Langsigtede ejere realiserede på et tidspunkt tab for omkring 280 millioner dollar om dagen, det højeste niveau siden FTX-kollapset i december 2022. Disse tab udgjorde 43 procent af alle realiserede tab . Samtidig er mere end 95 procent af de kortsigtede ejere i minus, fordi deres Bitcoin er købt til priser over den aktuelle spotpris .

Under overfladen er billedet dog begyndt at ændre sig. Langsigtede ejere er vendt tilbage til akkumulering og absorberer noget af det udbud, som mindre tålmodige investorer sælger. Der ses også bredere akkumulering på tværs af flere wallet-grupper, hvilket tyder på, at mere erfarne investorer ser de nuværende priser som attraktive .

Når markedets stilhed bliver selve signalet

Glassnodes ”taktiske pause” bygger på en række indikatorer, der peger i samme retning:

• Spotomsætningen er på det laveste niveau siden 2019. ETF-strømme og strømme til og fra kryptobørser er næsten gået i stå, mens handelsvolumen ligger cirka 80 procent under toppen fra oktober 2025 .
• Netværksaktiviteten svækkes. Antallet af dagligt aktive adresser faldt 7,6 procent, selv om Bitcoin forsøgte at komme sig. Overførselsvolumen faldt 16,1 procent til 4 milliarder dollar, og de samlede gebyrindtægter faldt 13,9 procent til 168.400 dollar – under Glassnodes nedre statistiske grænse .
• Gearingen køler af. Åben interesse i derivater og gearingsforhold er på vej ned. Optionsmarkedet indregner fortsat risiko for yderligere fald . Put/call-forholdet nåede årets laveste niveau, men optionspriserne viser stadig, at investorerne beskytter sig mod nedsiden .
• Kapitalstrømmene er fortsat negative. Væksten i den realiserede markedsværdi aftager, urealiserede tab fylder mest, og amerikanske spot-Bitcoin-ETF’er oplever fortsat netto-udstrømninger . Den institutionelle efterspørgsel er derfor endnu ikke stabiliseret.

Glassnodes konklusion er kort: ”Bunddannelsen skrider frem, men er endnu ikke afsluttet” .

Amerikanske obligationer gør det attraktivt at vente

Den stærkeste modvind kommer i øjeblikket fra obligationsmarkedet. Afkastforholdet har ændret sig så meget, at institutionelle investorer i visse tilfælde kan opnå et bedre risikojusteret afkast ved at holde amerikanske statsobligationer end ved at køre en såkaldt carry trade i kryptomarkedet.

• Tremåneders futures-basis har siden februar 2026 givet mindre end en toårig amerikansk statsobligation. Det er kun anden gang nogensinde, at statsobligationer har overgået kryptomarkedets carry trade på dette punkt . Glassnode-analytiker Frederik Theissen forklarer, at institutionelle handelsborde derfor kan tjene mere ved at sidde kontant end ved at investere i carry trade. Det er med til at forklare, hvorfor spotvolumen, børseflows og ETF-efterspørgsel er blevet stille på samme tid .
• Markedet er gået fra at indregne rentenedsættelser til at indregne risikoen for en renteforhøjelse. Ved FOMC-mødet 29.-30. juli stemte tre Fed-medlemmer – Beth Hammack, Neel Kashkari og Lorie Logan – for en forhøjelse på 0,25 procentpoint, mens flertallet fastholdt renten på 3,50-3,75 procent .
• Den 30-årige amerikanske statsrente nåede 5,13 procent, det højeste lukkekursniveau siden 2007. Også de 10- og 2-årige renter nåede højdepunkter for de seneste 12 måneder .

Det er kernen i Glassnodes ”paid to wait”-tes e: Investorerne får betaling for at vente i relativt sikre statsobligationer, mens de afventer et bedre tidspunkt til at påtage sig risiko i Bitcoin .

