Grayscale: 57 millioner adresser i plus – bjørnefasen kan vare til oktober

Grayscales forskningschef Zach Pandl har argumenteret for, at bjørnemarkedet nærmer sig sine sidste stadier, uden at et nyt bull-marked er begyndt. Hans primære on-chain-signal: Antallet af Bitcoin-adresser med en saldo over nul steg til cirka 57 mio. pr. 31. juli, hvilket han citerer som en strukturel indikator for voksende netværksadoption, der fortsætter selv under prisfald .

Pandl peger også på makroøkonomiske medvinde – stigende statsgæld og vedvarende inflation – der kan drive kapital mod knappe aktiver som Bitcoin. Han forventer, at institutionel involvering vil stige markant, efterhånden som ETF'er modnes, selvom han karakteriserer den nuværende fase som en overgang snarere end en fuld genopretning .

Med hensyn til timing offentliggjorde Grayscale en note i slutningen af juli, der antydede, at bjørnefasen kan vare til september eller oktober 2026, før et klarere vendepunkt opstår . Nogle analytikere har dog udfordret dette, idet de påpeger, at Puell Multiple og MVRV-forholdet tegner et mere komplekst billede, og at makrorisici fortsat er forhøjede .

Bitwise: "Gulvet hæver sig", efterhånden som institutioner absorberer dårlige nyheder

Bitwise er mere eksplicit i at forudsige en bunddannelsesproces, selvom CIO Matt Hougan og seniorstrateg Juan Leon begge stopper kort før at erklære et nyt bull-marked. Deres argument centrerer sig om tre kerneobservationer:

Prisens modstandsdygtighed over for negative nyheder. Hougan bemærkede, at Bitcoin absorberede en række større bearish-begivenheder gennem 2026 – Coldcard-hacket, Strategy (tidligere MicroStrategy) solgte 1.690 BTC, geopolitiske spændinger i Mellemøsten og rekordstore ETF-udstrømninger – uden at bryde støtteniveauet på $60.000 . Denne manglende evne til at udløse et dybere fald tages som bevis på, at markedet "bunder" snarere end at gå ind i endnu et ben nedad .

Institutioner hæver strukturelt prisgulvet. Bitwise argumenterer for, at en bredere institutionel investorbase – herunder finansielle rådgivere, familieejede formueforvaltningsselskaber, pensionskasser og statsejede investeringsfonde – strukturelt hæver prisgulvet . Hougan fortalte CoinDesk, at billioner af institutionel kapital kan strømme ind i Bitcoin i løbet af det næste årti, efterhånden som allokeringer nærmer sig 1% af porteføljerne .

ETF-udstrømninger signalerede kapitulation, ikke opgivelse. Spot-Bitcoin ETF'er oplevede deres værste kvartal nogensinde i Q2 2026 med en udstrømning på $4,9 milliarder . Bitwise karakteriserede dette som konsistent med kapitulationssalg snarere end strukturel opgivelse . I slutningen af juli var globale Bitcoin ETP'er vendt tilbage til nettoindstrømning på +$93,2 mio. om ugen, hvilket tyder på, at det værste af ETF-udstrømningerne kan være overstået .

Hougan sagde, at han forventer, at Bitcoin slutter 2026 "betydeligt højere", men indrammede det som et strukturelt vendepunkt, ikke en teknisk bekræftelse af en ny bull-cyklus . Han bemærkede også, at gamle salgssignaler som "sælg i maj og gå væk" ikke har virket i denne cyklus, og at negative overskrifter har mindre indflydelse på prisen .

On-chain-signaler: Kapitulation fortsætter, men akkumulering er i gang

Bredere on-chain-data hjælper med at kontekstualisere asset managers' synspunkter. Glassnodes Bitcoin Cycle Composite – som kondenserer 45 on-chain-indikatorer til en enkelt 0-100-score – registrerede 19,9 i begyndelsen af august, solidt inden for den kolde zone forbeholdt kapitulationsfaser . 41 af disse 45 indikatorer sidder nu i de nederste to kvintiler af deres historiske cyklusområder, en zone der historisk set har gået forud for bunddannelser .

