Arthur Hayes' $1-Million-These: Warum der AI-Boom eine Kreditblase ist und Bitcoin retten könnte

Hier ist die vollständige Argumentation, die Zahlen dahinter und ein Vergleich mit anderen prominenten AI-Blase-Warnungen.

Der AI-Boom ist eine Kreditgeschichte, keine Gewinngeschichte

Hayes‘ zentrale These: Die aktuelle AI-Investitionswelle unterscheidet sich strukturell von der Dotcom-Blase des Jahres 2000. Die Dotcom-Ära war eine Aktien- und Gewinngeschichte: Kapital floss in Softwarefirmen mit vielversprechenden Geschichten, aber wenig Einnahmen. AI hingegen ist eine Kreditgeschichte wie 2008 .

Hayes nennt den AI-Ausgabeboom „Lehman, nicht Apple“ . Seine Begründung: Hyperscaler und AI-Labore finanzieren GPU-Käufe und Rechenzentrumsbauten mit massiven Schulden, die gegen physische Vermögenswerte (Chips, Grundstücke, Gebäude) besichert sind, die schnell an wirtschaftlichem Wert verlieren. Er vergleicht dies mit gehebelten Immobilien – Kreditgeber glauben, Technologie zu finanzieren, aber der zugrundeliegende Vermögenswert ist näher an Immobilien, die schneller an Wert verlieren als der Tilgungsplan des Kredits . Das Ergebnis ist eine gefährliche Diskrepanz zwischen Schulden und Sicherheiten.

Der 1,5-Billionen-Dollar-Liquiditätsentzug, der Bitcoin unterdrückte

Hayes identifiziert einen spezifischen Mechanismus, der seiner Meinung nach die Underperformance von Bitcoin seit Ende 2022 erklärt. Zwischen November 2022 und Mitte 2026 stieg die US-Geldmenge M2 um etwa 1,5 Billionen US-Dollar. Im gleichen Zeitraum emittierten AI-Unternehmen rund 1,5 Billionen US-Dollar an Schulden, um den Bau von Rechenzentren und GPU-Käufe zu finanzieren .

„Bitcoin hatte nie eine Chance“, schrieb Hayes, weil die neu geschaffenen Dollar von der AI-Infrastruktur absorbiert wurden, bevor sie in die Kryptomärkte fließen konnten . Diese Liquiditätslücke erklärt seiner Ansicht nach, warum Bitcoin von seinem Allzeithoch im Oktober 2025 von 126.000 US-Dollar um etwa 50 % auf die Spanne von 60.000–70.000 US-Dollar fiel . Bitcoin kann seiner Meinung nach nicht nachhaltig steigen, bis die AI-Blase platzt und diese Liquidität durch monetäre Rettungsaktionen umgeleitet wird .

Zeitplan: Kreditklemme 2027–2028

Hayes erwartet, dass die AI-Kreditblase um 2027–2028 platzt . Als Auslöser sieht er eine Verlangsamung des Wachstums der angekündigten Investitionsausgaben: Wenn Hyperscaler aufhören, den Bau ihrer Rechenzentren zu beschleunigen, werden die Kredite, die über den Punkt der wirtschaftlichen Tragfähigkeit hinaus fließen, beginnen, auszufallen – ähnlich wie die Hypothekenvergabe nach dem Höhepunkt des Immobilienmarktes 2006 weiterlief .

Wenn überhebelte AI-Kreditgeber und Hyperscaler auszufallen beginnen, sagt Hayes voraus, dass Zentralbanken und Regierungen mit enormen Liquiditätsspritzen reagieren werden – Geld drucken, um das System zu stützen, genau wie nach 2008 . Diese Flut an neu gedrucktem Geld ist der Mechanismus, von dem er glaubt, dass er Bitcoin auf 1 Million US-Dollar oder höher treiben wird . Er gibt kein festes Datum für das 1-Million-Dollar-Ziel, sieht aber kurzfristig weiteres Abwärtspotenzial für Bitcoin, bevor sich die Krise vollständig entfaltet .

Bitcoins aktuelle Position: Bodenbildung zwischen 60.000 und 70.000 US-Dollar

Für die nahe Zukunft sagt Hayes, dass Bitcoin einen Boden in der Spanne von 60.000–70.000 US-Dollar bildet, mit einer Untergrenze von 50.000 US-Dollar . Er argumentiert, dass sich Bitcoins relativer Wert durchsetzen wird, sobald das Wachstum der AI-Investitionsausgaben nachlässt und Kreditspannungen zunehmen .

In früheren Essays (Februar 2026) beschrieb Hayes Bitcoin als „globalen Fiat-Liquiditäts-Feueralarm“ – seine Abweichung vom Nasdaq, der relativ flach blieb, während Bitcoin einbrach, signalisierte eine kommende Kreditkrise, die die traditionellen Aktienmärkte noch nicht eingepreist hatten .

Weiterer Kontext: Burry vs. Hayes zur AI-Blase

Hayes ist nicht der Einzige, der vor AI-Exzessen warnt. Michael Burry, berühmt geworden durch „The Big Short“, warnt seit langem, dass AI-Aktien eine Blase sind:

• Im Mai 2026 sagte Burry, der Markt fühle sich an wie „die letzten Monate der Dotcom-Blase 1999–2000“, in denen AI jedes Gespräch dominiert und niemand über Risiken spricht .
• Im Januar 2026 warnte er, dass staatliche Eingriffe einen AI-Bust nicht stoppen können, und nannte das Problem „zu groß, um es zu retten“ .
• Er leerverkauft AI-Aktien – mit Put-Optionen auf Nvidia, Applied Materials und den SOXX-Halbleiter-ETF – und schlägt seit Ende 2025 Alarm .

Es gibt jedoch einen entscheidenden Unterschied zwischen den beiden Investoren. Burry sieht den AI-Bust als einen potenziellen systemischen Zusammenbruch, den Rettungspakete nicht vollständig eindämmen können, während Hayes die Rettungsaktion selbst als das Bullen-Argument für Bitcoin betrachtet . In Burrys Sichtweise ist die AI-Schuldenblase so groß, dass staatliche Rettungsversuche einen Crash nicht verhindern können. In Hayes‘ Sichtweise wird die Rettungsaktion so massiv ausfallen, dass sie die Liquiditätsflut erzeugt, die Bitcoin auf 1 Million US-Dollar treibt.

Fazit

Hayes‘ These in „Situationship“ ist ein Drei-Akt-Stück: (1) Der AI-Infrastrukturausbau ist eine Schuldenblase vom Ausmaß der Subprime-Krise 2008; (2) wenn sie um 2027–2028 platzt, werden die Zentralbanken Billionen an Rettungsliquidität drucken; und (3) dieses Geld wird in harte Vermögenswerte wie Bitcoin fließen und ihn auf über 1 Million US-Dollar treiben. In der Zwischenzeit bleibt Bitcoin in einer Spanne (60.000–70.000 US-Dollar, Boden bei 50.000 US-Dollar), bis sich der AI-Kreditzyklus bricht.