Høj TPS er ikke nok: Onchain-markeder mangler retfærdig ordreudførelse

Blockchainers kapacitet er ikke længere hele historien for onchain-markeder. Ifølge a16z crypto er den samlede gennemstrømning på større netværk steget fra under 25 til mere end 3.400 transaktioner i sekundet på fem år, mens nogle produktionssystemer angiver kapacitet på titusinder. Pointen er ikke, at skalering er afsluttet, men at finansielle anvendelser nu har brug for noget, som TPS alene ikke kan levere: pålidelig optagelse af transaktioner, forudsigelig behandling og troværdige regler for rækkefølgen. 4854

Høj TPS er ikke det samme som god ordreudførelse

Gennemstrømning måler, hvor mange transaktioner et netværk kan behandle over tid. Den fortæller ikke, om en konkret ordre hurtigt kommer med, om den udføres i en forventelig position, eller om nogen med privilegeret indsigt kan ændre rækkefølgen i ordreflowet først. 6252

Det har betydning for markedskvaliteten. Kan en ordre forsinkes, udelukkes eller overhales efter indsendelse, kan en vist pris være forældet, før handlen når frem. Market makere kan reagere på den usikkerhed ved at stille mindre størrelser eller bredere spreads for at beskytte sig mod ugunstig selektion. Det er en økonomisk konsekvens af skønsmæssig rækkefølgefastsættelse – ikke et bevis på, at enhver form for MEV er skadelig – men det forklarer, hvorfor forudsigelig udførelse bliver vigtigere, efterhånden som onchain-markeder får større betydning. 527

MEV: Problemet med, hvem der bestemmer rækkefølgen

MEV, maximal extractable value, dækker over den værdi, der kan hentes ud ved at vælge, hvilke transaktioner der medtages, og i hvilken rækkefølge de udføres. BIS peger på, at validatorer kan afgøre, hvilke transaktioner der udføres og hvornår. Det kan påvirke markedspriser og åbne for front-running og andre former for manipulation. 7

Et sandwich-angreb er det mest håndgribelige eksempel. Angriberen placerer en transaktion før brugerens swap for at flytte prisen og gennemfører derefter en anden transaktion efter brugerens swap for at udnytte prisbevægelsen. Brugerens handel kan stadig gå igennem – blot til en dårligere pris. 245

Tabene er ikke kun teoretiske. En akademisk kilde henviser til et estimat på 174 mio. dollar i tab for Ethereum-brugere fra sandwich-angreb over 33 måneder. En anden undersøgelse af private transaktionskanaler fandt 3.126 offertransaktioner og omkring 409.236 dollar i tab i november og december 2024. Estimaterne dækker forskellige perioder og metoder og bør derfor ikke lægges sammen til ét samlet tal. De viser dog samlet, at privat indsendelse alene ikke fjerner risikoen. 3935

Strong Chain Quality skal mindske én producents magt

a16z crypto foreslår Strong Chain Quality, som overfører en eksisterende idé fra blockchainsikkerhed til netværk med høj gennemstrømning.

Traditionel chain quality er groft sagt et langsigtet princip: En aktør med 3 % af den stakede kapital bør kontrollere cirka 3 % af blokpladsen over tid. Strong Chain Quality vil lægge en tilsvarende proportional begrænsning ind i hver enkelt blok. I et forenklet eksempel skal en aktør med 3 % af stake have kontrol over omkring 3 % af blokpladsen i hver blok – frem for kun at få fuld effektiv indflydelse på sekventeringen af en hel blok, når aktøren selv er udvalgt som producent. 51

Tanken er at skabe stake-proportionale, virtuelle spor i blokke med høj båndbredde. Det kan reducere den midlertidige magt, som én udvalgt blokproducent har til at indsætte, forsinke, udelukke eller omarrangere transaktioner. Der er tale om en foreslået egenskab og en forskningsretning, ikke en standardfunktion på tværs af allerede udrullede blockchains. 51

Derfor holder tilsynsmyndigheder øje

Udfordringen for markedsstrukturen er ikke blot, at MEV findes. Visse former for værdiekstraktion kan ligne adfærd, der allerede er kendt fra regler mod markedsmisbrug: front-running, selektiv adgang eller prismanipulation.

