Aswath Damodaran: AI-krakket kan blive værre end dot-com-kollapset – og her er hvorfor

Afgørende er det, at en stor del af denne investering er finansieret gennem gæld, hvoraf meget kommer fra private kreditmarkeder snarere end traditionelle banker . 'Problemet med AI-udgiftsboomen er, at den ikke kun er enorm, men at en stor del af den er finansieret med gæld,' har Damodaran udtalt . Hvis AI-indtægterne ikke kan retfærdiggøre investeringernes omfang, kan virksomheder belastet med gæld komme i økonomiske vanskeligheder og misligholde lån, og den problemer vil ikke forblive begrænset til virksomhederne selv. Det vil sprede sig til private kreditfonde, långivere og det bredere finansielle system .

Hvorfor risikoen er værre: Smitte ud over aktier

Damodaran argumenterer for, at konsekvenserne af en AI-korrektion vil være mere alvorlige af tre afgørende årsager:

1. Smitte ud over aktiemarkederne. Gældsmisligholdelser vil trække private kreditfonde, banker og den bredere kreditsystem med ned – ikke kun aktiekurserne . I modsætning til dot-com-nedturen, som primært var en aktiemarkedsbegivenhed, kan en AI-korrektion udløse en stressbegivenhed for hele det finansielle system.

2. Makroøkonomiske ar. 'Det her skræmmer makroøkonomien meget mere, end dot-com-boomen gjorde,' har Damodaran sagt . Datacenterbyggeri, elselskaber og vandforsyning er alle knyttet til AI-investeringscyklussen. En opbremsning vil bølge gennem beskæftigelse, energiforbrug og byggeri – og ramme realøkonomien, ikke kun porteføljeværdier .

3. En hidtil uset overinvestering. Damodaran bemærker, at store dele af økonomien er 'mere løfte end faktisk levering', og advarer om, at 'vi kollektivt nok overinvesterer' i en skala, vi aldrig har set før .

'Når korrektionen kommer,' sagde han i et interview i maj 2026, 'vil den være værre. Den vil være mere markedsbred. Det vil ikke bare være en teknologivirksomhedskorrektion.'

Omfanget af AI-infrastrukturinvesteringer er svimlende

• Globale tech-virksomheder bruger billioner af dollars på AI-infrastruktur for at opnå en konkurrencefordel .
• Store virksomheder som Meta, Alphabet og Oracle henter penge på obligationsmarkederne i rekordtempo for at finansiere deres kapitaludgifter . Meta alene brugte struktureret finansiering til et datacenter til 27 milliarder dollars i Louisiana .
• En undersøgelse fra Bank of America i november 2025 blandt fondsforvaltere, der administrerer 550 milliarder dollars i aktiver, viste, at en rekordstor andel mener, virksomhederne overinvesterer i AI – en holdning, der ikke er set siden august 2005 .
• Analytikere hos Man Group, verdens største børsnoterede hedgefond, advarede om, at et overudbud af tech-gæld kan teste obligationsmarkedets appetit .

Andre analytikere og myndigheder drager samme paralleller

Damodaran er ikke alene om at slå alarm. Flere store institutioner og analytikere har udtrykt bekymring:

• Bank of England (december 2025): Advarede om, at den billionstore, gældsdrevne AI-udgiftsboom risikerer at kollapse i lyset af 'materielt strakte' aktievurderinger. Centralbanken sagde, at en korrektion i AI-aktier vil sprede sig til de bredere gældsmarkeder og pegede på tidlige advarselssignaler i credit default swaps .
• CNBC (november 2025): Rapporterede, at investorernes frygt for AI-kapitaludgifter har spredt sig til obligationsmarkedet, efterhånden som tech-giganternes tempo for gældsudstedelse tester markedets appetit .
• Fortune (november 2025): Noterede, at globale fondsforvaltere signalerer en 'historisk vending' i synet på virksomhedernes udgifter, udtrykkeligt drevet af AI-udgiftsbekymringer .

Hvad Damodaran ikke siger

Det er vigtigt at forstå, hvad Damodaran ikke hævder. Han påstår ikke, at AI-teknologi er værdiløs, eller at AI ikke vil levere langsigtet økonomisk værdi. Faktisk har han anerkendt, at AI kan være transformativ . Hans bekymring handler om strukturen og finansieringen af investeringscyklussen, ikke teknologien i sig selv. Faren, i hans øjne, er, at overmod og gældsdrevne kapitaludgifter har skabt et setup, hvor enhver skuffelse vil blive forstærket gennem kreditsystemet og ud i den bredere økonomi .

Hovedkonklusionen

Damodarans centrale advarsel er klar: AI-investeringsboomen er anderledes end dot-com-æraen på måder, der gør den næste nedtur potentielt langt mere alvorlig. Den gældsfinansierede, fysiske karakter af AI-infrastrukturinvesteringer betyder, at når – ikke hvis, i hans optik – en korrektion kommer, vil smerten være 'mere markedsbred'. Investorer, politiske beslutningstagere og virksomhedsledere bør følge nøje med i balancerne bag AI-opbygningen, ikke kun teknologiens løfter.