Samtidig har hvalakkumulering været bemærkelsesværdig. En rapport dokumenterede en Whale Accumulation Trend Score på 0,68 (på en 0-1-skala), med cirka 270.000 BTC akkumuleret af store tegnebøger i en enkelt 30-dages periode – den største månedlige akkumulering siden 2013 . Langtidsholdere (adresser inaktive i 155+ dage) holdt 78% af den cirkulerende forsyning .

Deltagelsesmålinger tegner dog et blandet billede. Antallet af aktive Bitcoin-adresser komprimerede til niveauer sidst set under 2018-19-bjørnecyklussen med aflæsninger omkring 660.000 til 675.000 i begyndelsen af august 2026 . En separat analyse fra februar viste, at aktive adresser var faldet med cirka 31% fra midten af 2025-niveauer .

Vigtige punkter med enighed og uenighed

Forbeholdene: Dette er ikke et entydigt bullish signal

Ingen af firmaerne kalder definitivt starten på et nyt bull-marked. Grayscales september-til-oktober-tidslinje kommer med den eksplicitte anerkendelse af, at andre on-chain-metrikker komplicerer billedet . Bitwise' egne data viser tre på hinanden følgende kvartaler med negativt afkast for deres 10 Large Cap Crypto Index – den længste tabsrække siden 2022 . Glassnode-komposit-scoren sidder stadig i kapitulationsterritorium, og deltagelsen i aktive adresser forbliver lav .

Hvad begge firmaer er enige om, er, at strukturen af dette bjørnemarked er fundamentalt anderledes end tidligere cyklusser. Institutionel adgang via ETF'er, den voksende involvering af langsigtede kapitalpuljer og manglende evne hos alvorlige negative nyheder til at udløse et dybere fald har alle kombineret for at producere en nedtur, der er historisk lavvandet og måske nærmer sig sin afslutning – selvom den præcise timing forbliver usikker.

Grayscale: 57 millioner adresser i plus – bjørnefasen kan vare til oktober

Grayscales forskningschef Zach Pandl har argumenteret for, at bjørnemarkedet nærmer sig sine sidste stadier, uden at et nyt bull-marked er begyndt. Hans primære on-chain-signal: Antallet af Bitcoin-adresser med en saldo over nul steg til cirka 57 mio. pr. 31. juli, hvilket han citerer som en strukturel indikator for voksende netværksadoption, der fortsætter selv under prisfald .

Pandl peger også på makroøkonomiske medvinde – stigende statsgæld og vedvarende inflation – der kan drive kapital mod knappe aktiver som Bitcoin. Han forventer, at institutionel involvering vil stige markant, efterhånden som ETF'er modnes, selvom han karakteriserer den nuværende fase som en overgang snarere end en fuld genopretning .

Med hensyn til timing offentliggjorde Grayscale en note i slutningen af juli, der antydede, at bjørnefasen kan vare til september eller oktober 2026, før et klarere vendepunkt opstår . Nogle analytikere har dog udfordret dette, idet de påpeger, at Puell Multiple og MVRV-forholdet tegner et mere komplekst billede, og at makrorisici fortsat er forhøjede .

Bitwise: "Gulvet hæver sig", efterhånden som institutioner absorberer dårlige nyheder

Bitwise er mere eksplicit i at forudsige en bunddannelsesproces, selvom CIO Matt Hougan og seniorstrateg Juan Leon begge stopper kort før at erklære et nyt bull-marked. Deres argument centrerer sig om tre kerneobservationer:

Prisens modstandsdygtighed over for negative nyheder. Hougan bemærkede, at Bitcoin absorberede en række større bearish-begivenheder gennem 2026 – Coldcard-hacket, Strategy (tidligere MicroStrategy) solgte 1.690 BTC, geopolitiske spændinger i Mellemøsten og rekordstore ETF-udstrømninger – uden at bryde støtteniveauet på $60.000 . Denne manglende evne til at udløse et dybere fald tages som bevis på, at markedet "bunder" snarere end at gå ind i endnu et ben nedad .

