At andelen steg fra omtrent 46 procent til over 50 procent på under fire måneder, peger på et makrodrevet tilbagesalg snarere end en langsom, strukturel svækkelse. Bitcoin mistede over halvdelen af sin værdi fra rekordniveauet på omkring 126.000 dollar i oktober 2025 til bunden i februar 2026, og udbuddet i tab fulgte faldet næsten trin for trin .

Faldet skyldtes ikke en klassisk kryptoskandale

Til forskel fra FTX-kollapset i 2022 eller det korte, voldsomme coronafald i 2020 blev nedturen i 2026 ikke udløst af én enkelt fejl i kryptosektoren. Der er snarere tale om et makrodrevet salg, hvor bitcoin opførte sig som et højrisikoaktiv – ikke som en inflationssikring .

De vigtigste presfaktorer var:

• Stigende toldsatser: USA's effektive toldsats steg omtrent fem gange fra cirka 2,2 procent i begyndelsen af 2025 til omkring 10,3 procent i begyndelsen af 2026 . Den 23. februar sendte Donald Trumps melding om en global toldsats på 15 procent bitcoin under 65.000 dollar på én handelsdag . Kursen reagerede gentagne gange negativt på nye toldmeldinger .
• Vedvarende inflation og en fastlåst centralbank: Federal Reserve fastholdt renten på 3,50-3,75 procent gennem begyndelsen af 2026. Det svækkede fortællingen om et nyt risikovilligt marked, som havde understøttet rallyet efter det amerikanske valg .
• Geopolitisk risiko: Tiltagende spændinger mellem USA og Iran i begyndelsen af 2026 udløste et bredt salg af risikable aktiver, herunder aktier og kryptovalutaer .
• Rekordstore ETF-udstrømninger: En 13 handelsdage lang udstrømning fra amerikanske spot-bitcoin-ETF'er oversteg 4 milliarder dollar i begyndelsen af juni. Det forstærkede salgspresset netop, da on-chain-målingerne viste de mest negative niveauer i cyklussen .
• Eftervirkningen af halveringen: Toppen nær 126.000 dollar i oktober 2025 kom cirka 18 måneder efter halveringen i april 2024. Det passer med historiske halveringscyklusser, som ofte efterfølges af fald på 50-80 procent .

Hvad fortæller historikken om 50-procentsgrænsen?

Den samme on-chain-tilstand har været til stede ved alle større bitcoin-bunde i de seneste tre cyklusser :

• Bear market i 2018: Udbuddet i tab steg over 50 procent tæt på cyklusbunden omkring 3.100 dollar.
• Corona-krakket i marts 2020: Målingen krydsede 50 procent under det korte, voldsomme fald til cirka 3.800 dollar.
• Bear market i 2022 efter FTX: Udbuddet i tab toppede over 50 procent omkring cyklusbunden på cirka 15.500 dollar.

I begyndelsen af februar 2026, da bitcoin faldt mod 60.000 dollar, steg den cirkulerende mængde i tab til næsten 10 millioner BTC. Det var det fjerdestørste niveau nogensinde og kunne sammenlignes med bundene i bear markets i 2015, 2019 og 2022 . I juni blev tærsklen passeret klart, idet 52 procent af udbuddet stod under købsprisen .

Samtidig faldt andelen af UTXO'er – de registrerede bitcoin-enheder i blockchainen – med gevinst fra 99,89 procent i oktober 2025 til 56,4 procent sidst i februar 2026. Det bekræfter, at størstedelen af de mønter, der blev flyttet under rallyet, nu har en højere kostpris end den aktuelle markedspris . Tabet ser især ud til at være koncentreret i prisintervallerne 80.000-95.000 dollar og over 105.000 dollar .

Analytikerne er splittede: Er bunden inde – eller er det kun begyndelsen?

On-chain-dataene er historisk set positive for en mulig bund. Makro- og efterspørgselsdataene giver endnu ikke samme bekræftelse.

Det optimistiske scenarie: Bunden er sandsynligvis nået

Kryptoanalytikeren Ali Martinez skrev den 7. juni, at bitcoin på baggrund af målingen "Supply In Loss" muligvis netop havde nået en større bund i denne cyklus . Historisk har niveauer over 10 millioner BTC i tab ofte været forbundet med sene kapitulationsfaser, som blev fulgt af større markedsopsving. Opsvingene viste sig typisk over uger snarere end år .

