AnswersPublished26 sources
UBS: Indtjeningen – ikke FOMO – driver det globale aktierally
UBS forventer 21 % indtjeningsvækst for globale aktier i 2026 og omkring 15 % for de største eurozonemarkeder. De stærkeste tegn er bredere indtjeningsmomentum og reel efterspørgsel efter datacentre, halvledere, elproduktion og entreprenørmaskiner.
Udgivet afRedigeret med GPT-5.6 LunaBilleder genereret med GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- UBS forventer 21 % indtjeningsvækst for globale aktier i 2026 og omkring 15 % for de største eurozonemarkeder.
- De stærkeste tegn er bredere indtjeningsmomentum og reel efterspørgsel efter datacentre, halvledere, elproduktion og entreprenørmaskiner.
- Sydkorea viser begge sider af historien: AI relateret chipindtjening løftede markedet kraftigt, mens gearede handler samtidig bidrog til ekstrem volatilitet.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: What is UBS’s argument that the historic global equity bull market is being driven by record corporate earnings rather than speculative hype. Article summary: UBS’s core case is that this is an earnings-led, investment-cycle bull market: companies are producing unusually strong and broad-based profit growth, while AI infrastructure and security-related capital spending are gen. Topic tags: general, news, general web, government, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermar
UBS’ hovedpointe er enkel: Det globale aktierally bliver i stigende grad båret af stigende virksomhedsindtjening og en reel investeringscyklus – ikke af investorer, der køber aktier alene, fordi kurserne allerede stiger.
I bankens augustprognose ventes 21 % indtjeningsvækst for globale aktier i 2026, efterfulgt af endnu et solidt år i 2027. UBS ser samtidig omkring 10 % yderligere potentiale i globale aktier frem mod midten af 2027. 12
Det er en vigtig forskel. Men det er ikke det samme som, at markederne er risikofri. Stærk indtjening kan retfærdiggøre højere aktiekurser, mens værdiansættelserne stadig er sårbare over for renter, gæld, koncentration og skuffende afkast på investeringer i kunstig intelligens.
UBS’ tese: Et aktiemarked drevet af indtjening
Argumentet bygger på, at virksomhedernes overskud gør mere af arbejdet end stigende værdiansættelser. Når selskaber øger indtjeningen, forbedrer marginerne eller overgår forventningerne, har stigende aktiekurser et stærkere fundament end i et rally, der primært er drevet af begejstring og frygt for at gå glip af festen.
UBS’ seneste analyse peger på et stærkt indtjeningsmomentum på tværs af de globale markeder. Banken forventer 21 % indtjeningsvækst for globale aktier i 2026 og endnu et solidt år i 2027. For Nasdaq 100 er prognosen hele 38 % indtjeningsvækst i 2026, hvilket samtidig viser, hvor afhængig den bredere fortælling stadig er af teknologiens overskud. 12
I USA hævede UBS tidligere sit estimat for S&P 500’s indtjening pr. aktie i 2026 til 335 dollar, svarende til 20 % vækst fra året før. Den tidligere prognose lød på 11 %. 6 Den 21. august hævede UBS Global Wealth Management sit årsmål for S&P 500 til 8.100 fra 7.900 med henvisning til et stærkere indtjeningsbillede og tillid til fortsat profitvækst.
1
Prognoserne bygger dermed ikke kun på, at investorerne vil betale en højere pris for den samme indtjening. De forudsætter, at indtjeningen faktisk fortsætter med at vokse. Derfor bliver fremtidige op- eller nedjusteringer af indtjeningsestimaterne en af de vigtigste prøver på den optimistiske case.
Opjusteringen i eurozonen tyder på større bredde
Hvis rallyet alene var koncentreret omkring en håndfuld amerikanske teknologigiganter, ville det være lettere at afskrive som smalt eller spekulativt. UBS’ opjustering af forventningerne til eurozonens indtjening giver banken et bredere argument.
Efter stærkere og mere udbredte regnskaber for andet kvartal hævede UBS sin prognose for indtjeningsvæksten i 2026 for både Euro Stoxx 50 og bredere eurozoneindeks til cirka 15 %. For Euro Stoxx 50 blev prognosen hævet fra 8 %, mens estimatet for eurozonen samlet steg fra 11 %. UBS fastholdt samtidig prognosen på 15 % for 2027. 21
En anden gennemgang af den samme regnskabssæson viste, at indtjeningen i eurozonen voksede omkring 22 % fra året før – eller cirka 11 % eksklusive energi. Omkostningsdisciplin understøttede marginerne, mens omsætningsvæksten ventes at bidrage mere, hvis aktiviteten i industrien forbedres. 22
Det beviser ikke, at alle regioner eller sektorer deltager lige meget. Men det støtter UBS’ opfattelse af, at profitcyklussen breder sig ud over en lille gruppe amerikanske mega-cap-selskaber.
