditen steigen, der Dollar aufwertet oder Anleger Gewinne mitnehmen. Die August-Zahlen sind dennoch bedeutsam: Sie zeigen, dass Anleger parallel zur Nachfrage des offiziellen Sektors wieder stärker am Markt aktiv wurden. 18

Warum US-CPI und Fed den nächsten Impuls setzen dürften

Für Gold bleiben die Erwartungen an die Geldpolitik der wichtigste kurzfristige Treiber. Im August stieg der Preis, nachdem schwächere US-Arbeitsmarktdaten die Sorge vor einer unmittelbar bevorstehenden Zinserhöhung der Fed verringerten. Später fiel der Goldpreis im Zuge eines Rückgangs von Anleiherenditen und Dollar kräftig nach oben aus. 1727

Vor der Fed-Sitzung am 15. und 16. September ergibt sich daraus ein klarer Rahmen:

• Schwächere Inflationsdaten oder ein weniger restriktiver Fed-Ton könnten erwartete Renditen senken oder den Dollar schwächen – Bedingungen, die Gold zuletzt gestützt haben.
• Höhere Inflation oder eine restriktivere Kommunikation könnten die Erwartungen für Leitzinsen, Realzinsen und Dollar anheben. Das wäre Gegenwind für Gold, das selbst keine laufenden Erträge abwirft.
• Daten und Aussagen im Rahmen der Erwartungen könnten den Fokus wieder stärker auf Positionierung, ETF-Zuflüsse und geopolitische Entwicklungen lenken, statt einen klaren Ausbruch auszulösen.

Am 3. September lag der Gold-Spotpreis bei rund 4.493 US-Dollar je Unze. Zuvor hatte der Markt einen volatilen August erlebt: Der Preis stieg von unter 4.100 US-Dollar auf etwa 4.650 bis 4.700 US-Dollar und beendete den Monat anschließend bei ungefähr 4.400 US-Dollar. 1918 Diese Schwankungen zeigen, dass selbst eine grundsätzlich positive strukturelle Ausgangslage mit deutlichen kurzfristigen Rücksetzern einhergehen kann.

Was das für den Ausblick bedeutet

Das mittelfristige Umfeld bleibt günstig, wenn die offiziellen Käufe und die Investmentzuflüsse anhalten. Die Rekordkäufe der Zentralbanken im zweiten Quartal schaffen eine wichtige Nachfragebasis; die niederländische Verwahrungsentscheidung unterstreicht zusätzlich die Rolle von Gold als liquide Reserve für Krisenfälle. 381

Kurzfristig ist der Ausblick jedoch eher konstruktiv als sorglos. Der niederländische Transfer ist kein Angebotsschock, und die hohen Preise lassen Gold anfällig für Gewinnmitnahmen. Für den nächsten größeren Impuls sollten Anleger auf Inflationsüberraschungen, veränderte Fed-Erwartungen, Realzinsen, den Dollar und die Frage achten, ob die ETF-Zuflüsse nach dem starken August anhalten. 1827