Dollarens styrke gør samtidig likviditetsforholdene strammere. Dollarindekset DXY ligger på 100,01, svarende til en stigning på 2,1 procent over 30 dage .

69.000 dollar er niveauet, markedet skal overvinde

Glassnode fremhæver flere priszoner, der kan afgøre Bitcoins næste større bevægelse:

• 69.000 dollar: Den tungeste kostpriszone på diagrammet. Her sidder den største koncentration af kortsigtede ejere, som stadig har urealiserede tab. Et overbevisende brud og et hold over niveauet vil være nødvendigt for at vende den strukturelle tendens mere positivt .
• 62.000-68.000 dollar: Den nuværende udbudszone. Bitcoin har kortvarigt været over 64.000 dollar efter Fed-mødet, men har ikke kunnet bryde højere . Zonen indeholder blandt andet en tæt koncentration af kortsigtet udbud mellem 66.800 og 70.700 dollar .
• 58.000 dollar: Den seneste lokale bund, hvor købere trådte til i slutningen af juni .
• Omkring 60.000 dollar: En vigtig støt tezone, men en som fortsat er afhængig af makroforholdene. Den bredere realiserede pris ligger omkring 54.900 dollar og fungerer som en dybere strukturel bund .

Samlet ligger der en tæt kostpris-klynge mellem cirka 60.000 og 69.000 dollar. Her mødes investorer, der ønsker at komme ud omkring breakeven, og købere, der forsøger at absorbere udbuddet .

Hvad kan bekræfte et vendepunkt?

Glassnodes scenarie for en færdig bunddannelse vil især blive styrket af fire udviklinger:

• Bitcoin bryder afgørende over 69.000 dollar og holder sig der. Det vil omdanne den tungeste modstandszone til mulig støtte og åbne vejen mod True Market Mean .
• ETF-strømmene vender fra vedvarende netto-udstrømning til stabile netto-indstrømninger. Det vil signalere, at institutionelle investorer vender tilbage .
• Et makroøkonomisk skifte gør risikofyldte aktiver mere attraktive end kontanter. Glassnode peger specifikt på et DXY-fald under 99 eller et fald i den 10-årige amerikanske statsrente mod 4,2 procent .
• Glassnodes Accumulation Trend Score stiger stabilt over 0,5, hvilket vil vise, at større aktører konsekvent absorberer udbud .

Hvad kan sende Bitcoin længere ned?

Bundscenariet vil derimod blive svækket, hvis et eller flere af disse signaler opstår:

• Bitcoin bryder under 58.000-60.000 dollar og bliver liggende der. Det kan udløse en ny kapitulationsbølge mod den realiserede pris omkring 54.900 dollar .
• Langsigtede ejere begynder igen at realisere tab på over 280 millioner dollar om dagen. Det vil tyde på, at selv tålmodige investorer mister overbevisningen .
• Federal Reserve kommer med flere overraskende stramme signaler, så obligationsmarkedet fortsætter med at indregne renteforhøjelser frem for nedsættelser. Det vil gøre ”betalt for at vente”-strategien endnu mere attraktiv .
• DXY genoptager stigningen over cirka 101, hvilket vil lægge yderligere pres på likviditeten i alle risikofyldte aktiver .

Konklusion

Bitcoin er ikke nødvendigvis i frit fald, men markedet mangler det, der kan sætte gang i næste trend. On-chain-data viser tegn på, at salgs presset er ved at aftage, og at langsigtede ejere igen akkumulerer. Samtidig er nedturen historisk set overfladisk.

Men de nye købere holder sig fortsat på sidelinjen. Den lave handelsaktivitet, ETF-udstrømningerne, den stærke dollar og høje amerikanske renter betyder, at kontanter og statsobligationer stadig fremstår som et konkurrencedygtigt alternativ til Bitcoin. Derfor er Glassnodes vurdering fortsat den samme: Bunddannelsen er i gang – men endnu ikke færdig.

