Robinhood Chain efter den første måned: 600 mio. dollar i TVL, 330.000 RWA-ejere – og en memecoin-illusion

TVL'en passerede 400 mio. dollar 17. juli og nåede en foreløbig rekord på 588,9 mio. dollar 21. juli .

Hvor ligger pengene?

Fordelingen mellem protokollerne ændrer sig løbende, men analyser fra slutningen af juli tegner et tydeligt billede :

• Morpho: cirka 44 procent af TVL'en. Den decentraliserede udlånsprotokol driver Robinhood Earn og udgør samtidig netværkets største koncentrationsrisiko.
• Ethena: cirka 26 procent af TVL'en.
• Uniswap: omkring 50,8 mio. dollar i TVL og mere end 410 mio. dollar i daglig handelsvolumen.

Tallene er estimater fra slutningen af juli, og de præcise andele svinger i takt med, at kapital flytter sig mellem protokollerne.

Flere daglige brugere end Coinbase' Base

21. juli registrerede Robinhood Chain 324.000 daglige aktive brugere mod 274.520 på Base, Coinbase' Layer 2-netværk . Det var en bemærkelsesværdig milepæl for et netværk, der på det tidspunkt kun havde været offentligt tilgængeligt i omkring tre uger.

Netværket behandlede desuden 7,6 mio. daglige transaktioner blot 11 dage efter lanceringen . Sammenligningen skal dog læses med en vis forsigtighed, fordi Robinhood i de første 90 dage betaler brugernes gasgebyrer. Det gør det billigere – og dermed lettere – at gennemføre mange små transaktioner.

Flest ejere af tokeniserede aktiver

Robinhood Chain fik omkring 328.000-330.000 ejere af tokeniserede aktier og andre RWA'er i løbet af den første måned. Dermed blev netværket størst målt på antal RWA-ejere foran blandt andre Solana, Ethereum og BNB Chain . Det svarer til omkring 44 procent af det globale marked for ejere af tokeniserede aktier .

Det samlede beløb fortæller dog en anden historie. De tokeniserede aktier på Robinhood Chain havde en værdi på cirka 44 mio. dollar – langt mindre end værdien hos netværk som xStock med 487 mio. dollar og Ondo med 857 mio. dollar .

Det betyder, at den gennemsnitlige beholdning pr. bruger er blandt de laveste på RWA-markedet. Brugerbasen ser derfor ud til primært at bestå af mindre private investorer frem for institutionelle allokeringer.

Det er også vigtigt at forstå, hvad Robinhoods såkaldte Stock Tokens faktisk er. Ifølge Robinhoods egen dokumentation er de tokeniserede gældsinstrumenter udstedt af Robinhood Assets (Jersey) Limited. De giver økonomisk eksponering mod blandt andet amerikanske aktier og ETF'er, men giver ikke direkte juridiske eller økonomiske ejerrettigheder i de underliggende værdipapirer .

DEX-handlen eksploderede

Den samlede handel på decentraliserede børser, DEX'er, oversteg 1 mia. dollar i den første uge. Den højeste daglige volumen var omkring 563 mio. dollar 8. juli . Robinhood Chain overgik kortvarigt Hyperliquid i daglig DEX-handel .

Uniswap stod alene for mere end 5 mio. dollar i daglige gebyrer fra aktiviteten på Robinhood Chain og stod for størstedelen af netværkets handelsvolumen og gebyrindtægter .

I den første uge blev der handlet for 570 mio. dollar mod blot 21,68 mio. dollar i likviditet. Det svarer til et forhold på 26 til 1 – et niveau, som analytikere har beskrevet som usædvanligt i DeFi .

Memecoins driver festen

Den vigtigste motor bag aktiviteten er ikke tokeniserede aktier, men spekulation i memecoins. Mere end 80 procent af DEX-volumen kommer fra memecoin-handel . Blandt de mest populære tokens har været navne som "Hoodrat", "Vladhood" og "Swole Doge" .

CASHCAT, der tidligere blev brugt som Robinhoods egen maskot, steg 718 procent på 24 timer, før kursen senere faldt 75 procent fra toppen .

To uger efter lanceringen udgjorde memecoins omkring 85 procent af den daglige handel, mens tokeniserede RWA'er stod for cirka 1 procent . Senere analyser har opgjort den samlede DEX-volumen til næsten 9 mia. dollar, hvor over 80 procent fortsat var drevet af memecoins .