AI skaber synlig efterspørgsel – men også koncentrationsrisiko
UBS beskriver kunstig intelligens som en investerings- og infrastrukturcyklus, ikke blot som en aktiemarkedsfortælling. Efterspørgslen kan ses i datacentre, halvledere, elproduktion og entreprenørudstyr.
Da UBS hævede sin prognose for S&P 500 i maj, pegede banken på robust privatforbrug og stærk efterspørgsel efter datacenter-infrastruktur. 2 I august fremhævede banken Palantirs højere omsætningsprognose for året og Caterpillars forbedrede udsigter for omsætningsvæksten som eksempler på, at AI-efterspørgslen breder sig ud over chipdesignere og cloud-selskaber. Datacenterbyggeri bidrog til efterspørgslen efter Caterpillars udstyr til elproduktion og byggebranchen.
4
Det er en vigtig transmissionsmekanisme. Hvis AI-investeringer skaber ordrer, omsætning og til sidst produktivitetsgevinster på tværs af flere brancher, kan de understøtte en bredere indtjeningscyklus. Hvis investeringerne derimod forbliver koncentreret hos få teknologiselskaber – eller hvis kunderne ikke opnår et tilfredsstillende afkast på den infrastruktur, der bygges – kan investeringsboomet blive en kilde til skuffelse.
UBS anerkender selv, at AI-hardware fortsat understøttes af stærk indtjeningsvækst, men advarer om, at overfyldte positioner og stigende gearing taler for større spredning i porteføljen. 5 I en markedsopdatering fra juli pegede banken også på skuffelser i AI-investeringer eller kommercialisering som en risiko for globale aktier.
14
Sydkorea viser både styrken og faren
Sydkorea er et af de tydeligste eksempler på dilemmaet. KOSPI-indeksets rally var tæt knyttet til AI-relateret efterspørgsel efter halvledere, mens Samsung Electronics og SK Hynix – to store producenter af hukommelseschips – trak indekset højere. I maj kom KOSPI for første gang over 7.000, da AI-rallyet løftede Samsungs markedsværdi over 1.000 mia. dollar. 36
Opsvinget var ikke alene et resultat af spekulative prisstigninger. Markedsdækningen koblede rallyet til stærke indtjeningsforventninger og efterspørgsel efter hukommelseschips i AI-forsyningskæden. 32 Men Korea viser også, hvordan et fundamentalt stærkt tema kan eksistere side om side med spekulation.
Reuters rapporterede, at gearede positioner i sydkoreanske AI-aktier bidrog til en usædvanlig høj volatilitet. KOSPI faldt omkring 20 % i juli, selv om indekset på det tidspunkt stadig var steget 62 % i årets løb. 34 Efter bunden den 30. juli steg det senere omkring 22 %, da den globale AI-handel fik nyt momentum med Samsung og SK Hynix i front.
32
Læren er ikke, at indtjening er irrelevant. Den er, at reel indtjeningsvækst kan tiltrække gearing, momentumhandel og meget koncentrerede positioner. Et marked kan være fundamentalt understøttet og stadig opleve et kraftigt fald.
Hvorfor energi og andre sektorer end teknologi betyder noget
UBS’ bredere argument kræver, at indtjeningsvæksten rækker ud over de mest synlige AI-vindere. Banken har beskrevet styrken i amerikansk indtjening som bred, og både bredden og størrelsen på indtjeningsoverskuddene i andet kvartal lå bedre end historiske gennemsnit. 3
Energisektoren er et område, investorerne kan holde øje med, når de vurderer denne bredde. Men sektoren viser også begrænsningen ved en analyse, der kun fokuserer på indtjening. Højere oliepriser kan løfte energiselskabernes overskud, samtidig med at de øger omkostningerne for forbrugere og lægger pres på inflationen. UBS har advaret om, at en langsommere end ventet normalisering af energiforsyningen kan holde Brent-olieprisen oppe og gøre inflationsudsigterne vanskeligere. 3
Det skaber en mulig konflikt: Energiselskabernes indtjening kan løfte det samlede overskud i aktieindeksene, mens højere energiomkostninger gør renteforholdene mindre gunstige for resten af markedet.
Indtjeningen er stærk – men renterne sætter loftet for værdiansættelsen
Aktiekurser afspejler både forventet indtjening og den rente, der bruges til at tilbagediskontere fremtidige overskud. Selv en fremragende indtjeningscyklus kan derfor ikke nødvendigvis forhindre kursfald, hvis de lange obligationsrenter stiger nok til at reducere værdien af fremtidige indtægter.
