Lækkede OpenAI-regnskaber afslører tab på 39 mia. dollar – SoftBanks milliardindsats under pres

Forskning og udvikling stod for den største del af regningen. Af de samlede udgifter på 34 mia. dollar gik 19,18 mia. dollar til forskning og udvikling. Heraf blev cirka 10,59 mia. dollar betalt til Microsoft for cloud-infrastruktur .

De direkte omkostninger ved at drive AI-modeller i datacentre – den såkaldte cost of revenue – udgjorde 7,5 mia. dollar, mens salg og markedsføring kostede yderligere 5,73 mia. dollar .

Det operationelle tab voksede til 20,92 mia. dollar fra 5,8 mia. dollar i 2024. Det nettoresultatmæssige tab, der kan henføres til OpenAI, steg til 38,53 mia. dollar – næsten otte gange mere end året før .

En engangsudgift i forbindelse med OpenAI's overgang til en kommerciel selskabsstruktur bidrog væsentligt til nettotabet. Selv når disse ikke-kontante poster holdes udenfor, havde selskabet dog et tab på omkring 8 mia. dollar .

Et afgørende år for OpenAI

Regnskabet for 2025 er kun en del af et langt større finansielt billede. Tidligere rapportering med henvisning til interne fremskrivninger peger på, at OpenAI kan bruge 17 mia. dollar i kontanter i 2026 – mod anslåede 9 mia. dollar i 2025 .

De samlede tab ventes ifølge tidligere fremskrivninger at nå 115 mia. dollar frem til 2029. Rentabilitet forventes først på et tidspunkt i det følgende årti .

Den SoftBank-ledede Series F-runde på 40 mia. dollar fra marts 2025 – til en værdisætning på 300 mia. dollar – er fortsat den største private finansieringsrunde nogensinde. Samtidig søger OpenAI ifølge rapporterne yderligere 100 mia. dollar i kapital for at kunne fortsætte den nuværende ekspansion .

Hvor udsat er SoftBank?

SoftBanks samlede finansielle eksponering mod OpenAI ligger nu komfortabelt over 60 mia. dollar. De lækkede regnskaber fremhæver flere risici for den japanske investeringskoncern.

Direkte investeringsrisiko: SoftBank har investeret over 30 mia. dollar direkte i OpenAI og bogførte cirka 45 mia. dollar i investeringsgevinster fra ejerandelen i regnskabsåret, der sluttede i marts 2026 . Vision Fund's årlige overskud på 46 mia. dollar var ifølge SoftBank "mainly driven" af OpenAI-positionen . En nedskrivning eller lavere værdisætning af ejerandelen kan derfor ramme SoftBanks samlede resultater uforholdsmæssigt hårdt.

Problemer med belåning: SoftBank har forsøgt at få et marginlån på mindst 6 mia. dollar med OpenAI-aktierne som sikkerhed, men forsøget stødte på forhindringer, rapporterede Bloomberg News i begyndelsen af juni . At det er vanskeligt at bruge ejerandelen som sikkerhed, kan være et tegn på, at långivere allerede indregner en betydelig risiko for et fald i værdien. Det begrænser samtidig SoftBanks mulighed for at frigøre kapital eller belåne investeringen .

Kundekoncentration: SoftBank stod selv for 867 mio. dollar af OpenAI's omsætning i 2025 – cirka 6,6 % af det samlede salg . Den japanske koncern er dermed ikke kun OpenAI's største investor, men også en af selskabets vigtigste kunder.

Ingen udsigt til hurtig rentabilitet: OpenAI's omkostninger lå 21 mia. dollar over omsætningen i 2025, mens udgifterne til datakraft fortsat stiger. Selskabet er derfor langt fra både driftsmæssigt og nettoøkonomisk break-even . Den fortsatte afhængighed af ny kapital gør SoftBanks papirgevinster sårbare, hvis OpenAI må rejse penge på mindre fordelagtige vilkår.

Det er kombinationen, der har fået investorerne til at reagere så hurtigt: et af de højeste kapitalforbrug blandt startups, en vanskelig låneproces, en stærkt koncentreret Vision Fund-eksponering og en tidsplan for rentabilitet, der strækker sig ind i 2030'erne. De lækkede regnskaber satte dermed et konkret prisskilt på den AI-vækst, som SoftBank har gjort til centrum for sin investeringsstrategi.