Goldman Sachs: AI kan løfte markedet for optiske transceivere til 148,5 mia. dollar

Goldman Sachs har løftet sit syn på markedet for optiske transceivere markant. Banken forventer nu et globalt markedsniveau på cirka 67,7 mia. dollar i 2026, 131,4 mia. dollar i 2027 og 148,5 mia. dollar i 2028. Det er henholdsvis 33 %, 81 % og 115 % over de tidligere prognoser. 2

Pointen er ikke alene, at der kommer flere AI-servere. Goldman Sachs regner med, at AI-infrastruktur udvikler sig mod større systemer på tværs af racks, som kræver langt mere kapacitetsstærke optiske forbindelser og flere moduler pr. GPU eller specialudviklet ASIC-chip.

Kraftigt løft i volumen og værdi

Goldman Sachs har hævet prognosen for globale leverancer af optiske transceivere med 21 % i 2026, 31 % i 2027 og 31 % i 2028. Det svarer til samlede leverancer på omtrent 548 mio., 691 mio. og 729 mio. enheder. 319

Opjusteringen er især koncentreret om de hurtigste produkter:

• Leverancer af moduler på 800G og derover er løftet med 31 %, 39 % og 36 % i 2026-28. 18
• For 1,6T og derover er prognosen løftet med 29 %, 61 % og 50 %. Forklaringen er højere ventede leverancer af rackbaserede AI-systemer og ASIC-servere, flere moduler pr. GPU samt hurtigere skift til højere specifikationer. 3
• Goldman forventer nu leverancer af 800G-moduler og hurtigere på 78,22 mio. i 2026, 144 mio. i 2027 og 171 mio. i 2028. 2
• Omsætningen i dette højhastighedssegment ventes at nå 45,2 mia. dollar, 107,5 mia. dollar og 129,5 mia. dollar i de tre år. Det svarer til en årlig gennemsnitlig vækst på omkring 69 % fra 2026 til 2028. 2

Hvorfor AI i rack-skala øger behovet for optik

Skiftet handler om netværk. AI-anlæg bevæger sig fra forbindelser primært inden for ét rack til mere komplekse scale-up- og scale-out-netværk, der kobler større grupper af acceleratorer og racks sammen.

I en tidligere analyse anslog Goldman Sachs en samlet mulighed på cirka 154 mia. dollar inden for scale-up- og scale-out-netværk til en Rubin Ultra NVL576-konfiguration, mod cirka 15 mia. dollar omkring GB300 NVL72. 11

Det er et modelscenarie og ikke en bekræftet udgiftsprognose. Men det illustrerer mekanismen: Jo større AI-systemerne bliver, desto mere højhastighedsinterconnect skal de bruge.

Goldmans nye antagelser for Nvidia Rubin Ultra er særligt opsigtsvækkende. Banken har hævet sit modellerede optiske indhold fra nul til to 1,6T-moduler pr. GPU og fra tre til fem 3,2T-moduler pr. GPU. 27

Google TPU v9-servere er samtidig kommet med i modellen. Her antager Goldman 12 stk. 1,6T-moduler pr. chip fra anden halvdel af 2027 til første halvdel af 2028, efterfulgt af seks stk. 3,2T-moduler pr. chip i anden halvdel af 2028. 27

Større udrulning af specialudviklede ASIC-servere er også en del af begrundelsen. Den konkrete udvikling vil dog afhænge af hyperscalernes tidsplaner, systemarkitektur og hastigheden, hvormed nye moduler kvalificeres til masseproduktion. 3

Fra 800G til 1,6T og 3,2T

800G er fortsat en vigtig standard i store datacentre, men Goldmans model peger på et hurtigt skifte mod 1,6T og siden 3,2T.

Modulhastighed	Forventede leverancer 2026	Forventede leverancer 2027	Forventede leverancer 2028
800G	45,39 mio.	49,48 mio.	48,66 mio.
1,6T	32,83 mio.	71,36 mio.	54,85 mio.
3,2T	—	23,04 mio.	67,73 mio.

