Storbritannien mister fart i industrien, mens Tyskland tager et kraftigt spring frem

Augusts foreløbige PMI-tal – en temperaturmåling af erhvervslivets aktivitet baseret på svar fra indkøbschefer – viser to meget forskellige former for modstandsdygtighed i Europa. Britisk industri voksede fortsat, men i et lavere tempo, mens servicesektoren gav økonomien et løft. I Tyskland steg industrien markant, drevet af eksport og produktion, men servicesektoren bevægede sig længere ned i tilbagegang. ^RC

Den markante forskel

Både Storbritannien og Tyskland rapporterede industrivækst i august, men vækstens retning og sammensætning var vidt forskellig:

• Storbritanniens PMI for industrien: 51,5 mod 51,9 i juli – det laveste niveau i fem måneder.
• Storbritanniens samlede PMI: 52,5 mod 52,2 – det højeste niveau i fire måneder.
• Tysklands PMI for industrien: 54,1 mod 52,2 – klart over forventningen på 52,0.
• Tysklands samlede PMI: 51,0 mod 51,3.

En PMI over 50 peger på fremgang, mens en værdi under 50 peger på tilbagegang. Tallene viser samtidig, hvorfor industrien alene ikke giver et fuldt billede af en økonomi. I Storbritannien var det servicesektoren, der stod for det vigtigste løft. I Tyskland blev industrien den primære vækstmotor og skjulte en forværring i servicesektoren. ^RCAG

Storbritannien: fortsat vækst, men mindre kraft i fabrikkerne

Den britiske PMI for industrien holdt sig over 50 i august, hvilket betyder, at virksomhedernes driftsforhold fortsat blev forbedret. Faldet fra 51,9 til 51,5 viser dog, at fremgangen var den svageste i fem måneder. Industriproduktionen voksede kun marginalt, efter at virksomhedernes forsigtige lageropbygning aftog. ^UT

Samtidig var omkostninger og logistik fortsat en betydelig begrænsning. Højere energipriser og forstyrrelser i forsyningskæderne, blandt andet med forbindelse til konflikten i Mellemøsten, pressede brændstoftillæg, transportudgifter og priserne på råvarer op. Det kan begrænse produktionen, presse virksomhedernes avancer eller i sidste ende føre til højere salgspriser. ^RUT

Det britiske tal peger derfor mest på fortsat, men afdæmpet aktivitet – ikke på begyndelsen til et nyt industrielt opsving. Fabrikkerne voksede stadig, men de kræfter, der tidligere havde understøttet aktiviteten, mistede styrke, mens omkostningerne forblev høje.

Servicesektoren holder Storbritannien i gang

Det bredere billede af den britiske økonomi var mere robust end industrimålingen alene antyder. PMI for services steg fra 52,1 til 52,8 – det højeste niveau i seks måneder – mens den samlede PMI steg fra 52,2 til 52,5. ^RAA

Kombinationen peger på en servicesektor-drevet fremgang. Større aktivitet hos servicevirksomheder og en stærkere efterspørgsel opvejede den svagere udvikling på fabrikkerne. Storbritanniens kortsigtede vækstprofil er dermed mere afhængig af services end af en styrket industrikonjunktur.

For politikerne er signalet dog ikke entydigt. Robust aktivitet i servicesektoren taler imod at konkludere, at økonomien er på vej ind i en hurtig afmatning. Omvendt kan højere energi- og forsyningsomkostninger betyde, at lavere produktion følges af et vedvarende omkostningspres. Bank of England har derfor god grund til fortsat at holde øje med servicepriser, lønninger og den bredere inflation i stedet for at reagere på det svagere industrital alene. ^RUT

Tyskland: et kraftigt comeback for industrien

Tyskland leverede den tydeligste industrielle forbedring i august. Landets PMI for industrien steg fra 52,2 til 54,1 – det højeste niveau i 51 måneder og et resultat, der klart oversteg forventningen på 52,0. Stærkt eksportsalg og øget produktion drev fremgangen. ^CIG

