Europas raket-unicorns flyver frem, mens vejen til Series A snævrer ind

Europas techmiljø rummer lige nu en markant modsætning. En lille gruppe startups når milliardværdi med en fart, der tidligere især blev forbundet med USA. Men finansieringsleddet, som skal skabe den næste bølge af vindere, bliver samtidig smallere.

Det er hovedkonklusionen i Antlers analyse af 760 europæiske unicorn-stiftere, 4.129 Series A-stiftere og 81.055 finansieringsrunder siden 2000. Tallene og fortolkningerne er Antlers egne analyser; de dokumenterer ikke i sig selv, at en bestemt stifterprofil eller finansieringsbeslutning direkte forårsager et givent resultat. 36

En ny generation af virksomheder skalerer ekstremt hurtigt

Antler identificerer 33 europæiske "rocketship"-unicorns, der er grundlagt efter 2020. Ifølge analysen nåede de en værdiansættelse på 1 mia. dollar på gennemsnitligt omkring to år. For unicorns grundlagt før 2020 var gennemsnittet 7,2 år. 35

Forklaringen er ifølge Antler en kombination af stærkere eksekvering og hurtigere adgang til kapital: større Seed- og Series A-runder, flere investorer omkring den enkelte virksomhed og tidligere deltagelse fra internationale venturefonde, herunder førende amerikanske VC'er. Antler fremhæver også mere tekniske og erfarne stiftere, større runder og øget international VC-opbakning. 610

Det betyder ikke, at enhver europæisk startup kan gentage forløbet. Men det viser, at Europa kan skabe globalt konkurrencedygtige techvirksomheder i et tempo, der tidligere var langt mere typisk for USA.

To veje til skala: "Jets" og "Juggernauts"

Antler opdeler rocketship-gruppen i to overordnede typer:

• Jets er slanke, software- og AI-drevne virksomheder som Lovable og Legora. Produkter kan ofte udvikles, forbedres og distribueres hurtigt uden samme behov for fysisk infrastruktur eller lange udviklingsforløb.
• Juggernauts er kapitalkrævende deep-tech-virksomheder, herunder AMI Labs, Ineffable Intelligence og Fuse Energy. De kan have behov for betydelig finansiering, specialiserede kompetencer, teknisk infrastruktur og tålmodig eksekvering.

Begge modeller kan skabe meget store virksomheder, men de bør ikke vurderes eller finansieres, som om deres kapitalbehov er ens. Et softwarefirma kan hurtigt omsætte produktudvikling til distribution, mens et deep-tech-selskab kan kræve længere tid og større investeringer, før det kommercielle potentiale bliver synligt.

Tekniske stiftere – og fortsat koncentration i London

Antlers overordnede tese er, at den nyeste vækstgruppe i højere grad består af tekniske og erfarne stiftere, og at AI-native teams spiller en vigtig rolle i accelerationen. 210

Det tilgængelige kildemateriale understøtter den overordnede retning, men dokumenterer ikke alle detaljerede sammenligninger om stifternes alder, ph.d.-andel, erfaring fra forskningslaboratorier eller Big Tech, ledelsesbaggrund og andelen af serieiværksættere. De forhold bør derfor ikke betragtes som selvstændigt fastslåede uden adgang til rapportens underliggende data.

Geografisk er succeserne stadig koncentreret. Antlers analyse placerer 43 % af rocketship-gruppen i London, selv om også Stockholm og Paris har fostret store succeser. 35 Det tyder på, at Europas evne til at bygge virksomheder bliver bredere, men at tætte investornetværk og adgang til international kapital fortsat er ujævnt fordelt.

Advarslen bag unicorn-boomet

Det mest betydningsfulde fund er kløften mellem de spektakulære enkeltsucceser og det bredere marked for tidlige investeringer.

Antler oplyser, at pre-seed-finansiering steg 197 % fra 2016 til 2025, mens antallet af Series A-aftaler kun steg 5 % i samme periode. Siden 2021 er antallet af deals ifølge analysen faldet med 38 % på pre-seed, 41 % på Seed og 45 % på Series A. 34

Udviklingen fra Seed til Series A er endnu skarpere. Antler vurderer, at andelen af Seed-finansierede virksomheder, som gik videre til Series A, faldt fra 23,3 % i 2008-19 til 13,1 % i 2022 og 9,3 % i 2023. I praksis nåede færre end én ud af ti Seed-finansierede virksomheder altså videre i 2023. 45

Investorbasen er også blevet mindre. Antler rapporterer fald i antallet af aktive investorer efter 2022 på pre-seed- og Seed-niveau, ved Series A og i vækstfasen, med det hårdeste pres på de tidlige investeringer. 34 Bekymringen er, at et marked kan se sundt ud omkring de mest omtalte selskaber, mens opfølgningsfinansieringen for mange ellers lovende startups svigter.

Hvad ser ud til at øge chancen for Series A?

Antlers analyse af stiftere peger på to praktiske signaler, der hænger sammen med bedre Series A-udfald:

1. Tidligere operativ erfaring fra en succesfuld techvirksomhed, hvor stifteren kan have lært, hvordan ambitiøse virksomheder ansætter, bygger produkter og skalerer.
2. En medstifter med tilsvarende scaleup-erfaring, som kan bidrage med driftsviden, netværk og troværdighed.

En beslægtet analyse af Seed-finansierede startups i Storbritannien, Tyskland, Frankrig og Sverige fandt, at tidligere medarbejdere fra blandt andre Klarna og Improbable udgjorde nogle af de stærkeste veje videre til Series A. 9 Det fremlagte materiale indeholder dog ikke effektstørrelser, så faktorerne bør ses som relevante indikatorer – ikke som garantier.

Antlers forslag: en stærkere bro til Series A

Antler beskriver en indsats på 2,74 mia. dollar som kapital, der kan finansiere en overset gruppe af tilsyneladende kvalificerede startups, som rejste Seed-kapital i 2021 og 2022, og dermed hjælpe flere videre til Series A. 346

Det præcise antal virksomheder i gruppen, sammenligningen med den samlede rocketship-finansiering samt de anslåede virkninger på unicorn-skabelse, job, vækst og likviditet i økosystemet er ikke dokumenteret i de tilgængelige uddrag. De bør derfor forstås som modelbaserede fremskrivninger – ikke observerede resultater.

Den strategiske pointe er dog klar: Europas udfordring er ikke længere kun, om kontinentet kan skabe ekstraordinære vindere. Den handler også om, hvorvidt kapitalmarkedet konsekvent kan støtte nok lovende virksomheder i springet fra Seed til Series A, så næste generation ikke sorteres fra for tidligt.

Konklusion: Toppen er stærk, men fundamentet er skrøbeligt

Antlers rapport tegner billedet af et kontinent med reel fremdrift i toppen og et sårbart fundament under den. Rocketships viser, at tekniske stiftere, global ambition og international kapital kan skabe milliardvirksomheder hurtigt. Men faldende Series A-konvertering og en vigende investorbase i den tidlige fase risikerer at gøre succesen til en sjælden undtagelse frem for et system, der kan gentages. 3410

For stiftere, investorer og beslutningstagere er budskabet enkelt: Det er værd at fejre virksomhederne, der allerede sætter fartrekorder. Men et sundt startupøkosystem måles også på, om stærke Seed-teams fortsat kan skaffe kapitalen til at blive de næste.