Deribits store optionsudløb: Bitcoin nærmer sig vigtigt kursniveau

Fredagens optionsudløb på kryptobørsen Deribit er stort, og købsoptioner fylder mere end salgsoptioner. Samtidig er bitcoin rykket tættere på et kursniveau, hvor mange købsoptioner er placeret. Det gør udløbet værd at følge – men 18 mia. dollar er kontrakternes nominelle værdi, ikke et beløb, der automatisk skal udbetales, og heller ikke et signal om den næste kursbevægelse. 181622

Hvor stort er udløbet?

Ifølge Deribits direktør, Luuk Strijers, udløber der fredag 25. september 2026 kl. 08.00 UTC bitcoin-optioner for omkring 15,9 mia. dollar og ether-optioner for omkring 2,1 mia. dollar. Bitcoin står dermed for næsten ni tiendedele af det samlede beløb på cirka 18 mia. dollar. De udløbende bitcoin-optioner udgjorde omkring 37 % af alle åbne bitcoin-optionspositioner på Deribit i den opgjorte status. 18

Tallene er øjebliksbilleder: Den nominelle værdi i dollar ændrer sig med kurserne og antallet af åbne kontrakter. Et skøn fra 15. september lød på cirka 16,6 mia. dollar samlet, mens et senere skøn fra Coinbase Markets var omkring 18,1 mia. dollar. Stigningen i den opgjorte dollarværdi viser ikke i sig selv, hvor meget der skyldes nye positioner, og hvor meget der skyldes kursændringer. 1516

Hvilke kurser er i fokus?

I en opgørelse over bitcoin-optioner for knap 16 mia. dollar var der købsoptioner for 9,6 mia. dollar mod salgsoptioner for 6,4 mia. dollar – omtrent en fordeling på 60/40. Også for ether oversteg antallet af åbne købsoptioner antallet af salgsoptioner; Coinbase Markets opgjorde forholdet mellem salgs- og købsoptioner til 0,61. Det betyder ikke, at alle investorer satser på kursstigninger: Hver option har også en sælger. 2216

Mange åbne bitcoin-købsoptioner har udnyttelseskurser omkring 90.000 og 100.000 dollar, mens en stor del af ether-købsoptionerne ligger mellem 3.000 og 4.000 dollar. En anden opgørelse pegede på 70.000 dollar som den bitcoin-udnyttelseskurs med flest åbne positioner. Strijers angav desuden bitcoins såkaldte »max pain«-niveau til 75.000 dollar. Det er forskellige mål for optionsmarkedets positionering – ikke konkurrerende forudsigelser om afregningskursen. 16125

Hvad betyder de seneste kurser?

Bitcoin var steget over 85.000 dollar og blev opgjort til omkring 86.300 dollar forud for udløbet. Dermed var der kortere op til de 90.000 dollar, hvor mange købsoptioner ligger. Ether blev opgjort til omkring 2.720 dollar, fortsat under den nævnte koncentration af købsoptioner fra 3.000 til 4.000 dollar. Yderligere kursbevægelser kan ændre, hvilke optioner der ender med værdi ved udløb, og hvordan modparterne afdækker dem. Fordelingen på udnyttelseskurser viser dog ikke alene, om afdækningen vil presse markedet op, ned eller slet ikke i nogen bestemt retning. 221116

Hvorfor kan fredag give større udsving?

Når Deribits optioner afregnes kl. 08.00 UTC, kan handlere og market makers lukke, ændre eller videreføre de bitcoin- og futurespositioner, de har brugt til at afdække optionerne. Senere på dagen følger amerikanske økonomiske nøgletal og afregningen af CMEs bitcoin-futures for september. En kilde angiver CME-afregningen til kl. 15.00 UTC. Det giver flere tidspunkter, hvor positioner kan blive genvurderet eller lukket. 61

Hvis mange sådanne justeringer falder sammen, kan de kortsigtede udsving blive større. Men hverken udløbets størrelse eller overvægten af købsoptioner kan alene fortælle, hvor kraftig en bevægelse bliver, eller hvilken vej den går. Det afhænger af de konkrete positioner og deres afdækninger. 622