Microsoft leverer stærkt kvartal – men AI-investeringerne holder investorerne på tæerne

Kilder:

Azure trækker fra – AI står for en stor del af væksten

Azure var kvartalets klare lyspunkt. Cloud-platformens omsætning voksede 39 % i faste valutakurser, op fra 34 % i tredje kvartal. Det var samtidig bedre end analytikernes forventninger på cirka 37–38 % .

Microsoft oplyste, at Azure AI-tjenester bidrog med omkring 13 procentpoint af den samlede Azure-vækst. Det peger på, at efterspørgslen efter AI ikke længere kun er en udgiftspost for koncernen, men i stigende grad også en direkte omsætningsdriver.

Microsoft Cloud omsatte for 46,7 mia. dollar i kvartalet, en stigning på 27 %. For hele regnskabsåret 2025 kom Microsoft Cloud over 168 mia. dollar, mens Azure for første gang passerede 75 mia. dollar i årlig omsætning .

Andre dele af forretningen leverede også fremgang. Segmentet Productivity & Business Processes voksede til omkring 21,1 mia. dollar, mens omsætningen fra Microsoft 365 Commercial cloud steg 15 %. Antallet af kommercielle brugersæder voksede 6 %, og Dynamics 365 klarede sig også stærkt .

More Personal Computing var koncernens langsomst voksende segment. Alligevel nåede Microsofts samlede driftsmargin 45 %, hvilket var 2 procentpoint højere end året før .

Udsigterne for første kvartal af FY2026

Finansdirektør Amy Hood forventede en omsætning på mellem 74,7 og 75,8 mia. dollar i første kvartal af regnskabsåret 2026. Azure-væksten ventes at lande på 37 % i faste valutakurser, hvilket er højere end StreetAccounts konsensus på 33,7 % .

Midtpunktet i omsætningsprognosen – cirka 75,25 mia. dollar – var lidt lavere end enkelte markedsforventninger. Den overordnede melding var dog fortsat, at efterspørgslen efter cloud- og AI-tjenester holdt sig stærk.

Den store ubekendte: AI-investeringer for op mod 190 mia. dollar

Regnskabet gav optimisterne nyt brændstof: AI-investeringerne ser ud til at skabe reel vækst i Azure. Men samtidig er Microsofts kapitalforbrug – altså investeringer i blandt andet datacentre, servere og processorer – blevet en stadig større bekymring for investorerne.

Microsofts investeringskurve har udviklet sig kraftigt:

• Kapitalforbruget nåede cirka 82 mia. dollar i hele regnskabsåret 2025, og tempoet steg markant i årets anden halvdel .
• I tredje kvartal af regnskabsåret 2026 var det kvartalsvise kapitalforbrug steget til 31,9 mia. dollar. Omkring to tredjedele gik til kortlivede aktiver som GPU'er og CPU'er .
• Microsoft forventede, at kapitalforbruget i fjerde kvartal af FY2026 ville overstige 40 mia. dollar, mens det samlede kapitalforbrug for året blev anslået til cirka 190 mia. dollar. Investeringerne skal blandt andet finansiere nye datacentre og dyrere komponenter .
• Microsoft er en del af en bredere kapløb blandt teknologiselskaber. De fem største amerikanske udbydere af cloud- og AI-infrastruktur – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta og Oracle – budgetterede samlet med 660–690 mia. dollar i kapitalforbrug i 2026, næsten det dobbelte af niveauet i 2025 .

De oprindeligt omtalte planer på omkring 120 mia. dollar blev dermed efterfølgende afløst af en væsentligt højere forventning på cirka 190 mia. dollar . Det har gjort investorerne mere optagede af afkastet på investeringerne end af selve væksten.

Aktien har flere gange reageret negativt på den bekymring. I januar 2026 faldt Microsoft-aktien mere end 6 % i eftermarkedet, efter at cloud-væksten viste tegn på at aftage trods rekordstore AI-investeringer . I april 2026 faldt aktien næsten 5 %, selv om selskabet slog forventningerne til tredje kvartal, fordi investorerne reagerede på tallet 190 mia. dollar . I marts 2026 handlede aktien omkring 374 dollar, cirka 21 % under toppunktet fra slutningen af 2025 .

Analytikerne er uenige om AI-afkastet

Stemningen på Wall Street var forsigtigt positiv frem mod Q4 FY2025, men ikke entydig. UBS fastholdt en købsanbefaling og forventede højere kapitalforbrug sideløbende med en stabil efterspørgsel efter cloud-tjenester . Andre analytikere vurderede, at Microsoft befinder sig i en periode, hvor markedet skal fordøje selskabets høje værdiansættelse, mens investorerne vejer hastigheden i AI-indtægterne op mod omkostningerne til infrastrukturen .

Microsofts kommercielle RPO – den kontraktbundne ordrebeholdning af fremtidige indtægter – voksede til omkring 625 mia. dollar i andet kvartal af FY2026. Omkring 45 % var knyttet til OpenAI . Ordrebeholdningen peger på en stor mængde allerede aftalt efterspørgsel, men investorerne er fortsat usikre på, hvornår og hvordan den omsættes til stabile indtægter med høje marginer .

Konklusion

Q4 FY2025 var på overfladen en klar sejr for Microsoft. Omsætning, indtjening og cloud-forretning slog forventningerne, mens Azure-væksten accelererede til 39 %. AI-tjenesterne viste samtidig, at investeringerne allerede bidrager mærkbart til omsætningen.

Men den anden halvdel af historien handler om prisen. Med et forventet kapitalforbrug på omkring 190 mia. dollar i FY2026 bliver hvert nyt regnskab også en test af, om AI-kapløbet er en langsigtet investering eller et dyrt sats.

Indtil Microsoft kan dokumentere, at de enorme udgifter skaber et tilsvarende og varigt afkast, vil investorerne sandsynligvis fortsætte med at kræve beviser – ikke bare løfter.

Artiklen er opdateret med Microsofts efterfølgende regnskabsrapporter og prognoser for kapitalforbruget gennem juli 2026.