Dette er ikke et kortsigtet taktisk træk. Det er en strukturel tese om dollarens og de amerikanske statsobligationers aftagende rolle i globale porteføljer. Her er, hvad Pictet præcist forudsiger, hvorfor, og hvad banken anbefaler investorer at købe i stedet.

Kernetesen: Strukturelt høj inflation og store finanspolitiske underskud

Pictet Wealth Managements negative syn hviler på to sammenhængende argumenter. For det første forventes strukturelt høj inflation – drevet af faktorer som reshoring, dekarbonisering og AI-boomet – at forblive over Fed's 2-procentsmål i en stor del af det næste årti. Banken forventer, at den amerikanske inflation forbliver mellem 2,5 % og 3 % i det meste af 2026, hvilket begrænser Fed's mulighed for at sænke renten og holder de reale obligationsrenter uattraktive .

For det andet forventes store og vedvarende amerikanske finanspolitiske underskud at udhule den reale værdi af amerikanske statsobligationer. Pictet påpeger, at udbudsoverhænget fra statslån vil lægge et opadgående pres på renterne og fortrænge private investeringer . Basisforventningen er, at den amerikanske 10-årige rente forbliver under 5 %, men Pictet advarer om, at højere renter er en "betydelig halerisiko" .

Den specifikke prognose for dollarens fald

Pictets Secular Outlook forudsiger, at den amerikanske dollar vil svækkes med cirka 1,1 % om året i gennemsnit over de næste 10 år, hvilket indebærer et samlet fald på omkring 10-15 % . Banken gik dog længere i en briefing i august 2026 og leverede specifikke valutakursmål:

Disse mål er hentet direkte fra Pictets Secular Outlook 2026-rapport og blev dækket i medierne i august 2026 . Den implicitte svækkelse på cirka 11-12 % over for både yuan og euro er i overensstemmelse med den samlede prognose på 10-15 % svækkelse for dollaren på en handelsvægtet basis.

Hvad skal man købe i stedet: Europæiske aktier, vækstmarkedsaktier, guld og vækstmarkedsgæld

Pictet anbefaler en markant drejning væk fra amerikansk-orienterede allokeringer . De foretrukne aktivklasser, hentet fra Secular Outlook 2026-rapporten og adskillige Pictet-briefings, er:

• Europæiske aktier og vækstmarkedsaktier i Asien (især Indien og Kina) – forventes at blive de bedst præsterende aktieregioner over det næste årti .
• Vækstmarkedsgæld (EM-gæld) – Pictet forventer, at EM-obligationer vil "re-rate", når dollaren falder, hvilket gør dem til det foretrukne rentealternativ til amerikanske statsobligationer . Banken har opretholdt en overvægt af EM-lokale valutaobligationer og EM-virksomhedsobligationer gennem hele 2025-2026 .
• Guld og andre "aktiver, som regeringer ikke kan trykke" – Pictet favoriserer eksplicit hårde aktiver i et de-dollariseringsmiljø . Banken har bevaret en overvægt af guld på tværs af flere månedlige markedsudblik .
• Virksomhedskredit og alternative aktiver – Pictet råder til at flytte kapital fra statsobligationer til virksomhedskredit og alternative aktiver for at øge afkastet i en verden med lavere afkast .

Bredere pres, der understøtter det negative syn

Pictet identificerer flere forstærkende modvinde for amerikanske rentemarkeder:

• Flere år med forhøjede statsrenter. Basisforventningen er, at den amerikanske 10-årige rente forbliver under 5 %, men Pictet fremhæver højere renter som en "betydelig halerisiko" på grund af udbudsoverhænget fra finanspolitiske underskud .
• Finanspolitiske underskud ude af kontrol. Store, vedvarende statslån forventes at lægge et opadgående pres på renterne og fortrænge private investeringer .
• De-dollariseringstendensen accelererer. Centralbanker og statsfonde diversificerer reserverne væk fra dollaren. Pictet bemærker, at dette skifte "vinder frem" og direkte underminerer efterspørgslen efter amerikanske statsobligationer .
• Geopolitisk usikkerhed og uforudsigelighed i USA's politik. Pictet-strateg Christopher Dembik nævnte "usikkerhed om amerikansk politik og den svage udvikling af den amerikanske dollar" som strukturelle negative faktorer, sammen med risikoen for, at told og handelsfriktion skader den amerikanske vækst, mens inflationen holdes oppe .
• Genstridig inflation over Fed's mål. Banken forventer, at den amerikanske inflation forbliver mellem 2,5 % og 3 % i det meste af 2026, hvilket begrænser Fed's mulighed for at sænke renten og holder de reale obligationsrenter uattraktive .

Pictet anerkender, at dollaren og amerikanske statsobligationer i årevis fremover vil forblive ankerinvesteringer i globale porteføljer. Men budskabet er klart: Det næste årti ser strukturelt anderledes ud end det sidste. Investorer, der ikke gradvist diversificerer væk fra amerikanske aktiver, risikerer at acceptere lavere reale afkast i en verden med vedvarende inflation og finanspolitisk belastning.