At to historisk fulgte indikatorer blev udløst samtidig – rekordstore ETF-udstrømninger og over 50 procent af udbuddet i tab – er af nogle blevet tolket som et klassisk kontrært købssignal . Ved bunden i februar 2026 pegede rekordstore realiserede tab på 3,2 milliarder dollar blandt entity-adjusted wallets også på panik på kapitulationsniveau .

Det forsigtige scenarie: Bunden er ikke bekræftet

Andre analytikere mener, at signalet identificerer et område, hvor tidligere cyklusser fandt en bund, men ikke garanterer, at bunden allerede er dannet denne gang. En markedsrapport fra 5. juni vurderede, at en bekræftet bitcoin-bund stadig var for tidlig at erklære, fordi efterspørgslen fortsatte med at falde, og salgspresset endnu ikke var fuldt absorberet. Kapitulationen "kan netop være begyndt" .

CryptoQuant-analytikeren Darkfost bemærkede i midten af maj, at udbuddet i tab på det tidspunkt – cirka 8,2 millioner BTC – stadig lå under toppen fra 2022 på omkring 10,6 millioner BTC. Det kunne ifølge vurderingen betyde, at der var plads til yderligere fald, før en egentlig bund blev dannet . Næste større støtteniveau vurderes til omkring 55.000 dollar, mens 61.000 dollar fungerer som modstand på oversiden .

Det næste afgørende punkt

Markedet retter nu blikket mod Federal Reserves FOMC-møde den 16.-17. juni. Hvis bitcoin kan fastholde de nuværende niveauer gennem mødet, og ETF-udstrømningerne samtidig aftager, peger historikken på, at det værste kan være overstået.

Hvis kursen ikke holder, er et nyt test af lavere støtteniveauer det mest sandsynlige scenarie – uanset hvad de historiske on-chain-signaler tidligere har vist. Over halvdelen af udbuddet i tab er derfor et stærkt tegn på kapitulation, men ikke et bevis på, at vendepunktet allerede er passeret.

At andelen steg fra omtrent 46 procent til over 50 procent på under fire måneder, peger på et makrodrevet tilbagesalg snarere end en langsom, strukturel svækkelse. Bitcoin mistede over halvdelen af sin værdi fra rekordniveauet på omkring 126.000 dollar i oktober 2025 til bunden i februar 2026, og udbuddet i tab fulgte faldet næsten trin for trin .

Faldet skyldtes ikke en klassisk kryptoskandale

Til forskel fra FTX-kollapset i 2022 eller det korte, voldsomme coronafald i 2020 blev nedturen i 2026 ikke udløst af én enkelt fejl i kryptosektoren. Der er snarere tale om et makrodrevet salg, hvor bitcoin opførte sig som et højrisikoaktiv – ikke som en inflationssikring .

De vigtigste presfaktorer var:

• Stigende toldsatser: USA's effektive toldsats steg omtrent fem gange fra cirka 2,2 procent i begyndelsen af 2025 til omkring 10,3 procent i begyndelsen af 2026 . Den 23. februar sendte Donald Trumps melding om en global toldsats på 15 procent bitcoin under 65.000 dollar på én handelsdag . Kursen reagerede gentagne gange negativt på nye toldmeldinger .
• Vedvarende inflation og en fastlåst centralbank: Federal Reserve fastholdt renten på 3,50-3,75 procent gennem begyndelsen af 2026. Det svækkede fortællingen om et nyt risikovilligt marked, som havde understøttet rallyet efter det amerikanske valg .
• Geopolitisk risiko: Tiltagende spændinger mellem USA og Iran i begyndelsen af 2026 udløste et bredt salg af risikable aktiver, herunder aktier og kryptovalutaer .
• Rekordstore ETF-udstrømninger: En 13 handelsdage lang udstrømning fra amerikanske spot-bitcoin-ETF'er oversteg 4 milliarder dollar i begyndelsen af juni. Det forstærkede salgspresset netop, da on-chain-målingerne viste de mest negative niveauer i cyklussen .
• Eftervirkningen af halveringen: Toppen nær 126.000 dollar i oktober 2025 kom cirka 18 måneder efter halveringen i april 2024. Det passer med historiske halveringscyklusser, som ofte efterfølges af fald på 50-80 procent .

