ASMLs rekordhøje 2026-prognose vs. High-NA EUV-forsinkelse: AI-boomet, der splitter investorerne

Drivkraften er umiskendelig: AI.

• Logik-relateret salg ventes at vokse over 25% for hele året, båret af kapacitetsudvidelse til 3 nm AI-acceleratorer og de første 2 nm-produktionsløft .
• Hukommelsesrelateret salg forventes at stige over 75% i 2026, drevet af kapacitetsudvidelser til DDR og HBM, hvilket presser priserne op .
• ASML har forpligtet sig til en 30% årlig produktionskapacitetsstigning på tværs af både EUV- og DUV-produktlinjer for hvert af de næste to år for at imødegå frygten for, at en flaskehals kan bremse AI-boomet .
• Selskabet sluttede 2025 med en ordrebog på næsten €39 milliarder, og ordrerne fortsatte med at overgå forventningerne gennem midten af 2026 .

Det afgørende indblik: Denne stigning er udelukkende drevet af nuværende generations 0,33 NA EUV- og DUV-værktøjer – de maskiner, som chipproducenterne har brug for lige nu for at imødekomme AI-efterspørgslen. Næste generations opgraderingscyklus er en separat historie.

High-NA EUV-pausen: Hvorfor TSMC og Samsung ikke køber (endnu)

I april 2026 smed TSMC – ASML's største kunde – en bombe. SVP Kevin Zhang fortalte journalister, at selskabet ikke har planer om at tage High-NA EUV i brug før 2029. Han kaldte den ca. €350 millioner høje pris pr. maskine for 'meget, meget dyr' . TSMC mener, at dets eksisterende 0,33 NA EUV-værktøjer stadig kan opfylde de kommende node-krav, inklusive dets A13-proces .

I august 2026 bekræftede Samsung, at det helt ville springe High-NA EUV over ved sine 2 nm- og 1,4 nm-noder og i stedet sigte mod sin første 1 nm-klasse node (SF1A) omkring 2030 for adoption . Samsung-ledelsen henviste til et umodent økosystem – fotoresist, masker og inspektion – som den primære årsag .

Den kritiske nuance: Denne forsigtighed handler ikke om ASML's nuværende forretning. Det handler om den næste opgraderingscyklus, som nu er skubbet til 2029-2030. ASML selv har sagt, at det forventer 'de første hukommelses- og logikprodukter fremstillet på High-NA EUV-systemer inden for de næste par måneder' fra andre tidlige brugere – sandsynligvis Intel og hukommelsesproducenter .

De professionelles splittelse: Arrowstreet tilføjer, Maverick forlader

2. kvartal 2026 SEC 13F-indberetningerne (perioden sluttede 30. juni 2026) afslører en dramatisk divergens blandt de største institutionelle investorer.

På den optimistiske side:

• Arrowstreet Capital øgede sin ASML-beholdning med 6,3% i 1. kvartal 2026 og sluttede med ca. 1,64 millioner aktier til en værdi af ca. $2,17 milliarder – en fortsættelse af en massiv 195,8% stigning i det foregående kvartal .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco og Sands Capital øgede også deres beholdninger .

På den pessimistiske side:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) forlod næsten fuldstændig sin ASML-position i 2. kvartal 2026. Salget repræsenterede en betydelig påvirkning af porteføljen . Indberetningen viser, at Ainslie tilføjede 84 andre aktier i løbet af kvartalet, hvilket signalerer en bevidst rotation væk fra ASML .

Fortolkning: Dette er ikke uenighed om den nuværende forretning. Optimister som Arrowstreet satser på, at AI-drevet efterspørgsel efter nuværende generations værktøjer vil opretholde væksten, og at High-NA-adoption blot er et spørgsmål om timing. Pessimister som Maverick kan være bekymrede over High-NA-udskydelsen, risikoen for en topcyklus-valuering eller det flerårige narrativhul, før den næste store opgraderingskatalysator materialiserer sig.

Analytikerkonsensus: 'Moderate Buy' med et langsigtet forbehold

Wall Street forbliver overvejende konstruktiv på trods af usikkerheden om High-NA.

• Konsensusvurdering: 'Moderate Buy' fra 32 mæglerhuse pr. slutningen af juli 2026 – 21 Køb-vurderinger, 4 Stærkt Køb, 4 Hold og 3 Sælg .
• Det gennemsnitlige 12-måneders kursmål var omkring $1.970, hvor JPMorgan hævede sit mål til $2.400 i midten af juli (hvilket indebærer ca. 33% opside) .
• Én nedgraderingsnote: Wall Street Zen nedjusterede ASML til 'Hold' fra 'Buy' den 15. august 2026, men den bredere konsensus forbliver intakt .

Aktietilbagekøb: ASML annoncerede i januar 2026 et €12 milliarder aktietilbagekøbsprogram frem til 2028 (~$14,32 milliarder), hvilket signalerer ledelsens tillid til langsigtet pengestrøm . Alene i 1. kvartal 2026 tilbagekøbte ASML ca. €1,1 milliarder af sine egne aktier .

Konflikten er tidslinjebaseret. Analytikere ser den nuværende AI-drevne ordrebog som stærk nok til at understøtte de nærtiggende indtjening, mens High-NA-forsinkelsen skubber den næste store katalysator til 2029-2030, hvilket skaber et potentielt lufttomt rum i narrativets momentum – men ikke i dette års finansielle resultater.

Konklusionen

ASML's historie i 2026 er en fortælling om to tidslinjer: AI-drevet nutid, som buldrer afsted, og High-NA-fremtiden, som er forsinket. Investorerne placerer deres væddemål derefter.