Topchef i verdens største statsfond: 'Ja, oliefonden kan forsvinde'

De to nedadgående scenarier i NBIM's stresstest

NBIM's formelle risikovurdering, offentliggjort i marts 2026 og gentaget i august, modellerer to primære katastrofescenarier .

1. AI-boblen brister

Hvis det massive kapitalforbrug inden for kunstig intelligens ikke indfrier de produktivitetsgevinster, som investorerne i øjeblikket prissætter, kan aktiemarkederne falde med omkring 53%, hvilket vil føre til et tab på 35% af fondens samlede værdi . Tangen nævnte "AI-valueringer" som en væsentlig årsag til sin forsigtighed og beskrev det nuværende marked som "unormalt", fordi det fortsætter med at stige på trods af åbenlyse risici . For en fond på 2 billioner dollar svarer et tab på 35% til cirka 700 milliarder dollar .

2. Geopolitisk omvæltning / global fragmentering

En alvorlig geopolitisk begivenhed – såsom opsplitning af den globale økonomi i rivaliserende blokke med handelsrestriktioner, aggressive toldsatser og forstyrrelser i kapitalstrømme – kan føre til endnu mere katastrofale udfald. Under dette scenarie sagde Tangen, at fonden kunne lide et aktiefald på 80%, hvilket, givet at cirka 70% af fonden er i aktier, ville resultere i et tab på mere end halvdelen af fondens samlede værdi . NBIM's modeller estimerer, at et scenario med en "fragmenteret verden" kan udslette op til 37% af fondens værdi, eller cirka 885 milliarder dollar . Tangen har siden april 2025 beskrevet geopolitisk fragmentering som den "største enkelttrussel" mod de finansielle markeder .

Det samlede regnestykke

Tangen lagde regnestykket klart frem: "Vores fond består af omkring 70 procent aktier. Hvis 80 procent af disse aktier forsvinder, har vi mistet mere end halvdelen af fonden. Det kan ske hurtigt" . I den værste kombination af begge scenarier – en AI-korrektion efterfulgt af geopolitisk omvæltning – viser modellerne, at fonden reelt kan blive udslettet .

Rekord første halvår 2026

Samtidig med disse advarsler rapporterede NBIM sit bedste første halvår nogensinde :

Tangen kaldte resultatet "så godt som det bliver" og advarede investorer om ikke at forvente, at de store gevinster fortsætter, og sagde, at "efter et rally som det her, bliver man lidt mere nervøs, lidt mere bevidst om alle farerne derude" . Han pegede på AI-valueringer, inflation og geopolitiske konflikter som grunde til "virkelig at være forsigtig" fremadrettet .

Paradokset i hjertet af markederne

Den centrale spænding i Tangens budskab i august 2026 er dette: Det samme AI-drevne aktierally, der gav fonden et historisk overskud på $185 milliarder i første halvår, er netop den kraft, som NBIM's stresstest identificerer som en af de største trusler mod fondens eksistens. Fondens egne modeller viser, at hvis AI-valueringerne korrigeres, kan cirka 700 milliarder dollar forsvinde. Hvis den korrektion kombineres med geopolitisk fragmentering, kan hele $2 billioner-fonden være tabt.

"Efter et rally som det her, bliver man lidt mere nervøs," sagde Tangen til Bloomberg . Regnestykket, med hans egne ord, forklarer præcis hvorfor.