Kilde: Goldman Sachs-prognoser, gengivet af Futunn/NetEase. 1927

At 1,6T-leverancerne falder i 2028, behøver derfor ikke at betyde svagere efterspørgsel. I modellen er det snarere et tegn på, at 3,2T begynder at overtage en større del af markedet. Goldman anslår, at 3,2T i 2028 kan udgøre omtrent 40 % af den forventede volumen for 800G og derover. 227

Siliciumfotonik får en større rolle

Siliciumfotonik – hvor optiske funktioner integreres i siliciumbaserede komponenter – ventes at tage en stigende andel af de hurtigste moduler, særligt ved 1,6T og derover.

Goldmans antagelser peger på en andel for siliciumfotonik på cirka 60 % ved 800G, 80 % ved 1,6T og 80 % ved 3,2T i prognoseperioden. I markedet for 800G og hurtigere moduler ventes andelen at være 68 % i 2026, 73 % i 2027 og 74 % i 2028. 27

En central fordel er laseromkostningen. Ifølge Goldmans sammenligning bruger et 1,6T-modul med siliciumfotonik fire kontinuerlige 70 mW-lasere med en samlet pris på cirka 15-20 dollar. En sammenlignelig løsning med EML-lasere bruger otte 200G EML-lasere til cirka 160 dollar. 127

Sammenligningen dækker kun laserdelen af materialeregningen – ikke den fulde pris på et modul. Den viser dog, hvorfor siliciumfotonik kan blive mere attraktivt, når hastigheder og antallet af databaner stiger.

CPO er en langsigtet mulighed – ikke en øjeblikkelig afløser

Co-packaged optics (CPO), hvor optikken pakkes tættere sammen med switch- eller processorkomponenter, indgår i Goldmans langsigtede analyse af AI-netværk. I Rubin Ultra-scenariet vurderede banken, at CPO-relaterede komponenter kunne stå for 91 mia. dollar, eller 59 %, af den modellerede netværksmulighed på 154 mia. dollar. 11

Det bør ikke læses som en prognose om, at pluggbare højhastighedsmoduler forsvinder. Goldmans særskilte transceiverprognose peger fortsat på betydelig vækst i 800G-, 1,6T- og 3,2T-moduler frem mod 2028. 227

Teknologimixet vil afhænge af blandt andet systemdesign, energiforbrug, produktionsmodenhed, kvalificering og kundernes konkrete udrulningsvalg.

Goldman Sachs' syn på Zhongji Innolight

Bankens brancheopjustering blev fulgt af et klart positivt syn på Zhongji Innolight:

• A-aktier: Købsanbefaling fastholdt med et 12-måneders kursmål på 2.645 RMB. 4
• H-aktier: Købsdækning indledt med et 12-måneders kursmål på 3.267 HKD. 4
• Omsætning: Goldman forventer en årlig gennemsnitlig omsætningsvækst på 78 % fra 2026 til 2028, især drevet af stigende leverancer af moduler med siliciumfotonik og ekspansion ud over traditionelt scale-out-netværk. 13
• Indtjening: Bankens prognoser for nettoresultatet i 2026 og 2027 ligger henholdsvis 25 % og 42 % over markedskonsensus. 13

Det afgørende for prognosen

Prognosen på 148,5 mia. dollar er et analytikerscenarie – ikke en bekræftelse af fremtidig efterspørgsel. Den afhænger af, om hyperscalerne udruller store AI-systemer i det forventede tempo, om ASIC-programmer skalerer som antaget, og om 1,6T- og 3,2T-moduler når hurtigt nok gennem kvalificering og ind i højvolumenproduktion.

Hovedbudskabet er, at Goldman Sachs satser på, at AI-netværk bliver væsentligt mere optikintensive. Hvis den udvikling materialiserer sig, ventes væksten især at komme fra 800G, 1,6T og 3,2T – med siliciumfotonik som en stadig vigtigere teknologi. 327