Langsigtede ejere realiserede på et tidspunkt tab for omkring 280 millioner dollar om dagen, det højeste niveau siden FTX-kollapset i december 2022. Disse tab udgjorde 43 procent af alle realiserede tab . Samtidig er mere end 95 procent af de kortsigtede ejere i minus, fordi deres Bitcoin er købt til priser over den aktuelle spotpris .

Under overfladen er billedet dog begyndt at ændre sig. Langsigtede ejere er vendt tilbage til akkumulering og absorberer noget af det udbud, som mindre tålmodige investorer sælger. Der ses også bredere akkumulering på tværs af flere wallet-grupper, hvilket tyder på, at mere erfarne investorer ser de nuværende priser som attraktive .

Når markedets stilhed bliver selve signalet

Glassnodes ”taktiske pause” bygger på en række indikatorer, der peger i samme retning:

• Spotomsætningen er på det laveste niveau siden 2019. ETF-strømme og strømme til og fra kryptobørser er næsten gået i stå, mens handelsvolumen ligger cirka 80 procent under toppen fra oktober 2025 .
• Netværksaktiviteten svækkes. Antallet af dagligt aktive adresser faldt 7,6 procent, selv om Bitcoin forsøgte at komme sig. Overførselsvolumen faldt 16,1 procent til 4 milliarder dollar, og de samlede gebyrindtægter faldt 13,9 procent til 168.400 dollar – under Glassnodes nedre statistiske grænse .
• Gearingen køler af. Åben interesse i derivater og gearingsforhold er på vej ned. Optionsmarkedet indregner fortsat risiko for yderligere fald . Put/call-forholdet nåede årets laveste niveau, men optionspriserne viser stadig, at investorerne beskytter sig mod nedsiden .
• Kapitalstrømmene er fortsat negative. Væksten i den realiserede markedsværdi aftager, urealiserede tab fylder mest, og amerikanske spot-Bitcoin-ETF’er oplever fortsat netto-udstrømninger . Den institutionelle efterspørgsel er derfor endnu ikke stabiliseret.

Glassnodes konklusion er kort: ”Bunddannelsen skrider frem, men er endnu ikke afsluttet” .

Amerikanske obligationer gør det attraktivt at vente

Den stærkeste modvind kommer i øjeblikket fra obligationsmarkedet. Afkastforholdet har ændret sig så meget, at institutionelle investorer i visse tilfælde kan opnå et bedre risikojusteret afkast ved at holde amerikanske statsobligationer end ved at køre en såkaldt carry trade i kryptomarkedet.

• Tremåneders futures-basis har siden februar 2026 givet mindre end en toårig amerikansk statsobligation. Det er kun anden gang nogensinde, at statsobligationer har overgået kryptomarkedets carry trade på dette punkt . Glassnode-analytiker Frederik Theissen forklarer, at institutionelle handelsborde derfor kan tjene mere ved at sidde kontant end ved at investere i carry trade. Det er med til at forklare, hvorfor spotvolumen, børseflows og ETF-efterspørgsel er blevet stille på samme tid .
• Markedet er gået fra at indregne rentenedsættelser til at indregne risikoen for en renteforhøjelse. Ved FOMC-mødet 29.-30. juli stemte tre Fed-medlemmer – Beth Hammack, Neel Kashkari og Lorie Logan – for en forhøjelse på 0,25 procentpoint, mens flertallet fastholdt renten på 3,50-3,75 procent .
• Den 30-årige amerikanske statsrente nåede 5,13 procent, det højeste lukkekursniveau siden 2007. Også de 10- og 2-årige renter nåede højdepunkter for de seneste 12 måneder .

Det er kernen i Glassnodes ”paid to wait”-tes e: Investorerne får betaling for at vente i relativt sikre statsobligationer, mens de afventer et bedre tidspunkt til at påtage sig risiko i Bitcoin .