Institutioner hæver strukturelt prisgulvet. Bitwise argumenterer for, at en bredere institutionel investorbase – herunder finansielle rådgivere, familieejede formueforvaltningsselskaber, pensionskasser og statsejede investeringsfonde – strukturelt hæver prisgulvet . Hougan fortalte CoinDesk, at billioner af institutionel kapital kan strømme ind i Bitcoin i løbet af det næste årti, efterhånden som allokeringer nærmer sig 1% af porteføljerne .

ETF-udstrømninger signalerede kapitulation, ikke opgivelse. Spot-Bitcoin ETF'er oplevede deres værste kvartal nogensinde i Q2 2026 med en udstrømning på $4,9 milliarder . Bitwise karakteriserede dette som konsistent med kapitulationssalg snarere end strukturel opgivelse . I slutningen af juli var globale Bitcoin ETP'er vendt tilbage til nettoindstrømning på +$93,2 mio. om ugen, hvilket tyder på, at det værste af ETF-udstrømningerne kan være overstået .

Hougan sagde, at han forventer, at Bitcoin slutter 2026 "betydeligt højere", men indrammede det som et strukturelt vendepunkt, ikke en teknisk bekræftelse af en ny bull-cyklus . Han bemærkede også, at gamle salgssignaler som "sælg i maj og gå væk" ikke har virket i denne cyklus, og at negative overskrifter har mindre indflydelse på prisen .

On-chain-signaler: Kapitulation fortsætter, men akkumulering er i gang

Bredere on-chain-data hjælper med at kontekstualisere asset managers' synspunkter. Glassnodes Bitcoin Cycle Composite – som kondenserer 45 on-chain-indikatorer til en enkelt 0-100-score – registrerede 19,9 i begyndelsen af august, solidt inden for den kolde zone forbeholdt kapitulationsfaser . 41 af disse 45 indikatorer sidder nu i de nederste to kvintiler af deres historiske cyklusområder, en zone der historisk set har gået forud for bunddannelser .

Samtidig har hvalakkumulering været bemærkelsesværdig. En rapport dokumenterede en Whale Accumulation Trend Score på 0,68 (på en 0-1-skala), med cirka 270.000 BTC akkumuleret af store tegnebøger i en enkelt 30-dages periode – den største månedlige akkumulering siden 2013 . Langtidsholdere (adresser inaktive i 155+ dage) holdt 78% af den cirkulerende forsyning .

Deltagelsesmålinger tegner dog et blandet billede. Antallet af aktive Bitcoin-adresser komprimerede til niveauer sidst set under 2018-19-bjørnecyklussen med aflæsninger omkring 660.000 til 675.000 i begyndelsen af august 2026 . En separat analyse fra februar viste, at aktive adresser var faldet med cirka 31% fra midten af 2025-niveauer .

Vigtige punkter med enighed og uenighed

Forbeholdene: Dette er ikke et entydigt bullish signal

Ingen af firmaerne kalder definitivt starten på et nyt bull-marked. Grayscales september-til-oktober-tidslinje kommer med den eksplicitte anerkendelse af, at andre on-chain-metrikker komplicerer billedet . Bitwise' egne data viser tre på hinanden følgende kvartaler med negativt afkast for deres 10 Large Cap Crypto Index – den længste tabsrække siden 2022 . Glassnode-komposit-scoren sidder stadig i kapitulationsterritorium, og deltagelsen i aktive adresser forbliver lav .

Hvad begge firmaer er enige om, er, at strukturen af dette bjørnemarked er fundamentalt anderledes end tidligere cyklusser. Institutionel adgang via ETF'er, den voksende involvering af langsigtede kapitalpuljer og manglende evne hos alvorlige negative nyheder til at udløse et dybere fald har alle kombineret for at producere en nedtur, der er historisk lavvandet og måske nærmer sig sin afslutning – selvom den præcise timing forbliver usikker.