Det skaber et paradoks: Den spekulative handel har løst det klassiske koldstartsproblem for et nyt blockchain-netværk, men den siger ikke nødvendigvis noget om efterspørgslen efter de finansielle produkter, Robinhood Chain oprindeligt blev lanceret for.

Tokeniserede aktier er stadig den langsigtede idé

Selv om de fylder langt mindre i handelsvolumen, er de tokeniserede aktier netværkets vigtigste særkende. Robinhoods Stock Tokens er ERC-20-tokens, som kan opbevares, overføres og bruges i onchain-applikationer .

Analysevirksomheden FalconX vurderer, at RWA'er kan blive Robinhood Chains vigtigste langsigtede konkurrencefordel . Tokeniserede aktier udgjorde dog kun omkring 4 procent af netværkets TVL .

Spørgsmålet er derfor, om Robinhood kan omdanne de mange spekulative brugere til langsigtede ejere af tokeniserede aktiver – eller om brugerne forsvinder, når memecoin-bølgen og de økonomiske incitamenter ebber ud.

Robinhood har en distributionsfordel

Robinhood råder over omkring 28 mio. finansierede børskonti. Den eksisterende brugerbase giver virksomheden en distributionskanal, som de fleste nye blockchain-netværk ikke har .

I stedet for først at skulle opbygge et publikum omkring en ny wallet eller decentraliseret app kan Robinhood i princippet føre sine eksisterende brugere direkte fra handelsappen over på blockchainen. Det kan forklare, hvorfor antallet af RWA-ejere er vokset så hurtigt.

Antallet af ejere er dog ikke det samme som kapitalens størrelse. Robinhoods fordel ligger foreløbig tydeligere i rækkevidde end i værdien af de tokeniserede aktiver.

Analytikere advarer om en mulig likviditetsillusion

Den hurtige vækst bliver i stigende grad mødt med spørgsmål om, hvor holdbar den er.

Afhængighed af gebyrtilskud

Robinhood betaler gasgebyrer for wallet-transaktioner i de første 90 dage efter lanceringen. Ordningen løber til slutningen af september 2026 . Når brugerne selv skal betale, bliver det tydeligere, hvor meget af aktiviteten der er organisk, og hvor meget der er skabt af økonomiske incitamenter.

Analytikere har kaldt den nuværende udvikling en "likviditetsillusion" og et eksempel på, hvordan man kan fremstille høj aktivitet gennem incitamenter .

Store tab blandt memecoin-handlere

Data fra BubbleMaps viser, at kun 37 procent af memecoin-handlerne på Robinhood Chain havde overskud. 63 procent af de 164.538 handlere, der indgik i analysen af netværkets 50 største memecoins, havde tab .

Mere end 80 procent af likviditeten kommer ifølge en analyse fra memecoins med en medianlevetid på under tre dage . Det peger på en meget volatil brugeraktivitet, hvor høj omsætning hurtigt kan forsvinde igen.

Koncentration i Morpho

Morphos andel på omkring 44 procent af TVL'en betyder, at en stor del af den samlede kapital er samlet i én protokol. Det øger sårbarheden, hvis Morpho får tekniske problemer, oplever et sikkerhedsbrud eller mister brugernes tillid .

Regulatorisk risiko

Robinhoods status som reguleret børsmægler kan også blive en udfordring. Analytikere advarer om, at virksomheden kan blive nødt til at begrænse eller fjerne bestemte memecoins, hvis de skaber regulatoriske problemer . Det kan ramme netop den aktivitet, der i øjeblikket holder handelsvolumen og brugerinteresse oppe.

Den afgørende test ligger foran Robinhood Chain

Robinhood Chain har på kort tid leveret en usædvanlig stærk debut: over 600 mio. dollar i TVL, næsten 330.000 RWA-ejere, mere end 1 mia. dollar i DEX-handel i den første uge og en dag med flere aktive brugere end Base.

Men tallene beskriver ikke én samlet succes. De afspejler to forskellige historier. Den ene handler om Robinhoods distributionskraft og den hurtige udbredelse af tokeniserede aktiver. Den anden handler om memecoin-spekulation, subsidierede transaktioner og højrisiko-likviditet.

Den langsigtede vurdering afhænger derfor af, om Robinhood kan gøre den kortvarige spekulation til varig brug af tokeniserede aktier og andre RWA-produkter. Indtil videre er det stadig memecoins – ikke de regulerede aktiver – der har sat strøm til kæden.