Bang Jun-hyuk styrker grebet om Netmarble – Tencent-samarbejdet fortsætter

Bang Jun-hyuk, grundlægger og bestyrelsesformand i Netmarble, vil købe 13,41 procent af aktierne i den sydkoreanske spilvirksomhed fra Tencent-tilknyttede Han River Investment for cirka 374 milliarder won – omkring 270 millioner dollar. Købet vil samle en større del af ejer- og stemmemagten hos grundlæggeren, mens Netmarble fastholder, at det kommercielle samarbejde med Tencent fortsætter. 1116

Vilkårene for handlen

Bang køber 11.153.420 ordinære aktier til 33.538 won pr. aktie. Handlen er struktureret som en blokhandel uden for børsens normale åbningstid, og afviklingen er planlagt til 21. september. Den aftalte pris er ifølge rapporterne lavere end den aktuelle markedsværdi. 1148

Den samlede købesum er cirka 374 milliarder won, svarende til omtrent 270 millioner dollar. Da aktierne overføres fra én aktionær til en anden, og ikke udstedes af Netmarble, går betalingen til Han River Investment. Netmarble modtager derfor ikke salgsprovenuet. 1116

Ejerbalancen ændres markant

Hvis handlen gennemføres som planlagt, stiger Bangs ejerandel i Netmarble fra 24,93 til 38,34 procent. Han River Investments beholdning falder samtidig fra cirka 18,1 til 4,69 procent. 114

Afstanden mellem de to store aktionærer vokser dermed fra 6,82 procentpoint til 33,65 procentpoint. Det giver Netmarble en langt mere koncentreret, grundlæggerstyret ejerstruktur og reducerer den Tencent-tilknyttede ejerandel betydeligt. 11

Købet kan også dæmpe den usikkerhed, der kunne være opstået, hvis en stor aktieblok var blevet solgt direkte i markedet. Netmarble har sagt, at Bangs direkte opkøb netop skulle begrænse risikoen for markedsuro forbundet med et stort salg. 315

Derfor køber Bang aktierne

Netmarble fremstiller handlen som en styrkelse af Bangs position som grundlægger og største aktionær samt som et fundament for en mere “ansvarlig ledelse”. Selskabet beskriver samtidig opkøbet som en måde at absorbere den store aktiepost på uden at sende hele blokken ud på markedet. 515

Han River Investment har en anden begrundelse for salget: Selskabet vil frigøre kapital og få sin investering delvist tilbage ved at sælge en del af Netmarble-beholdningen. 11

Begrundelserne forklarer handlens umiddelbare formål, men dokumenterer ikke i sig selv, at Tencent er på vej ud af Netmarbles kommercielle aktiviteter.

Finansieringen er ikke fuldt belyst

Bang ventes at finansiere købet gennem et aktiesikret lån. De offentligt tilgængelige oplysninger beskriver dog ikke, hvilke aktier der eventuelt stilles som sikkerhed, hvor mange aktier det drejer sig om, hvem långiveren er, eller hvilke renter, løbetider og øvrige vilkår der gælder. 11

Det betyder, at det endnu ikke er muligt at vurdere omfanget af en eventuel gearing eller de risici, der kan være knyttet til sikkerhedsstillelsen. De detaljer vil kræve yderligere finansielle dokumenter eller selskabsoplysninger.

Hvad betyder handlen for Tencent?

Tencent får en mindre ejerandel i Netmarble, men Netmarble siger, at ændringen i ejerforholdet ikke vil påvirke samarbejdet mellem de to virksomheder. 721

Samarbejdet begyndte i 2014, da Tencent investerede cirka 500 millioner dollar, svarende til 530 milliarder won, for en ejerandel på 28 procent i CJ Games – selskabet, der gik forud for Netmarble. Investeringen blev præsenteret som et strategisk partnerskab, der skulle styrke CJ Games’ udviklingskapacitet og internationale konkurrenceevne. 1718

Det centrale skel er derfor mellem ejerskab og forretningssamarbejde: Tencent får mindre indflydelse som aktionær, mens Netmarble fastholder, at det kommercielle forhold fortsætter. De tilgængelige oplysninger peger dermed på en omlægning af ejerskabet, ikke på en annonceret afslutning af samarbejdet. 716

Konklusion

Bangs planlagte køb til 374 milliarder won vil løfte hans ejerandel i Netmarble til 38,34 procent og reducere Han River Investments andel til 4,69 procent. Det styrker grundlæggerens kontrol, fjerner en stor del af den umiddelbare usikkerhed omkring Tencent-tilknyttede aktier i markedet og tilfører ikke Netmarble selv kapital, fordi handlen foregår mellem to aktionærer. 311

Handlen bør samtidig ikke automatisk tolkes som et farvel til Tencent. Netmarble har specifikt sagt, at ejerskiftet ikke ændrer samarbejdet. Den bekræftede hovedændring er derfor balancen mellem ejerne og den tilhørende indflydelse på selskabets ledelse. 721