BIS har direkte knyttet validatorers skøn over tidspunkt og udførelse af transaktioner til muligheden for front-running og markedsmanipulation. 7 Den europæiske tilsynsmyndighed ESMA har samtidig peget på, at offentligt synlige transaktioner og den tid, det tager at bekræfte dem, kan forværre risikoen for front-running, back-running og sandwich-angreb på decentraliserede børser. 5

Det betyder ikke, at enhver strategi for transaktionsrækkefølge er ulovlig, eller at myndigheder verden over har nået én fælles konklusion om MEV. Men det øger presset på protokoller og infrastrukturudbydere for at skelne mellem eksempelvis visse former for arbitrage og praksisser, der flytter værdi fra brugere gennem privilegeret kontrol over rækkefølgen.

Hvad Jito på Solana faktisk beskytter imod

Jitos infrastruktur viser både fremskridtene og begrænsningerne ved nutidens værn mod urimelig ordreudførelse. Dets lav-latens-tjenester understøtter hurtig inkludering, beskyttelse mod reversering samt både enkelttransaktioner og transaktionsbundter, såkaldte bundles. 18

Den frivillige DontFront-funktion er mere afgrænset. Når en transaktion har den krævede jitodontfront-markør og sendes gennem Jitos block engine, skal enhver bundle, der indeholder transaktionen, placere den på indeks nul. Det forhindrer en søger i at indsætte en transaktion foran den beskyttede transaktion i den pågældende bundle. 1924

Det er en brugbar beskyttelse mod en klart defineret type sandwich-angreb. Men den må ikke forveksles med retfærdig rækkefølge i hele protokollen. Beskyttelsen afhænger af den relevante infrastruktur og gælder bundle-konteksten; den sikrer ikke alene global rækkefølge, universel inkludering eller værn mod alle former for censur og informationslæk. 1819

Hvorfor institutionelle markeder har brug for stærkere garantier

Når finansielle institutioner begynder at udføre handler onchain og udstede stablecoins og tokeniserede aktiver, har de brug for driftsvilkår, der minder mere om dem i anden markedsinfrastruktur: pålidelig adgang, forudsigelige behandlingsregler og kontrol over, hvornår følsomme oplysninger bliver synlige. a16z crypto fremhæver, at sådanne garantier skal holde både under normale forhold og under trængsel, driftsforstyrrelser og angreb. 48

Det er det praktiske skifte i debatten fra kapacitet til retfærdighed. En blockchain kan være hurtig nok samlet set og stadig være en vanskelig handelsplads, hvis deltagerne ikke kan danne sig en pålidelig forventning om, hvordan deres ordre bliver behandlet.

Den svære balance: Mere retfærdighed uden et svagere netværk

Der findes ikke én gratis løsning på MEV. Private transaktionskanaler, krypterede mempools, bundles, præbekræftelser, auktioner og ændringer i rollerne mellem blokproducenter og block builders kan hver især reducere bestemte risici. Krypterede mempools søger eksempelvis typisk at skjule transaktionsindholdet, indtil transaktionerne er bundet til kæden, så det bliver sværere at handle på information om ventende ordrer. 60

Men løsningerne kan også medføre kompromiser i form af latenstid, kompleksitet, modstand mod censur, koncentration, privatliv eller afhængighed af mellemmænd. Stærke garantier for inkludering og rækkefølge skal kunne sameksistere med decentral blokproduktion og effektiv netværksdrift.

Den centrale konklusion er derfor ikke, at rå skalering er blevet ligegyldig. Kapacitet er fortsat nødvendig. Men for onchain-markeder er den i stigende grad blot udgangspunktet. Den næste prøve bliver, om netværk kan omsætte kapaciteten til ordreudførelse, som deltagerne faktisk kan have tillid til. 4852