Dette er ikke et kortsigtet taktisk træk. Det er en strukturel tese om dollarens og de amerikanske statsobligationers aftagende rolle i globale porteføljer. Her er, hvad Pictet præcist forudsiger, hvorfor, og hvad banken anbefaler investorer at købe i stedet.

Kernetesen: Strukturelt høj inflation og store finanspolitiske underskud

Pictet Wealth Managements negative syn hviler på to sammenhængende argumenter. For det første forventes strukturelt høj inflation – drevet af faktorer som reshoring, dekarbonisering og AI-boomet – at forblive over Fed's 2-procentsmål i en stor del af det næste årti. Banken forventer, at den amerikanske inflation forbliver mellem 2,5 % og 3 % i det meste af 2026, hvilket begrænser Fed's mulighed for at sænke renten og holder de reale obligationsrenter uattraktive .

For det andet forventes store og vedvarende amerikanske finanspolitiske underskud at udhule den reale værdi af amerikanske statsobligationer. Pictet påpeger, at udbudsoverhænget fra statslån vil lægge et opadgående pres på renterne og fortrænge private investeringer . Basisforventningen er, at den amerikanske 10-årige rente forbliver under 5 %, men Pictet advarer om, at højere renter er en "betydelig halerisiko" .

Den specifikke prognose for dollarens fald

Pictets Secular Outlook forudsiger, at den amerikanske dollar vil svækkes med cirka 1,1 % om året i gennemsnit over de næste 10 år, hvilket indebærer et samlet fald på omkring 10-15 % . Banken gik dog længere i en briefing i august 2026 og leverede specifikke valutakursmål:

Disse mål er hentet direkte fra Pictets Secular Outlook 2026-rapport og blev dækket i medierne i august 2026 . Den implicitte svækkelse på cirka 11-12 % over for både yuan og euro er i overensstemmelse med den samlede prognose på 10-15 % svækkelse for dollaren på en handelsvægtet basis.

Hvad skal man købe i stedet: Europæiske aktier, vækstmarkedsaktier, guld og vækstmarkedsgæld

Pictet anbefaler en markant drejning væk fra amerikansk-orienterede allokeringer . De foretrukne aktivklasser, hentet fra Secular Outlook 2026-rapporten og adskillige Pictet-briefings, er:

• Europæiske aktier og vækstmarkedsaktier i Asien (især Indien og Kina) – forventes at blive de bedst præsterende aktieregioner over det næste årti .
• Vækstmarkedsgæld (EM-gæld) – Pictet forventer, at EM-obligationer vil "re-rate", når dollaren falder, hvilket gør dem til det foretrukne rentealternativ til amerikanske statsobligationer . Banken har opretholdt en overvægt af EM-lokale valutaobligationer og EM-virksomhedsobligationer gennem hele 2025-2026 .
• Guld og andre "aktiver, som regeringer ikke kan trykke" – Pictet favoriserer eksplicit hårde aktiver i et de-dollariseringsmiljø . Banken har bevaret en overvægt af guld på tværs af flere månedlige markedsudblik .
• Virksomhedskredit og alternative aktiver – Pictet råder til at flytte kapital fra statsobligationer til virksomhedskredit og alternative aktiver for at øge afkastet i en verden med lavere afkast .

Bredere pres, der understøtter det negative syn

Pictet identificerer flere forstærkende modvinde for amerikanske rentemarkeder:

• Flere år med forhøjede statsrenter. Basisforventningen er, at den amerikanske 10-årige rente forbliver under 5 %, men Pictet fremhæver højere renter som en "betydelig halerisiko" på grund af udbudsoverhænget fra finanspolitiske underskud .
• Finanspolitiske underskud ude af kontrol. Store, vedvarende statslån forventes at lægge et opadgående pres på renterne og fortrænge private investeringer .
• De-dollariseringstendensen accelererer. Centralbanker og statsfonde diversificerer reserverne væk fra dollaren. Pictet bemærker, at dette skifte "vinder frem" og direkte underminerer efterspørgslen efter amerikanske statsobligationer .
• Geopolitisk usikkerhed og uforudsigelighed i USA's politik. Pictet-strateg Christopher Dembik nævnte "usikkerhed om amerikansk politik og den svage udvikling af den amerikanske dollar" som strukturelle negative faktorer, sammen med risikoen for, at told og handelsfriktion skader den amerikanske vækst, mens inflationen holdes oppe .
• Genstridig inflation over Fed's mål. Banken forventer, at den amerikanske inflation forbliver mellem 2,5 % og 3 % i det meste af 2026, hvilket begrænser Fed's mulighed for at sænke renten og holder de reale obligationsrenter uattraktive .

Pictet anerkender, at dollaren og amerikanske statsobligationer i årevis fremover vil forblive ankerinvesteringer i globale porteføljer. Men budskabet er klart: Det næste årti ser strukturelt anderledes ud end det sidste. Investorer, der ikke gradvist diversificerer væk fra amerikanske aktiver, risikerer at acceptere lavere reale afkast i en verden med vedvarende inflation og finanspolitisk belastning.