Indekset for industriproduktionen steg samtidig fra 54,7 til 56,7, hvilket ifølge de foreløbige tal var det højeste niveau i mere end fire et halvt år. ^CI

Det er et vigtigt signal for europæisk industri, fordi Tyskland fortsat spiller en central rolle for regionens fabriksaktivitet. Den globale handel med varer var desuden stabiliseret, blandt andet med støtte fra efterspørgslen efter teknologisk udstyr, og Tyskland registrerede en særligt kraftig fremgang i eksportaktiviteten. ^SS

Derfor er det tyske opsving stadig ubalanceret

Tysklands samlede PMI faldt fra 51,3 til 51,0, selv om industrien tog et stort spring frem. Forklaringen var en kraftigere tilbagegang i servicesektoren, hvor PMI faldt fra 49,8 til 48,5. ^C

Tyskland voksede dermed fortsat samlet set, men kun beskedent. Industrien opvejede svagheden i de hjemligt orienterede serviceerhverv i stedet for at blive ledsaget af en bred forbedring på tværs af den private sektor. Det gør opsvinget opmuntrende, men endnu ikke solidt forankret.

Hvor holdbart opsvinget bliver, afhænger blandt andet af, om den stærke udenlandske efterspørgsel fortsætter, om forsyningskæderne forbliver stabile, og om servicesektoren begynder at komme sig. Hvis industrifremgangen primært skyldes eksterne ordrer eller en midlertidig ændring i lagrene, er det ikke sikkert, at det markante industrital udvikler sig til et varigt opsving i hele økonomien.

Hvad betyder tallene for Europa hen mod efteråret?

Augusttallene giver grundlag for et forsigtigt mere positivt syn på den europæiske fabriksaktivitet – især fordi den tyske industri accelererede så kraftigt. Euroområdets økonomi viste også fortsat fremgang i august, hvor industrien førte an, særligt i Tyskland. ^S

Dataene berettiger dog ikke til at kalde genopretningen bredt funderet. Tre forbehold er centrale:

1. Servicesektoren er fortsat et svagt punkt i Tyskland. Et industridrevet opsving kan løfte den samlede PMI, men fortsat tilbagegang i services begrænser vækstens bredde. ^CI
2. Storbritanniens industrielle momentum er aftagende. PMI for industrien var stadig i vækstområdet, men produktionsfremgangen blev mindre, mens omkostningspresset forblev højt. ^UT
3. Den eksterne efterspørgsel er afgørende. Tysklands resultat nød godt af et stærkt eksportsalg, mens globale handelstal viste et blandet regionalt billede snarere end et ensartet boom. ^CS

Det mest forsvarlige scenarie for efteråret er derfor en ujævn forbedring. Europæisk industri kan få mere medvind, men genopretningen er stadig sårbar over for eksportefterspørgsel, energipriser, geopolitisk uro og styrken i de hjemlige servicesektorer.

Et vanskeligt valg for centralbankerne

For Bank of England sender de britiske tal et signal i to retninger. Den svagere industrivækst kan tale for en mere lempelig kurs, men stærkere aktivitet i servicesektoren og fornyet omkostningspres taler for forsigtighed. Den praktiske konklusion er ikke et bestemt politisk skridt, men en fortsat afhængighed af nye data om inflation, lønninger og servicesektoren. ^RU

Centralbankerne i euroområdet står over for en lignende afvejning. Tysklands industrielle acceleration er positiv for den regionale vækst, men faldet i servicesektoren og afhængigheden af den udenlandske efterspørgsel taler imod at betragte augusts industrital som bevis på, at det bredere opsving er solidt etableret.

Hovedbudskabet er enkelt: Storbritannien vokser i stigende grad gennem servicesektoren, mens Tyskland især vokser gennem fabrikkerne – men ingen af økonomierne har endnu skabt en fuldt balanceret genopretning.