Hvad fortæller historikken om 50-procentsgrænsen?

Den samme on-chain-tilstand har været til stede ved alle større bitcoin-bunde i de seneste tre cyklusser :

• Bear market i 2018: Udbuddet i tab steg over 50 procent tæt på cyklusbunden omkring 3.100 dollar.
• Corona-krakket i marts 2020: Målingen krydsede 50 procent under det korte, voldsomme fald til cirka 3.800 dollar.
• Bear market i 2022 efter FTX: Udbuddet i tab toppede over 50 procent omkring cyklusbunden på cirka 15.500 dollar.

I begyndelsen af februar 2026, da bitcoin faldt mod 60.000 dollar, steg den cirkulerende mængde i tab til næsten 10 millioner BTC. Det var det fjerdestørste niveau nogensinde og kunne sammenlignes med bundene i bear markets i 2015, 2019 og 2022 . I juni blev tærsklen passeret klart, idet 52 procent af udbuddet stod under købsprisen .

Samtidig faldt andelen af UTXO'er – de registrerede bitcoin-enheder i blockchainen – med gevinst fra 99,89 procent i oktober 2025 til 56,4 procent sidst i februar 2026. Det bekræfter, at størstedelen af de mønter, der blev flyttet under rallyet, nu har en højere kostpris end den aktuelle markedspris . Tabet ser især ud til at være koncentreret i prisintervallerne 80.000-95.000 dollar og over 105.000 dollar .

Analytikerne er splittede: Er bunden inde – eller er det kun begyndelsen?

On-chain-dataene er historisk set positive for en mulig bund. Makro- og efterspørgselsdataene giver endnu ikke samme bekræftelse.

Det optimistiske scenarie: Bunden er sandsynligvis nået

Kryptoanalytikeren Ali Martinez skrev den 7. juni, at bitcoin på baggrund af målingen "Supply In Loss" muligvis netop havde nået en større bund i denne cyklus . Historisk har niveauer over 10 millioner BTC i tab ofte været forbundet med sene kapitulationsfaser, som blev fulgt af større markedsopsving. Opsvingene viste sig typisk over uger snarere end år .

At to historisk fulgte indikatorer blev udløst samtidig – rekordstore ETF-udstrømninger og over 50 procent af udbuddet i tab – er af nogle blevet tolket som et klassisk kontrært købssignal . Ved bunden i februar 2026 pegede rekordstore realiserede tab på 3,2 milliarder dollar blandt entity-adjusted wallets også på panik på kapitulationsniveau .

Det forsigtige scenarie: Bunden er ikke bekræftet

Andre analytikere mener, at signalet identificerer et område, hvor tidligere cyklusser fandt en bund, men ikke garanterer, at bunden allerede er dannet denne gang. En markedsrapport fra 5. juni vurderede, at en bekræftet bitcoin-bund stadig var for tidlig at erklære, fordi efterspørgslen fortsatte med at falde, og salgspresset endnu ikke var fuldt absorberet. Kapitulationen "kan netop være begyndt" .

CryptoQuant-analytikeren Darkfost bemærkede i midten af maj, at udbuddet i tab på det tidspunkt – cirka 8,2 millioner BTC – stadig lå under toppen fra 2022 på omkring 10,6 millioner BTC. Det kunne ifølge vurderingen betyde, at der var plads til yderligere fald, før en egentlig bund blev dannet . Næste større støtteniveau vurderes til omkring 55.000 dollar, mens 61.000 dollar fungerer som modstand på oversiden .

Det næste afgørende punkt

Markedet retter nu blikket mod Federal Reserves FOMC-møde den 16.-17. juni. Hvis bitcoin kan fastholde de nuværende niveauer gennem mødet, og ETF-udstrømningerne samtidig aftager, peger historikken på, at det værste kan være overstået.

Hvis kursen ikke holder, er et nyt test af lavere støtteniveauer det mest sandsynlige scenarie – uanset hvad de historiske on-chain-signaler tidligere har vist. Over halvdelen af udbuddet i tab er derfor et stærkt tegn på kapitulation, men ikke et bevis på, at vendepunktet allerede er passeret.