UBS Asset Management mener, at bullmarkedet kan overleve højere renter, fordi indtjeningsvæksten er stærk og bredere funderet. Samtidig forventer banken, at den amerikanske kerneinflation forbliver sejlivet og høj, så yderligere rentestigninger fra Federal Reserve fortsat er en mulighed. 5
Obligationsmarkedet er allerede blevet en central risiko. Reuters skrev, at den amerikanske centralbankchef Kevin Warshs første hovedtale ved Jackson Hole den 28. august blev fulgt tæt, fordi investorerne ønskede signaler om stigende obligationsrenter, inflation og Federal Reserves uafhængighed. 47 Den lange amerikanske statsrente var under pres, og den 30-årige rente nåede på et tidspunkt sit højeste niveau siden 2007, ifølge Bloomberg.
49
Højere renter kan presse aktiernes værdiansættelser og øge låneomkostningerne for både husholdninger og virksomheder. De kan også gøre obligationer mere attraktive sammenlignet med aktier. I praksis fungerer UBS’ indtjeningscase bedst, hvis profitvæksten er stærk nok til at opveje presset på værdiansættelserne fra højere renter.
De stærkeste indvendinger mod UBS
Det tilgængelige materiale peger på en mere nuanceret konklusion end enten “det er en boble” eller “stærk indtjening gør rallyet sikkert”. Flere risici kan svække den optimistiske case:
- De lange renter kan stige yderligere. Sejlivet inflation, store offentlige underskud, energipriser og AI-infrastruktur bidrager alle til presset på obligationsmarkedet.
51
- AI-eksponeringen er koncentreret. Stærke resultater fra få chip-, cloud- og softwareselskaber kan løfte indeksene, men også gøre markedet afhængigt af en snæver gruppe indtjeningsprognoser.
- Gearing kan forstærke almindelig volatilitet. Sydkoreas erfaring viser, hvordan tvangssalg og gearede positioner på kort sigt kan overdøve fundamentale forhold.
34
- AI-investeringer kan skuffe på kommercialisering. Infrastrukturboomet er reelt, men investeringscasen kræver i sidste ende omsætning, marginer og produktivitetsgevinster, der kan retfærdiggøre den investerede kapital. UBS har identificeret svagere AI-investeringer eller kommercialisering som en markedsrisiko.
14
- Energichok kan trække i to retninger. De kan øge energiproducenternes overskud, men samtidig løfte inflationen og gøre renterne mere restriktive.
- Prognoser kan blive nedjusteret. UBS’ S&P 500-mål afhænger af usædvanligt stærke indtjeningsforventninger. Hvis væksten bremser, vil markedet både blive ramt af et svagere fundament og en mindre attraktiv værdiansættelse.
Konklusion
UBS har en troværdig fundamental forklaring på, at det globale bullmarked i aktier drives af virksomhedsindtjening og investeringer snarere end ren FOMO. Bankens stærkeste belæg er kombinationen af en prognose om 21 % global indtjeningsvækst, en markant højere prognose for eurozonen, stærkt amerikansk indtjeningsmomentum og synlig efterspørgsel knyttet til datacentre og AI-infrastruktur. 12
21
3
4
Men belægget fjerner ikke risikoen for en boble. Sydkorea viser, at reel AI-indtjening kan eksistere sammen med gearing og ekstrem volatilitet, mens stigende lange renter kan skade værdiansættelserne, selv når overskuddene fortsat vokser. 34
49
Den praktiske prøve på UBS’ tese bliver derfor, om indtjeningsvæksten fortsætter med at brede sig, om AI-investeringer skaber varig omsætning og produktivitetsfremgang, og om obligationsrenterne stabiliserer sig. Hvis det sker, har rallyet et stærkere fundament end et rent spekulativt boom. Hvis ikke, kan selv stærke regnskaber for nylig vise sig utilstrækkelige til at forhindre en kraftig teknologidrevet korrektion.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "UBS: Indtjeningen – ikke FOMO – driver det globale aktierally"?
UBS forventer 21 % indtjeningsvækst for globale aktier i 2026 og omkring 15 % for de største eurozonemarkeder.
What are the key points to validate first?
UBS forventer 21 % indtjeningsvækst for globale aktier i 2026 og omkring 15 % for de største eurozonemarkeder. De stærkeste tegn er bredere indtjeningsmomentum og reel efterspørgsel efter datacentre, halvledere, elproduktion og entreprenørmaskiner.
What should I do next in practice?
Sydkorea viser begge sider af historien: AI relateret chipindtjening løftede markedet kraftigt, mens gearede handler samtidig bidrog til ekstrem volatilitet.