Bitcoin-minere skifter spor: Derfor går strømmen nu til AI

Bitcoin-mining står midt i en forandring, der rækker ud over en midlertidig nedlukning eller en almindelig markedsnedtur. Efter en top i slutningen af 2025 er netværkets samlede hashrate – den computerkraft, der bruges til at mine bitcoin – gået ind i det, Rapha Zagury, direktør i Twenty One Capital, har kaldt Bitcoins første »hashrate-bear market«. Udtrykket er en branchebeskrivelse og ikke en officiel betegnelse i Bitcoins protokol. 12

Kernen i udviklingen er enkel: Indtjeningen fra bitcoin-mining svinger kraftigt, mens operatører inden for kunstig intelligens og high-performance computing (HPC) er villige til at tegne langsigtede kontrakter om adgang til strøm, jord og datacenterkapacitet. Derfor flytter nogle minere deres infrastruktur over mod AI-opgaver i stedet for fortsat at udvide bitcoin-miningen for enhver pris.

Hvor meget er Bitcoins hashrate faldet?

Bitcoins 30-dages gennemsnitlige hashrate faldt ifølge rapporter fra cirka 1.108 exahashes i sekundet (EH/s) i november 2025 til 898 EH/s i august 2026. Det svarer til et fald på omtrent 19 procent. Nedgangen fulgte efter netværkets top omkring årsskiftet 2025 og var usædvanligt langvarig sammenlignet med en kortvarig driftsforstyrrelse. 24

Andre målinger viser et mere ujævnt forløb med en delvis genopretning efter en bund i begyndelsen af 2026. CoinShares opgjorde, at hashraten faldt fra toppen i oktober til cirka 850 EH/s i begyndelsen af februar, før den rettede sig noget. Hashraten sluttede dog stadig første kvartal lavere, end den begyndte. 5910 Tallene dækker forskellige perioder og målevinduer og bør derfor ikke læses som én samlet øjebliksmåling. De peger dog i samme retning: Den mangeårige vækst i Bitcoins hashrate er midlertidigt vendt til tilbagegang.

Hvorfor flytter minerne kapacitet til AI og HPC?

Bitcoin-minere råder over flere af de knappe ressourcer, som AI-datacentre har brug for:

• adgang til store mængder strøm;
• jord og tilslutning til elnettet;
• køle- og elinfrastruktur; og
• erfaring med at drive energikrævende anlæg.

Disse aktiver kan i mange tilfælde tilpasses til AI- eller HPC-hosting, men omstillingen kræver betydelige investeringer. En rapport nævnte anslåede konverteringsomkostninger på cirka 8-15 millioner dollar pr. megawatt, inklusive kølesystemer. 3

Den økonomiske forskel er den vigtigste drivkraft. En bitcoin-miners indtjening pr. enhed computerkraft afhænger blandt andet af BTC-prisen, transaktionsgebyrer, netværkets sværhedsgrad og elprisen. AI-hosting kan derimod give en aftalt indtægt over en bestemt periode. Ifølge rapporter har priserne for at udleje strømfaciliteter til AI-operatører i mange tilfælde oversteget Bitcoins såkaldte hashprice. 3

Det er ikke bitcoin-miningmaskiner med ASIC-chips, der bliver lavet om til AI-processorer. Der er tale om en ændring i, hvordan selskaberne bruger deres grunde, strømkapacitet og datacenterinfrastruktur.

Kontraktboomet bag skiftet

CoinShares har talt mere end 70 milliarder dollar i annoncerede AI- og HPC-kontrakter blandt børsnoterede bitcoin-minere. 9 Det mest markante eksempel er Core Scientifics samarbejde med CoreWeave.

Aftalen med CoreWeave er blevet udvidet til cirka 10,2 milliarder dollar over 12 år. CoinShares oplyste, at omkring 350 MW var sat i drift til HPC, med et langsigtet mål på cirka 590 MW. Core Scientific tilføjede desuden omkring 70 MW under det langsigtede samarbejde med CoreWeave. 916

Betydningen ligger ikke kun i kontrakternes samlede værdi. De viser, hvorfor et mineselskab kan prioritere udlejning af infrastruktur frem for at købe endnu flere bitcoin-maskiner: En langsigtet kunde gør det lettere at finansiere et strømkrævende anlæg og kan mindske selskabets eksponering mod de daglige udsving i miningindtægterne.

Faldende hashprice presser marginerne

Hashprice er et mål for den daglige indtjening, som en bestemt mængde bitcoin-miningkapacitet genererer. Ifølge rapportering baseret på CoinShares faldt hashprice fra cirka 36-38 dollar pr. petahash pr. dag i fjerde kvartal 2025 til omkring 29 dollar i første kvartal 2026. 714

Samtidig blev børsnoterede miners gennemsnitlige omkostning ved at producere én bitcoin anslået til cirka 80.000 dollar i fjerde kvartal 2025. 14 Det betyder ikke, at alle minere havde de samme omkostninger. Elkontrakter, maskinernes effektivitet, finansiering, aftaler om at skrue ned for forbruget og regnskabsmetoder varierer betydeligt. Tallene viser dog, hvor hurtigt marginerne kan blive pressede, når BTC-prisen falder, mens udgifterne til strøm og infrastruktur i højere grad ligger fast.

