Bitcoin-optioner afslører et mærkeligt markedssignal

Et put/call-forhold på 0,26 ser umiddelbart optimistisk ud. Call-optioner giver mulighed for at tjene på stigende priser, mens put-optioner typisk bruges til at spekulere i fald eller beskytte sig mod dem.

Men et lavt forhold er ikke nødvendigvis det samme som stærk købslyst.

Billige calls er ikke det samme som stor tro på et rally

Den vigtige detalje er, hvorfor forholdet er så lavt. Ifølge Glassnode skyldes signalet ikke først og fremmest, at investorer vælter ind i bullish positioner. I stedet er call-optioner blevet usædvanligt billige.

Det afspejles i upside-implied volatility, eller implicit volatilitet på opsiden. Målet viser, hvor store kursbevægelser markedet priser ind i optionspriserne – i dette tilfælde specifikt bevægelser opad. Denne indikator faldt til et rekordlavt niveau omkring 23 % .

I praksis betyder det, at markedsdeltagere næsten ikke vil betale en præmie for muligheden for et Bitcoin-rally. Det lave put/call-forhold kan derfor være et udtryk for, at calls er blevet billige og efterspørgslen efter dem er svag – ikke for, at investorerne har stor tillid til en forestående stigning .

Det er forskellen på et marked, hvor mange aktivt satser på en optur, og et marked, hvor ingen rigtig vil betale for at forsikre sig mod at gå glip af den.

Frygt og stilstand præger billedet

Optionsdataene står heller ikke alene. Crypto Fear & Greed Index har i perioder ligget i kategorien »Fear« og har ifølge flere opgørelser været helt nede omkring 22-25, som betegnes som »Extreme Fear« . Andre målinger viste senere en bevægelse mod et mere neutralt niveau, hvilket peger på, at stemningen langsomt kan være ved at stabilisere sig .

Samtidig har Bitcoin handlet sidelæns i lang tid. Ifølge data fra juli befandt kursen sig fortsat i et interval mellem cirka 60.000 og 70.000 dollar, mens området omkring 64.000 dollar havde fungeret som en platform i omtrent 165 dage . Den snævre intradagshandel understreger indtrykket af et marked, der mangler en katalysator.

Når lav upside-volatilitet, frygt blandt investorer og langvarig kurskonsolidering optræder samtidig, er signalet ikke entydigt bullish eller bearish. Det peger snarere på, at markedet venter på noget, der kan tvinge deltagerne til at tage stilling.

Gennembrud eller endnu mere sidelæns handel?

Den store ubesvarede risiko er, hvordan den komprimerede volatilitet til sidst bliver udløst.

Det optimistiske scenarie er et kontrært gennembrud. Når forventningerne til en stigning er så lave, kan selv en mindre positiv katalysator skabe en kraftig reaktion, fordi få investorer er positioneret til opturen. Historisk har ekstrem apati i nogle tilfælde fungeret som et muligt vendepunkt, men det er ikke i sig selv et pålideligt signal om timing .

Det forsigtige scenarie er, at Bitcoin fortsætter med at bevæge sig omkring max pain-niveauet. Hvis efterspørgslen efter calls forbliver lav, og der ikke dukker en ny markedsdrivende faktor op, kan den nuværende lavvolatilitetsperiode fortsætte.

Det mest præcise budskab fra optionsmarkedet er derfor ikke, at Bitcoin nødvendigvis står foran et rally. Det er, at markedet er gået i stå. Bulls og bears virker begge tilbageholdende med at betale for stærk overbevisning, og det næste store træk kan derfor blive udskudt – eller komme pludseligt, når et klart signal endelig viser sig.