Teknologisalg, Nvidia-spænding og Iran-sanktioner satte markederne på prøve

Mandagens aktiefald lignede ikke en bred panik, men snarere en målrettet retræte fra teknologi- og halvlederaktier. Investorerne var tilbageholdende med at øge risikoen før Nvidias regnskab, som skulle give et nyt fingerpeg om efterspørgslen efter kunstig intelligens. Samtidig holdt geopolitiske spændinger og handelspolitisk usikkerhed markedet på vagt. Tirsdag blev derfor ikke en ensartet fortsættelse af udsalget, men bød på et blandet regionalt billede. 1223

Teknologien var den største belastning

Den umiddelbare udløser var forsigtighed før Nvidias regnskab onsdag. Analytikerne ventede en kvartalsomsætning på omkring 92 mia. dollar – et niveau, der efterlader chipproducenten med usædvanligt høje forventninger at leve op til. Nvidia faldt cirka 2,9 % mandag, og svaghed blandt halvlederaktier trak det teknologitunge Nasdaq ned. 1712

Markedet skulle dermed ikke kun vurdere Nvidias rapporterede omsætning. Investorerne ledte også efter en stærk prognose for de kommende kvartaler, tegn på at investeringerne i AI-infrastruktur fortsat er robuste, og dokumentation for at kunderne kan understøtte sektorens høje vækstforventninger. En stærk prognose kan dæmpe bekymringen omkring AI-handlen, mens forsigtige udsigter kan forlænge frasalget af chip- og teknologiaktier. 1239

Washington øgede den geopolitiske usikkerhed

USA annoncerede en mulig udvidelse af såkaldte sekundære sanktioner mod virksomheder og lande, der fortsat handler med Iran. Sekundære sanktioner kan ramme aktører, som ikke selv er amerikanske, men som har forretningsforbindelser til det sanktionerede land. Meldingen øgede usikkerheden om international handel og de økonomiske konsekvenser af et bredere pres på Iran, selv om markederne senere vurderede udspillet som mindre alvorligt end frygtet. 127

Sammenbruddet i handelsforhandlingerne mellem USA og Canada skabte en anden politisk risiko. Trusler om højere told på canadiske biler, lastbiler, bildele og stål – samt risikoen for modsvarende canadiske toldsatser – gav anledning til bekymring for producenter og forsyningskæder på tværs af grænsen. 1015

Udviklingen forklarer ikke hver eneste markedsbevægelse isoleret set, men den forstærkede den defensive stemning på et tidspunkt, hvor investorerne allerede holdt øje med høje teknologivurderinger, obligationsrenter og Federal Reserves næste beslutning.

Mandagens tal viste et koncentreret udsalg

Udviklingen på de amerikanske indeks gjorde sektorpresset tydeligt:

• S&P 500 faldt 0,28 %.
• Nasdaq Composite faldt 0,76 %.
• Dow Jones steg 0,26 %.

At Dow steg samtidig med, at S&P 500 og Nasdaq faldt, tyder på, at presset ikke var ligeligt fordelt på hele aktiemarkedet. Teknologi- og halvlederaktier var den primære hæmsko, mens andre dele af markedet gav støtte. 117

I Europa sluttede det paneuropæiske STOXX 600 uændret. Det var endnu et tegn på, at der ikke var tale om et synkront sammenbrud på tværs af de store aktiemarkeder. 45

Asien faldt mandag, men tirsdag blev blandet

De asiatiske markeder reagerede hårdere på teknologinedturen mandag. Kospi i Sydkorea faldt cirka 3,1 %, Nikkei 225 i Japan tabte 0,74 %, og Indiens Sensex faldt 0,22 %. Hang Seng-indekset faldt 1,89 %, mens Shanghai Composite gik 0,6 % tilbage. 2029

Tirsdag gentog markederne ikke blot mandagens mønster. Et tidligt øjebliksbillede viste Nikkei 225 0,4 % højere, Kospi 0,4 % lavere, Hang Seng 0,3 % lavere, Shanghai Composite 0,1 % lavere, ASX 200 0,6 % højere og Sensex 0,3 % lavere. 23

Det blandede billede er vigtigt for fortolkningen af de to handelsdage. Investorerne var fortsat forsigtige før Nvidias regnskab, men oplysningerne understøtter ikke beskrivelsen af tirsdag som et ensartet globalt aktieudsalg. Nogle markeder stabiliserede sig eller rettede sig, efter at handlerne havde vurderet sanktionsmeldingen på ny.