Dollarens styrke gør samtidig likviditetsforholdene strammere. Dollarindekset DXY ligger på 100,01, svarende til en stigning på 2,1 procent over 30 dage .

69.000 dollar er niveauet, markedet skal overvinde

Glassnode fremhæver flere priszoner, der kan afgøre Bitcoins næste større bevægelse:

• 69.000 dollar: Den tungeste kostpriszone på diagrammet. Her sidder den største koncentration af kortsigtede ejere, som stadig har urealiserede tab. Et overbevisende brud og et hold over niveauet vil være nødvendigt for at vende den strukturelle tendens mere positivt .
• 62.000-68.000 dollar: Den nuværende udbudszone. Bitcoin har kortvarigt været over 64.000 dollar efter Fed-mødet, men har ikke kunnet bryde højere . Zonen indeholder blandt andet en tæt koncentration af kortsigtet udbud mellem 66.800 og 70.700 dollar .
• 58.000 dollar: Den seneste lokale bund, hvor købere trådte til i slutningen af juni .
• Omkring 60.000 dollar: En vigtig støt tezone, men en som fortsat er afhængig af makroforholdene. Den bredere realiserede pris ligger omkring 54.900 dollar og fungerer som en dybere strukturel bund .

Samlet ligger der en tæt kostpris-klynge mellem cirka 60.000 og 69.000 dollar. Her mødes investorer, der ønsker at komme ud omkring breakeven, og købere, der forsøger at absorbere udbuddet .

Hvad kan bekræfte et vendepunkt?

Glassnodes scenarie for en færdig bunddannelse vil især blive styrket af fire udviklinger:

• Bitcoin bryder afgørende over 69.000 dollar og holder sig der. Det vil omdanne den tungeste modstandszone til mulig støtte og åbne vejen mod True Market Mean .
• ETF-strømmene vender fra vedvarende netto-udstrømning til stabile netto-indstrømninger. Det vil signalere, at institutionelle investorer vender tilbage .
• Et makroøkonomisk skifte gør risikofyldte aktiver mere attraktive end kontanter. Glassnode peger specifikt på et DXY-fald under 99 eller et fald i den 10-årige amerikanske statsrente mod 4,2 procent .
• Glassnodes Accumulation Trend Score stiger stabilt over 0,5, hvilket vil vise, at større aktører konsekvent absorberer udbud .

Hvad kan sende Bitcoin længere ned?

Bundscenariet vil derimod blive svækket, hvis et eller flere af disse signaler opstår:

• Bitcoin bryder under 58.000-60.000 dollar og bliver liggende der. Det kan udløse en ny kapitulationsbølge mod den realiserede pris omkring 54.900 dollar .
• Langsigtede ejere begynder igen at realisere tab på over 280 millioner dollar om dagen. Det vil tyde på, at selv tålmodige investorer mister overbevisningen .
• Federal Reserve kommer med flere overraskende stramme signaler, så obligationsmarkedet fortsætter med at indregne renteforhøjelser frem for nedsættelser. Det vil gøre ”betalt for at vente”-strategien endnu mere attraktiv .
• DXY genoptager stigningen over cirka 101, hvilket vil lægge yderligere pres på likviditeten i alle risikofyldte aktiver .

Konklusion

Bitcoin er ikke nødvendigvis i frit fald, men markedet mangler det, der kan sætte gang i næste trend. On-chain-data viser tegn på, at salgs presset er ved at aftage, og at langsigtede ejere igen akkumulerer. Samtidig er nedturen historisk set overfladisk.

Men de nye købere holder sig fortsat på sidelinjen. Den lave handelsaktivitet, ETF-udstrømningerne, den stærke dollar og høje amerikanske renter betyder, at kontanter og statsobligationer stadig fremstår som et konkurrencedygtigt alternativ til Bitcoin. Derfor er Glassnodes vurdering fortsat den samme: Bunddannelsen er i gang – men endnu ikke færdig.