Gaspriserne falder brat – men Europas energikrise er langt fra forbi

USA havde indstillet angrebene efter 13 nætter i træk med bombardementer, og Iran signalerede samtidig, at landet ville standse sine gengældelsesangreb i regionen . Markedet tolket det som et muligt skridt mod at genåbne Hormuzstrædet – en af verdens vigtigste flaskehalse for energiforsyningen .

Den hollandske TTF-kontrakt, som fungerer som reference for Europas engrospris på gas, åbnede omkring 49 euro pr. megawatttime (MWh), mod cirka 59 euro fredag. Faldet blev opgjort til mellem 7 og knap 9 procent afhængigt af handelstidspunktet . Brent-olie faldt samtidig til omkring 90 dollar pr. tønde i den asiatiske handel .

Prisfaldet kom efter, at TTF-prisen ugen før kortvarigt var steget over 60 euro pr. MWh – det højeste niveau i fire måneder. Dengang var det især frygten for vintermangel, efter at USA havde udvidet sin bombekampagne, der pressede priserne op .

Europas gaslagre er stadig under pres

Mandagens lettelse ændrer ikke ved, at EU's gaslagre befinder sig i en strukturelt svag position.

I midten af juli var lagrene omkring 53 procent fyldt, hvilket lå tydeligt under det sæsonmæssige femårsgennemsnit . Den 24. juli var niveauet faldet til cirka 49 procent af kapaciteten, mod næsten 60 procent på samme tidspunkt året før .

Problemerne går tilbage til slutningen af april, hvor EU's lagre kun var 31 procent fyldt. Det var det laveste niveau for årstiden siden 2022, efter en hård vinter havde tømt reserverne, mens høje priser havde gjort selskaberne mindre villige til at købe gas til genopfyldning .

EU's regler sigter mod, at lagrene skal være 90 procent fyldt den 1. november hvert år . For at nå målet skulle Europa i juli tilføre omkring 39 procentpoint på cirka 100 dage – samtidig med at injektionerne i juni allerede lå under det nødvendige tempo .

Europa-Kommissionens Gas Coordination Group vurderede den 1. juli, at der ikke var nogen umiddelbar bekymring for forsyningssikkerheden næste vinter. Gruppen vurderede samtidig, at et lagerniveau på 80 procent ville være tilstrækkeligt, selv om den også erkendte, at lagrene fortsat lå under niveauerne før energikrisen .

Fem risici, som prisfaldet ikke har fjernet

1. USA-Iran-pausen er skrøbelig

Den nuværende gensidige pause er ikke en formel våbenhvile. USA og Iran indgik allerede den 8. april en to ugers våbenhvile, som den 14. juni blev forlænget med 60 dage gennem et aftalememorandum. I begyndelsen af juli brød aftalen sammen, efter at USA beskyldte Iran for at overtræde vilkårene og genoptog angrebene .

Konflikten eskalerede derefter kraftigt. Den 20. juli nåede gasprisen et fire måneders højdepunkt, efter at USA havde udvidet sin bombekampagne . Den tidligere våbenhvile blev ifølge Politico allerede beskrevet som reelt ødelagt den 8. juli .

Det betyder, at markedsreaktionen mandag i høj grad bygger på håb. Hvis angrebene genoptages, kan risikotillægget hurtigt vende tilbage til gas- og oliepriserne.

2. Qatar har mistet LNG-kapacitet i flere år

Missil- og droneangreb ramte i begyndelsen af marts Qatars Ras Laffan-kompleks, verdens største LNG-eksportanlæg, og produktionen blev standset . Skaderne har fjernet omkring 17 procent af Qatars LNG-eksportkapacitet – svarende til cirka 12,8 millioner ton om året .

QatarEnergy har vurderet, at reparationerne vil tage tre til fem år . Selskabet har erklæret force majeure på en række LNG-kontrakter, og meddelelsen var forlænget til mindst september 2026 . Force majeure betyder her, at leverandøren påberåber sig ekstraordinære omstændigheder uden for egen kontrol for ikke at kunne opfylde kontrakterne.

Tabet er vigtigt for Europa, som har været afhængig af flydende naturgas – LNG – for at erstatte russisk rørgas. Selv hvis skibstrafikken gennem Hormuzstrædet normaliseres, kan den beskadigede produktionskapacitet ikke hurtigt bringes tilbage.

3. Hormuzstrædet fungerer kun delvist

Hormuzstrædet er en central rute for verdens energiforsyning. Under konflikten blev skibstrafikken kraftigt forstyrret. Våbenhvilen den 8. april gjorde det muligt for nogle skibe at passere, men trafikken forblev langt under niveauet før krigen .

Den nuværende pause kan mindske den akutte risiko, men rederier og forsikringsselskaber er fortsat forsigtige. Episodiske angreb og forsøg fra Iran på at kontrollere trafikken gennem strædet fortsætter ifølge analyserne . S&P Global beskrev derfor lettelsen efter juni-aftalen som velkommen, men begrænset, blandt andet på grund af logistiske problemer .

Så længe skibene ikke sejler normalt, kan både transporttid, forsikringspræmier og prisen på den gas, der når frem til Europa, forblive høje.

4. Konflikten kan brede sig til flere fronter

USA-Iran-konflikten har involveret regionale allierede og stedfortrædere, herunder houthibevægelsen i Yemen, som tidligere har angrebet energiinfrastruktur i Saudi-Arabien. Der foreligger ikke detaljerede juli-data i det tilgængelige materiale om specifikke houthiangreb mod Saudi Aramcos anlæg.

Det overordnede mønster er dog klart: Angreb, der forbindes med Iran-allierede aktører, har allerede ramt Qatars Ras Laffan-anlæg . Dermed strækker energirisikoen sig fra Hormuzstrædet over Den Persiske Golf og videre til Det Røde Hav.

En konflikt på flere fronter kan gøre det vanskeligere for Europa at erstatte manglende leverancer med LNG fra andre producenter.

5. Høje priser gør genopfyldningen vanskeligere

Høje engrospriser er ikke kun et resultat af forsyningsproblemer – de kan også forværre dem. Når gas er dyr, bliver energiselskaber mindre tilbøjelige til at købe store mængder til lagring. Det er netop den genopfyldning, Europa har brug for før vinteren .

Det kan skabe en ond cirkel: lave lagre øger risikoen for høje vinterpriser, mens høje priser bremser genopfyldningen. Hvis en kold periode rammer, kan kombinationen føre til efterspørgselsødelæggelse eller en egentlig forsyningskrise.

Et pusterum – ikke en løsning

Mandagens prisfald viser, hvor hurtigt energimarkederne reagerer på geopolitisk risiko. Da angrebene blev sat på pause, forsvandt en del af frygten for øjeblikkelige afbrydelser af skibstrafikken og LNG-leverancerne, og priserne faldt brat.

Men de grundlæggende problemer er stadig til stede: EU's gaslagre er lave for årstiden, en stor del af Qatars LNG-kapacitet er ude af drift i flere år, Hormuzstrædet er kun delvist åbent, og en tidligere USA-Iran-våbenhvile er allerede brudt sammen.

Prisfaldet er derfor kærkomment, men skrøbeligt. En ny eskalering kan hurtigt sende europæiske gaspriser markant højere igen.