Olieprisen faldt trods tidligere bekymring om høje priser

Olieprisen var steget til det højeste niveau i en måned i den foregående uge, efter at et diplomatisk dødvande i Golfen havde øget bekymringen for forsyninger og inflation. Det påvirkede forventningerne til renterne og virksomhedernes og forbrugernes omkostninger. 19

Råolie var dog ikke den direkte årsag til mandagens aktiefald. Olieprisen faldt med mere end 2 dollar pr. tønde mandag, da handlerne genovervejede konsekvenserne af USA's Iran-melding. Markedsopgørelser placerede råolie tæt på 82 dollar pr. tønde efter et fald på omkring 3 %. 2344

Forskellen er væsentlig: Høje oliepriser bidrog til den overordnede inflationsbekymring, men det fald, der kom mandag, gav snarere en vis lettelse end at udløse aktienedturen.

Lavere obligationsrenter kunne ikke opveje teknologisvagheden

Obligationsmarkedet havde været en central bekymring i perioden op til mandag. Investorer følger de amerikanske statsrenter tæt, fordi høje renter gør fremtidige virksomhedsindtægter mindre værd i nutidskroner – især for vækstvirksomheder, hvis indtjening ligger langt ude i fremtiden. 1942

De amerikanske renter faldt mandag. Den tiårige amerikanske statsrente lå omkring 4,66 % i én markedsopgørelse, mens en anden rapport placerede lukkeniveauet nær 4,70 %. 342 Lavere renter plejer at støtte teknologiaktiernes værdiansættelser, men denne støtte blev mere end opvejet af det sektorspecifikke salg og usikkerheden før Nvidias resultater.

Bitcoin blev handlet tæt på 79.000 dollar i mandagens markedsopgørelser, mens guld lå omkring 4.680-4.700 dollar. Tirsdag steg bitcoin i én Reuters-opgørelse over 80.000 dollar, mens guld faldt lidt. 325

Det kan afgøre markedets næste bevægelse

Nvidias regnskab

Nvidias regnskab onsdag var ugens centrale begivenhed for teknologiinvestorer. Omsætningsforventningen lå omkring 92 mia. dollar, men markedsreaktionen ville sandsynligvis i mindst lige så høj grad afhænge af selskabets prognose og kommentarer om AI-efterspørgslen som af selve hovedtallet. 1215

En stærk prognose kan give halvleder- og teknologiaktierne nyt momentum. Omvendt kan en omsætningsmæssig overraskelse til den positive side kombineret med forsigtige udsigter, lavere marginer eller tegn på aftagende investeringer i AI-infrastruktur forlænge sektorens tilbagetrækning.

PCE-inflation og BNP for andet kvartal

Den amerikanske PCE-inflationsrapport og det andet estimat for BNP-væksten i andet kvartal var planlagt til onsdag. PCE – Personal Consumption Expenditures – er et af Federal Reserves vigtigste inflationsmål. Sammen kunne tallene påvirke forventningerne til centralbankens rentebeslutning i september. 39

Et højere inflationstal kan holde renterne oppe og gøre en lempelse af pengepolitikken mindre sandsynlig. Stærk økonomisk vækst kombineret med vedvarende inflation kan føre til samme reaktion. Omvendt kan lavere inflation eller svagere vækst mindske presset på renterne, selv om svag vækst samtidig kan skabe nye bekymringer for virksomhedernes indtjening.

Kevin Warshs tale i Jackson Hole

Federal Reserve-chef Kevin Warshs første store tale om pengepolitikken i Jackson Hole var planlagt til fredag. Investorerne ville især lede efter signaler om inflation, vækst, centralbankens balance og grænsen for eventuelle yderligere renteforhøjelser. 23

Markedets følsomhed over for talen afspejler usikkerheden om, hvorvidt september vil byde på en renteforhøjelse, en uændret rente eller blot ændrede forventninger. Højere renter og et mere stramt signal vil især være en udfordring for teknologiaktiernes værdiansættelser, mens lavere renter og en mindre restriktiv kurs vil være mere støttende.

Konklusion

Mandagens fald var først og fremmest en teknologidrevet omvurdering før Nvidias regnskab, forstærket af usikkerhed om Iran-sanktioner, handelsspændinger mellem USA og Canada og den amerikanske pengepolitik. Høje oliepriser og tidligere pres på obligationsmarkedet var en del af risikobilledet, men både olieprisen og de amerikanske statsrenter faldt i løbet af mandagen. 1217

Tirsdagens blandede handel viste, at investorerne var forsigtige – ikke at de samlet forlod risikofyldte aktiver. Den næste afgørende markedsretning ville især afhænge af Nvidias prognose, de amerikanske inflations- og BNP-tal samt signalerne fra Federal Reserve i Jackson Hole.