Kobber på rekordkurs – her er kræfterne bag prisstigningen

Allerede i maj samme år blev Ivanhoe Mines’ Kamoa-Kakula-mine i Den Demokratiske Republik Congo ramt af en oversvømmelse og brand . Sammen med andre driftsforstyrrelser kostede hændelserne den globale produktion anslået 1,5 millioner ton kobber i 2025 .

Problemerne er fortsat ind i 2026. Produktionsprognoserne fra de 17 største mineselskaber er blevet reduceret med 199.000 ton til 13,8 millioner ton, mens blandt andre First Quantum og Rio Tinto har nedjusteret deres forventninger yderligere .

Den Internationale Kobberstudiegruppe, ICSG, forventer kun en vækst i produktionen af raffineret kobber på 0,9 procent i 2026. Det sker samtidig med, at markedet allerede mangler omkring 150.000 ton .

Et andet tydeligt tegn på presset er, at de såkaldte treatment and refining charges – betalingerne for at forarbejde kobberkoncentrat til raffineret metal – er faldet tæt på nul. Det peger på, at smelteværkerne har svært ved at skaffe nok koncentrat .

Kobbermineaktier har fået medvind

Når kobberprisen stiger, forbedres mineselskabernes indtjening typisk direkte, fordi de kan sælge deres produktion dyrere uden nødvendigvis at få tilsvarende højere omkostninger.

Kobberprisen steg 43,93 procent i 2025, mens kobbermineaktier målt ved Nasdaq Sprott Copper Miners Index steg 74,59 procent i samme periode . Flere mineselskaber har derfor nået historiske kursrekorder .

Topchefen for BHP har advaret om, at de høje priser næppe falder hurtigt igen. Investeringsbanker forventer også, at opturen kan fortsætte i 2026, fordi problemerne på udbudssiden ikke blot er midlertidige .

Fed-renterne har svækket dollaren

Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, sænkede renten tre gange i 2025 – hver gang med 0,25 procentpoint i september, oktober og december .

Lavere renter kan svække den amerikanske dollar. Det gør kobber, der handles i dollar, billigere for købere med andre valutaer og kan dermed løfte efterspørgslen . Federal Reserve signalerede desuden, at lempelserne muligvis ville fortsætte ind i første kvartal af 2026 .

Renterne påvirker også råvaremarkedet indirekte. Når det bliver billigere at finansiere lagre, og det koster mindre i mistede renteindtægter at holde fysiske råvarer, bliver kobber mere attraktivt for både industrielle købere og investorer. Oxford Economics peger på, at metalpriser historisk ofte er steget efter perioder med pengepolitisk lempelse .

Told har flyttet kobberet rundt i verden

Udsigten til amerikanske importtoldsatser på raffineret kobber – muligvis på 15-25 procent – har fået amerikanske virksomheder til at fremrykke deres indkøb .

Det betyder, at virksomhederne køber og lagrer metal tidligere end normalt for at undgå en eventuel ekstraregning senere. Resultatet er en midlertidig knaphed uden for USA, som har presset LME-prisen op .

Goldman Sachs Research har kaldt udviklingen for et spil med “toldroulette”. I december steg købernes anmodninger om at hente kobber fra LME-lagre markant . Samtidig er lagrene på LME faldet, mens de amerikanske lagre er vokset. Det har skabt store regionale prisforskelle og fået kobbermarkedet til at fungere mindre samlet end normalt .

AI og elektrificering øger efterspørgslen

Bag den kortsigtede handelsuro ligger flere langsigtede efterspørgselstendenser.

• AI-datacentre: Et stort AI-datacenter bruger anslået 40.000-50.000 ton kobber. Kabler, strømforsyning, køling og netforbindelser gør den globale udbygning af AI-infrastruktur til en betydelig ny efterspørgselskilde .
• Den grønne omstilling: Kobber er centralt i elbiler, elnet, vindmøller, solceller og energilagring. En elbil bruger omkring tre til fire gange så meget kobber som en traditionel bil . S&P Global forventer, at den globale kobberefterspørgsel kan stige 50 procent til 42 millioner ton i 2040 .
• Kina: Forventninger om økonomisk fremgang og flere kinesiske investeringer i infrastruktur har også støttet kobberprisen .

Hvor stor er risikoen for en korrektion?

Den høje pris betyder ikke nødvendigvis, at opturen kan fortsætte uforstyrret.

Goldman Sachs vurderede i januar 2026, at en stor del af prisstigningen skyldtes spekulative kapitalstrømme. Mere end 30 milliarder dollar blev i 2025 investeret i basismetaller – det højeste niveau nogensinde – og over halvdelen gik til kobber .

Samtidig er de synlige kobberlagre ifølge Macquarie steget med mere end 870.000 ton siden begyndelsen af 2025 . Det kan tyde på, at noget af prisstigningen skyldes positionering og lageropbygning snarere end et tilsvarende hop i den faktiske forbrugerefterspørgsel.

Goldman Sachs og Macquarie vurderer derfor, at en korrektion kan komme, hvis usikkerheden om amerikansk told bliver afklaret, eller hvis forsyningsproblemerne begynder at lette .

Men det er heller ikke dækkende at afvise hele rallyet som ren spekulation. Kobbermarkedet har fortsat svært ved at finde nok metal – selv ved rekordhøje priser – og flere analyser forventer fortsat underskud i 2026 .

Den mest præcise konklusion er derfor, at kobberprisen både hviler på solide, langsigtede kræfter og på kortsigtede forvridninger. AI, elnet og elektrificering taler for vedvarende efterspørgsel, mens mineudbuddet er langsomt at udvide. Men hvis toldhamstringen og den spekulative kapital trækker sig tilbage, kan vejen videre blive langt mere ujævn.