Presset har fået minerne til at lede efter indtægter uden for blokbelønningerne. Børsnoterede minere solgte ifølge rapporter mere end 32.000 BTC i første kvartal 2026 og brugte deres bitcoin-beholdninger til blandt andet gældsbetalinger, likviditet og andre selskabsformål. 12

Hvad MARA’s bitcoinsalg fortæller

MARA Holdings gav et af de tydeligste eksempler på branchens finansielle pres. Selskabet oplyste, at det solgte 15.133 BTC for cirka 1,1 milliarder dollar mellem 4. og 25. marts 2026. Provenuet blev brugt til at tilbagekøbe cirka 1 milliard dollar af selskabets 0-procent-konvertible obligationer med udløb i 2030 og 2031. 2021

Handlen beviser ikke, at MARA er holdt op med at mine. Den viser derimod, at selskabet ikke længere automatisk beholder alle de bitcoin, det producerer. En miner kan bruge sin beholdning som likviditetskilde, nedbringe gæld eller finansiere en bredere infrastrukturstrategi i stedet for at se akkumulering af BTC som den eneste vej til vækst.

Det er en vigtig forskel. Salg fra beholdningen, AI-hosting og fortsat bitcoin-mining kan sagtens foregå i samme selskab. Branchens skifte bør derfor snarere forstås som diversificering og omfordeling end som et pludseligt farvel til bitcoin-mining.

Hvilke minere er stadig aktive?

Store operatører som MARA, Riot, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Cipher Mining, IREN, Bitfarms og Cango miner fortsat bitcoin eller har stadig betydelige miningaktiviteter. Flere af dem er samtidig i gang med at udvikle AI- og HPC-forretninger. 1216

At være »stadig aktiv« betyder ikke, at selskaberne er upåvirkede. En virksomhed kan reducere sin aktive hashrate, omlægge enkelte anlæg, sælge bitcoinreserver eller prioritere AI-kapacitet uden at opgive bitcoin helt. Fordelingen mellem mining og AI-hosting kan også ændre sig, når BTC-prisen, elkontrakterne og kundernes efterspørgsel ændrer sig.

Den nye skillelinje går derfor mindre mellem minere og ikke-minere og mere mellem forskellige forretningsmodeller:

• Rene mining-selskaber er fortsat direkte eksponeret mod BTC-pris, netværkets sværhedsgrad og elomkostninger.
• Infrastrukturvirksomheder kan kombinere miningindtægter med kontraktbaserede AI- og HPC-indtægter.
• Højt forgældede operatører kan blive nødt til at sælge bitcoin eller andre aktiver for at håndtere gæld i perioder med lave marginer.

Hvorfor lavere hashrate kan hjælpe de tilbageværende minere

Bitcoins sværhedsgrad justeres automatisk efter ændringer i den samlede miningkapacitet. Hvis tilstrækkeligt mange maskiner kobles fra, falder sværhedsgraden efter et stykke tid. De minere, der fortsætter driften, kan dermed få en større forventet andel af netværkets faste blokbelønning og transaktionsgebyrer pr. enhed hashrate. Den rapporterede sværhedsgrad faldt cirka 19,9 procent fra den angivne top under nedgangen. 4

Mekanismen kan forbedre konkurrenceevnen for effektive overlevende. En miner med billig strøm og nyere ASIC-maskiner kan stå stærkere, når mindre effektive maskiner forlader netværket.

Sværhedsgradsjusteringen skaber dog ikke nye bitcoinindtægter. Den fordeler den eksisterende belønningspulje mellem færre maskiner. Rentabiliteten afhænger fortsat af:

• Bitcoins markedspris og transaktionsgebyrer;
• udgifter til strøm, køling og nedregulering;
• ASIC-maskinernes effektivitet og udskiftningsomkostninger;
• finansiering og andre kapitaludgifter; og
• hvor meget attraktiv strømkapacitet der flyttes over til AI og HPC.

Hvad sker der nu?

AI-skiftet kan styrke diversificerede minere ved at give dem kontraktbaserede indtægter og en ekstra anvendelse af deres strøminfrastruktur. Omvendt kan en dybere omlægning reducere den hashrate, der understøtter Bitcoin, og gøre netværkets miningsektor mere koncentreret blandt de mest effektive operatører.

Udviklingen er ikke nødvendigvis permanent. En længerevarende stigning i BTC-prisen, billigere strøm eller lavere efterspørgsel efter AI-hosting kan igen gøre bitcoin-mining mere attraktivt. Lige nu peger tegnene dog på en strukturel kamp om strøm og datacenterkapacitet – ikke blot på en traditionel nedtur for bitcoin-mining.

De bedst positionerede selskaber kan blive dem, der både kan mine bitcoin effektivt og tjene penge på deres infrastruktur i et marked, hvor AI-kunder er villige til at betale mere for knap strøm og begrænset datacenterkapacitet.