Bitcoin-minere i krise: Fem måneder under produktionsomkostningen

Hashrate og difficultetsfald

Efterhånden som urentable højomkostningsminere er lukket ned, er Bitcoin-netværkets hashrate og minedifficultet faldet markant . Minedifficulteten faldt cirka 10% i anden uge af juni alene . I februar 2026 var den kumulative difficultet allerede faldet omkring 15% år-til-dato – det største fald siden Kinas mineforbud i 2021 . Netværkets hashrate faldt omkring 20% fra toppen i oktober 2025 på 1,1 zettahash til omkring 913-920 EH/s i begyndelsen af maj 2026 .

Korrelationen mellem BTC-pris, hashrate og difficultet er blevet markant styrket. I løbet af de seneste seks måneder steg betaen for minedifficultet i forhold til bitcoin-priser til 0,62, hvilket tyder på, at en større andel af minearbejderne nu er prisfølsomme, og at netværket tilpasser sig hurtigere til prisændringer .

Rekordstort minersalg i Q1 2026

Som reaktion på likviditetskrisen solgte børsnoterede mineselskaber over 32.000 BTC i Q1 2026 – mere end deres samlede salg for hele 2025 – for at finansiere driftsudgifter . Dette var den største kvartalsvise likvidation nogensinde, der oversteg selv salget under Terra-Luna-kollapset i 2022 . Store mineselskaber, herunder MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific og Bitdeer, bidrog alle til salgspresset . Riot Platforms alene solgte 3.778 BTC for 289,5 millioner dollars i Q1 til en gennemsnitspris på 76.626 dollars per bitcoin .

Mineprofitabilitet på laveste niveau efter halvering

CoinShares, hvis data JPMorgan citerer, rapporterede, at hashprisen – den daglige indtægt per enhed af regnekraft – ramte cirka 36–38 dollars/PH/s/dag i Q4 2025 og faldt derefter yderligere til omkring 29 dollars/PH/s/dag i Q1 2026, hvilket er tæt på eller under break-even for mange operatører og langt under niveauet før halveringen . Den vægtede gennemsnitlige kontantomkostning for at producere én Bitcoin blandt børsnoterede mineselskaber nåede cirka 79.995 dollars i Q4 2025, hvilket betyder, at mange minearbejdere producerede BTC med tab . Tre på hinanden følgende negative difficultetsjusteringer i slutningen af 2025, den første sådan række siden juli 2022, signalerede miner-kapitulation .

Udsigter for difficultetsjustering og 'blødt gulv'

JPMorgan forventer, at hashraten på et tidspunkt vil stige igen, efterhånden som difficulteten justeres lavere, hvilket potentielt kan presse minedifficulteten op i den næste justeringsperiode, men banken advarer om, at dette skaber en cyklus: højere difficultet ville øge produktionsomkostningerne igen og presse marginale minearbejdere . Rapporten beskriver produktionsomkostningen som et 'blødt gulv' for Bitcoin's pris – men et der konstant brydes, når minearbejdere kapitulerer og sælger deres reserver på markedet .

Nogle højomkostningsoperatører er allerede ved at omstille deres minekapacitet til AI og high-performance computing-arbejdsbelastninger, et skift der letter den kortsigtede mineøkonomi og giver mere effektive operatører mulighed for at erobre markedsandele .

Udsigter for mineselskabernes solvens

Så længe Bitcoin handles under sin produktionsomkostning, ser JPMorgan fortsat stress. Hvis BTC ikke formår at stige over 100.000 dollars i 2026, risikerer højomkostningsminere accelererede exit og potentiel insolvens . Operatører med meget lave energiomkostninger eller dem, der med succes har skiftet til AI-arbejdsbelastninger, kan overleve og potentielt dominere fremtidige kapitalmarkeder .