Goldman Sachs’ Jim Covello: Derfor er AI længere fra lønsomhed end nogensinde

Næste fase: Derfor ser hyperscalere mere attraktive ud end chips

Hvis de tidlige, lette penge i chipproducenter er hentet, hvor ser Covello så muligheder? Hans afdeling anbefaler nu et skift i investeringsporteføljen: Drej væk fra chipaktier og over mod de tre store hyperscale cloud-udbydere – Amazon, Microsoft og Alphabet (Google) .

Logikken er ligetil. Det toneangivende Philadelphia Semiconductor Index, der består af chip-producenter, er steget med omkring 150 % det seneste år, og aktierne har allerede indpriset en perfekt fremtid, som deres kunder kæmper for at opnå . Omvendt har markedets skepsis over for afkastet på AI-investeringer presset værdiansættelsen af hyperscale cloud-selskaberne, hvilket Goldman Sachs ser som en potentiel købsmulighed .

Covellos investeringsresonnement for hyperscalerne er unikt robust, fordi det identificerer to separate veje til gevinst for investorerne :

1. Det positive scenarie (Bull case): Hvis AI til sidst lever op til sit løfte, vil hyperscalerne demonstrere et positivt investeringsafkast. Det vil fjerne investorernes bekymring og føre til en opjustering af deres aktieværdiansættelser.
2. Det pragmatiske scenarie: Hvis AI ikke leverer et tilstrækkeligt afkast, vil hyperscalerne blive tvunget til at skære i deres enorme kapitaludgifter. Denne øjeblikkelige reduktion i udgifter vil dramatisk booste deres frie pengestrømme, hvilket også vil gavne aktionærerne.

Den primære risiko ved denne strategi er et tredje, mere smertefuldt scenarie: At hyperscalerne fortsætter med at bruge massivt mange penge uden nogensinde at vise et klart afkast og blot forbløder økonomisk i et endeløst våbenkapløb .

Ud over chips og cloud: Ringe i infrastrukturvandet

Mens den primære aktiehistorie handler om en rotation fra chips til cloud, viser den bredere forskning fra Goldman Sachs, at AI-kapitaludgifternes supercyklus også skaber investeringsmuligheder i traditionel infrastruktur. Det enorme omfang af AI's behov for strøm og forbindelser tvinger en hurtig skalering af underliggende industrier og skaber muligheder inden for energi, el-transmission og datacenterinfrastruktur . Denne del af tesen er mindre kontroversiel, da behovet for mere fysisk infrastruktur til at drive og huse AI er en direkte, kalkulerbar konsekvens af den igangværende udbygning.

Jim Covellos overordnede budskab er, at investorer er nødt til at se ud over hypen og følge den finansielle tyngdekraft. I årevis har al den tyngdekraft trukket profit mod siliciumchips. Hans satsning er nu, at den næste fase af cyklussen vil begynde at trække værdi tilbage mod de softwareplatforme, der i sidste ende skal få teknologien til at betale sig.